國都證券

　　1、組合利好連出，全面提振市場信心

　　4月20日晚間出臺的《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》，表明證監會正在其力所能及的范圍內積極維護市場穩定，這已經在很大程度強化了投資者對三千點關口的信心。此次財政部、國家稅務總局決定將印花稅稅率下調至1‰，則進一步印證了政府對幾近腰斬的A股市場的高度關注。

　　至此，投資者最為期待的兩大利好都已兌現。盡管其對于基本面因素無能為力，但中小投資者的情緒有望明顯好轉，壓抑已久的做多動力勢必充分發泄出來。

　　2、反彈持續性值得期待

　　首先，從市場本身而言，早已積蓄了較大的反彈動能。這一方面來自超跌之后技術性反彈動力以及三千點的心理支撐，但更多地來自估值上的支撐。目前滬深300指數08年動態市盈率僅有19倍，而且近期不少藍籌股都遭遇恐慌性拋售，成為被錯殺的對象。統計申萬基金重倉股指數362只成份股可以發現，08年動態市盈率在20倍以下的股票就多達152只，占到42%。估值吸引力的逐步顯現，無疑將有效抑制做空動能，并且吸引場外覬覦已久的資金入場。

　　其次，政策層面上的進一步動作依然值得期待。此輪接近50%的深幅調整，已充分折射出中國股市的諸多深層次問題，如公募基金未起到穩定市場的作用、市場缺少做空機制、上市公司不論大小都存在“重圈錢不重回報”的傾向。預計政府還將有大刀闊斧的制度改革和創新，如加快發展融資融券、股指期貨、T＋0交易、私募基金，并對上市公司再融資予以規范。

　　第三，特別不容忽視的是依然充裕的資金面。巨額海外資金囤積于銀行賬戶上享受人民幣收益，他們也在時刻關注股票市場的抄底機會；而國內資金也在高通脹的經濟環境中急于尋求保值途徑。

　　由于市場有望出現本輪調整以來幅度最大的反彈，投資者不妨積極把握投資機會。在反彈初期的普漲之后，可關注金融、化工、煤炭、食品飲料、旅游傳媒等板塊中超跌的優質股。

　　3、反彈高度暫看3800點

　　此次反彈目前仍應理解為恢復性反彈，即對前期非理性下跌的糾正。因此對反彈空間不宜期待過高，預計在3800點之上面臨一定壓力。

　　首先還是應該看到，制約市場的根本性因素——通脹壓力高居不下(如國際油價仍在連創新高)、出口形勢不容樂觀、信貸緊縮加大大小非減持壓力等問題依然沒有明顯改觀。對于滬深300成份公司08年業績增幅，目前市場的一致預期為26%。考慮到業績可能低于預期，我們假定業績能夠支撐滬深300指數22倍的市盈率，則預示上證指數的反彈目標受制于3800點。

　　其次，我們不妨來回顧上一輪熊市中印花稅下調后的市場表現。

　　第一次：01年11月16日印花稅率調低至2‰。由01年6月14日(大盤見頂回落之日)至11月15日，上證指數已累計下跌27.7%。利好出臺當日大盤沖高回落，僅上漲1.57%，此后市場繼續反彈，但累計反彈空間僅有9.2%；

　　第二次，自05年1月24日起，下調印花稅稅率為1‰。當日大盤反彈1.73%，隨后連跌6日后才展開反彈，累計反彈了10.9%。

　　由此可見，以上兩次利好刺激而發的反彈都沒有改變當時市場震蕩下行的中線趨勢。考慮到上證指數自高位回落已有46.2%的跌幅，與01年降稅時27.7%的跌幅不可同日而語，我們即便樂觀地假定有望出現兩倍于當時的反彈空間，即20%，目標也就在3900點左右。

　　總體來看，印花稅下調是提振市場信心、促進資本市場良性發展的重要環節，但不足以根本扭轉市場的弱市格局。投資者還得等待宏觀數據好轉或好于預期的數據信號。