中投證券策略研究員 曹雪鋒

　　07年10月到08年3月初，市場下跌一定程度上反應了國內外經濟基本面的變化。

　　今年2月份經濟數據表現不佳，市場大幅下挫，但歷年春節前后宏觀數據都是扭曲的，國家也不會根據1月和2月份數據出臺嚴厲的(如加息等)宏觀調控政策，因此當時的下跌有些反應過度。3月份數據出來后，可以說基本符合預期，而且CPI、貿易順差以及信貸數據都好于2月份，GDP增速達到10.6%也符合甚至超出預期。但出乎意料的是，市場不僅沒有反彈而且加速下跌，令很多人大跌眼鏡。這樣的市場情況已經無法通過基本面來解釋了。

　　我們始終認為，超出基本面的暴漲是“非理性繁榮”，但超出基本面的暴跌是“非理性蕭條”，既然非理性蕭條與基本面無關，完全是由于人們的恐慌引起，而恐慌是由包括大小非解禁、印花稅以及再融資等不完善不合理的制度造成的，那么政府就有責任對不合理的制度進行完善。

　　從大小非解禁新規及政策制定時點選擇上來看，政府可謂用心良苦。

　　首先，大小非解禁先于印花稅，可以有效防止大小非在市場上漲過程中出逃，即有助于更好地保護中小投資者利益，又可以保證印花稅下調的政策效果。

　　其次，大小非解禁新規和印花稅下調選擇在3000點附件出臺，一方面恐慌盤減少、做空力量減弱，另一方面市場對季報的不利影響已經有一定的消化，對目前極度恐慌的投資者信心的提振將起到四兩撥千斤的重要作用。

　　總之，連續出臺兩個政策，表明政府對股票市場的呵護和關心，也表明政府絕對不會讓股權分置改革成果毀于一旦。這次政策扶持力度力度非常大，我們有理由相信市場將會對政府的關心呵護給予正面回應。當然如果有人還想破會股權分置改革成果，通過再融資等方式惡意圈錢，我們相信政府還會有其他政策應對。