去年市場處于4000點以上的水平時，“大小非”解禁并未造成多大的沖擊，相反許多解禁股股價卻一路向上屢創新高。而時隔僅僅一年，“大小非”解禁之后卻成為股東爭相拋售的對象，幾乎被市場一致視為是本輪大跌的主要因素之一。

　　整體解禁規模增加

　　Wind資訊統計的數據顯示，去年全年“大小非”解禁的全部數量為1281.4億股，今年規模則擴大至1420.89億股，較去年解禁規模增加約10.89%，增幅較為明顯。

　　整體解禁規模的擴大導致市場普遍認為將給資金面帶來較大的壓力，按照Wind資訊的統計數據，截止到去年12月31日兩市流通的A股全部加起來共有4680.53億股，而今年新增的解禁A股規模則要超過去年整體流通股規模的三分之一。

　　事實上，2007年全年新增上市流通的A股總量就達到了479.13億股，若剔除這部分流通盤在內，按此不完全計算，則去年可能僅有993.75億股解禁股進入市場流通，占全部解禁A股的77.55%。

　　“大小非”信心動搖

　　隨著去年10月上證指數6124.04點見頂以來，A股市場步入一輪慘烈的長調整期。今年以來，A股總市值排名前三十的權重股中有15只累計跌幅超過30%，包括中國人壽、五糧液和中國石油等大盤股跌幅都超過了40%。

　　“顯然，市場的大幅回調不僅嚴重打擊了外圍資金的入場，同時也促使原來持有解禁股的股東開始大量拋出，由此再引發了新解禁股東的拋售，這些綜合因素是導致市場視目前3000點左右解禁的‘大小非’為‘洪水猛獸’的真正原因。”一位業內人士向《第一財經日報》表示。

　　由于去年市場一致看好牛市的預期而產生了普遍的惜售心理，所以盡管“大小非”解禁規模仍然較大，但是并沒有給行情帶來較大抑制。而今年上證指數一舉擊穿半年線以及年線等傳統意義上的牛熊分野線的時候，市場恐慌情緒加大帶來了爭相拋售。同時，增量資金減少以及投資者信心不足導致解禁股沒有得到消化，由此引發了兩市股價的大幅下跌。

　　Wind資訊統計顯示，截止到昨日，目前全部A股的流通盤總量為5105.15億股，較去年末增加了424.62億股。而今年前三個月解禁的“大小非”合計為351.27億股，加上新上市21家上市公司的36.56億流通A股，前三個月新增總量為387.83億股。由此推算，一季度A股市場上額外“空降”了36.77億股，相當于上述21家上市公司的新增A股流通量。

　　“公允價值”的誘惑

　　此外，“大小非”解禁給資金面帶來壓力的同時，導致了市場股價的降低。新會計準則實施以來，公允價值變動成為反映上市公司遠期投資收益以及未來業績的指標之一。本輪牛市以來，部分上市公司開始使用自有資金參與投資，隨著股價的大幅降低，進行投資的企業公允價值變動必然會出現大幅縮水，從而打擊了市場信心。

　　目前，部分上市公司主營業務受市場競爭影響已經有所削弱，而公允價值變動帶來的遠期收益必將成為投資者期待的業績上升空間。在行情趨弱的同時，也會導致持有“大小非”的股東必然會大量拋售。

　　整體來看，心理因素以及投資者信心缺失，仍然是促使解禁的“大小非”成為市場直接壓力的主要原因。一旦投資者預期降低或者落空，必然會積極減持。同時，流通股的驟然增多顯然使資金難以承受如此大的壓力，稀釋了原來的資金參與效應。王斌