□中國社科院金融研究所博士后 趙文廣

　　基于保護投資者利益,穩定市場預期和秩序,為實現我國經濟增長方式根本轉變提供一個強大的資本市場，筆者認為,2008年把滬綜指穩定在5000點并作為調控資本市場的價值中樞是合適的。

　　經濟學的價值規律告訴我們，價格一般圍繞價值在上下波動;同時行為金融學理論也告訴我們,在虛擬經濟中,投資者的信心和心理預期,對影響資本市場運行趨勢具有十分強烈的導向作用。既然每個上市公司均有一個合理的估值，從理論上講，滬綜指或滬深300指數也應當有一個市場價值中樞所對應的指數，這個指數可作為有關部門調控資本市場穩定健康運行的參考指數。鑒于目前國際國內經濟因素復雜多變，國家的宏觀調控政策走向也存在著不確定性，因而我們現在很難對市場給出一個精確的估值。

　　筆者建議把滬綜指5000點作為今年資本市場價值中樞所對應的指數，是基于最近兩年滬綜指的實際表現的。把滬綜指±30%作為今年指數上下波動的調控區間，恰好是6500點和3500點附近。

　　5000點作為今年我國資本市場價值中樞的意義：

　　——有助于吸收過剩的流動性。面對國內流動性過剩難題，央行可動用的傳統政策工具進一步發揮作用的空間比較有限。去年下半年以來，有一種認識是，增加A股上市企業的數量，將有助于吸收過剩的流動性，預防中國股市出現泡沫。半年多時間過去了，實踐已經證明，維持資本市場的相對高估值在一定程度上有助于吸收我國當前過剩的流動性。

　　——有助于嚇阻國際熱錢繼續流入中國。在人民幣持續升值和利率不斷攀升與美元持續貶值和利率不斷下降的大背景下，國際熱錢正通過各種途徑，謀求進入中國尋找無風險套利和資本利得最大化的投資機會。當滬綜指超過5000點以上，QFII的部分理性的投資者就會贖回資金，在一定程度上能減少外資流入中國。

　　——有助于增加居民的財產性收入。黨的十七大提出“創造條件讓更多群眾擁有財產性收入”。筆者認為，采取措施穩定市場預期，有助于增強入市信心，讓更多群眾通過資本市場擁有財產性收入。

　　世界經濟反復實踐探索和中國經濟的改革實踐表明，市場在優化資源的配置中確實具有很高的效率。但市場在優化配置資源的同時，由于其自身存在著難以克服的“市場缺陷”或“市場失靈”的問題，這樣在客觀上又需要通過政府的“有形之手”對其自身存在的不足予以彌補或矯正。

　　由此看來，我們在建設市場經濟過程中，既不能盲目崇拜“市場萬能論”，而排斥政府在市場經濟的作用；又不能過分迷信“政府全能論”，而貶低市場機制在資源配置中的作用與效率。

　　筆者認為，維護資本市場健康穩定發展，需要“政府有形之手”和“市場無形之手”的合力推動。不宜過早放棄對我們這個新型市場的呵護。即使在成熟的資本市場美國，面對股市暴跌和投資者信心不足, 往往會由出臺提振國內經濟的政策。特別是去年以來，因擔心次級債風波導致國內經濟增長放緩，政府不斷向公眾表態，支持美聯儲的一切救市措施,積極維護市場信心。

　　對于目前我國資本市場的非理性下跌,政府可以運用經濟的、法律的手段來改變公眾預期。并且，今后還可以逐漸成為我國宏觀調控的重要內容和手段，納入今后國家宏觀調控體系。

　　可以考慮的措施包括：一是實施有利于鼓勵投資者的稅收政策。二是完善上市公司再融資的約束機制，可以考慮進行分類表決。三是對大股東減持公司股票數量和行為要實行提前公告制。