持續暴跌后終于迎來反彈　勿以漲喜 壓力猶存

　　□光大證券 武洪海

　　在經歷了周初的連續下跌后，周三個股普漲導致反彈。結合基本面情況和市場運行特點分析，市場技術性反彈特征明顯，反彈持續性和空間并不樂觀。

　　大小非減持壓力明顯

　　從WIND資訊的統計數據來看，以上周五收盤后的A股二級市場價格計算，2008年度全年解禁的大小非股份合計占A股流通市值的比例接近三分之一，這部分新增流通籌碼需要市場充分消化和換手。但按目前兩個市場的日均成交金額來看，充分置換這部分籌碼的力量嚴重不足，減持必然給股價造成較大壓力。另外，由于小非在減持過程中不需要進行公告，這就使得小非的減持具有更大的靈活性和多變性，這也會給股價運行帶來較大的不確定性。

　　結合多年來市場形成的股價運行機制看，在股價處于上升通道或橫盤震蕩階段，資金離場意愿并不強烈，而在股價形成明顯下跌趨勢后，資金離場的速度反而加快，形成越跌越賣的情況。考慮到大小非的持倉成本和由于信貸緊縮形成的資金回籠壓力兩方面因素，近期解禁個股普遍將面臨較大的減持壓力。在市場新增資金有限、場外資金普遍持觀望態度的情況下，已經解禁的個股特別是累積漲幅較大的高價股，仍可能有進一步下跌的動力。

　　市場信心有待恢復

　　從6124點算起，最大下跌幅度已超過40%，持續時間也近6個月。在下跌初期，很多投資者的市值損失并不嚴重，甚至一部分投資者因為持有題材股和一些強勢股反而出現了市值增加的情況。但從市場的運行規律看，下跌市道中的強勢股在跌勢進入加速階段后往往會出現快速且大幅的補跌走勢。而一些成長性良好、流動性較強的優質大市值股票一跌再跌，很多個股從高點算起股價已經近乎“腰斬”，這是中長線資金不斷離場的結果。

　　從操作節奏來看，一旦這部分資金選擇了離場，短期之內是不會因為一個階段性反彈就迅速重新進場的。市場中長期資金的逐步退出，將可能使得指數的穩定性出現一定程度的降低，波動性加大表明市場的做多信心明顯不足，市場信心的恢復需要時間和走勢的不斷修復作為前提。

　　急跌引發技術反彈

　　指數從3月12日進入到加速下跌階段，更是在本周二創出了這一輪調整以來的階段性新低。特別是本周二，上證綜指在毫無抵抗的情況下連破3800和3700點兩大整數關口，盤中最低點距離3600點也僅7點之遙，下跌過程中成交金額開始出現放大，市場恐慌氣氛由此可見一斑。

　　隨著殺跌動能的不斷釋放，各項技術指標出現明顯的底背離，個股股價的大幅下跌則使得現價與上檔密集成交區的價位區間越來越大，這為技術性反彈準備了充分條件。隨著央行再度提高存款準備金率消息的公布，市場視為短期利空出盡，這成為技術性反彈的必要條件。

　　但在周三的反彈過程中，大部分個股仍然面臨較大的拋壓，所以持續反彈的空間和力度尚需要觀察。