北京首放

　　周三大盤終于止住了持續(xù)下跌的勢頭，成交量也有所放大，低位小陽十字星俗稱“早晨之星”，意味著市場恐慌情緒得到緩解，并且構(gòu)筑中期底部的希望已經(jīng)出現(xiàn)。

　　大盤中期見底的希望首先來自于估值因素，在本周二低點(diǎn)3600點(diǎn)附近，A股動態(tài)市盈率比較低。雖然因宏觀調(diào)控等因素，投資者對08年的業(yè)績預(yù)期產(chǎn)生了分歧，但我們認(rèn)為，按照本次兩會提出的今年GDP增長率8%的目標(biāo)，上市公司整體的業(yè)績增長仍然值得期待，只是增長率會有所下降。近期不少機(jī)構(gòu)都調(diào)整了08年的業(yè)績預(yù)期，但即使按照較為保守的預(yù)期，08年業(yè)績增長25%，則市場動態(tài)市盈率降至22倍，滬深300指數(shù)更回落到20倍，PEG水平小于1，已具有投資價值，與10年期國債4.4%到期收益率相比也具有一定優(yōu)勢。

　　而從技術(shù)上看，大盤自6124點(diǎn)以來中期累計下跌41%，自5522點(diǎn)以來短期下跌35%，期間沒有像樣反彈，這種情況即使在“熊市”中也不多見。而本輪牛市從998點(diǎn)上漲到6124點(diǎn)，漲幅5126點(diǎn)，以回調(diào)50%的黃金分割位計算，3561點(diǎn)將具有極強(qiáng)的技術(shù)支撐，周二最低3607點(diǎn)已經(jīng)十分接近0.5黃金分割位，技術(shù)面已經(jīng)具備到達(dá)中期底部的條件。

　　基本面和技術(shù)面都支持大盤形成中期底部，而前幾個交易日的短線殺跌主要緣于恐慌情緒，要化解這種恐慌情緒需要外圍市場以及國內(nèi)政策面的配合。

　　從外圍市場看，主要是次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融市場動蕩波及到A股市場。但值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲采取的一系列救市措施正在形成累積效應(yīng)，并已經(jīng)開始發(fā)揮作用。上周日美聯(lián)儲意外下調(diào)貼現(xiàn)率，并支持摩根大通以每股僅2美元的價格收購貝爾斯登，迅速化解了又一起危機(jī)事件，而本周二再次降息75個基點(diǎn)，道指一舉創(chuàng)下5年來最大單日漲幅。打開美股走勢圖，我們發(fā)現(xiàn)道指震蕩橫盤2個月，至今未跌破今年1月份的低點(diǎn)，中期底部形態(tài)已較為清晰，這可能意味著金融動蕩即將告一段落。今后一段時間，外圍市場對A股的負(fù)面影響可能減輕，甚至可能逐漸變成正面影響。

　　國內(nèi)政策面的因素顯然更為重要，我們認(rèn)為短期內(nèi)可能扭轉(zhuǎn)市場恐慌情緒的一個因素就是“市場擔(dān)心的利空因素明朗化，如緊縮政策兌現(xiàn)，讓市場的恐慌情緒得到充分宣泄，隨即產(chǎn)生利空出盡效應(yīng)”。而在周二晚央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，就起到了這樣的作用。那么上調(diào)存款準(zhǔn)備金率是否真的意味著“利空出盡”呢？我們認(rèn)為至少從短期來看是有可能的，因為央行的另一重要調(diào)控手段——加息將受到中美利差的制約，特別是美聯(lián)儲再次降息75個基點(diǎn)之后，中美利差倒掛進(jìn)一步加劇，央行加息將更加慎重。這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以部分取代加息作用，政策的效果還需要觀察一段時間。并且我們注意到，近日農(nóng)產(chǎn)品期貨價格出現(xiàn)大幅下跌，3月份CPI漲幅可能出現(xiàn)回落，因此短期內(nèi)再出臺新的緊縮政策可能性較小，這也給市場提供了一個喘息的機(jī)會。

　　當(dāng)然，短期“利空出盡”只是釋放了市場的恐慌情緒，對于大盤而言只能起到止跌和短線反彈的作用。市場的弱市心理不是一天上漲就能夠改變的，要想改變中期趨勢，仍然需要強(qiáng)有力的政策利好來改變投資者的心理預(yù)期。如果沒有政策利好的配合，市場只是具備了形成底部的必要條件而非充分條件，期望立即展開中級反彈并不現(xiàn)實(shí)，最大的可能就是在相對低位反復(fù)震蕩構(gòu)筑中期底部。