天相投顧 吳峰

　　對于近期股市下跌的原因，我們主要從以下幾個方面來理解：內因在于從緊貨幣政策下對于宏觀經濟的不樂觀預期；股市本身的估值狀態及供求關系決定了股市需要向下尋求新的均衡點；國際市場的負面影響仍未消除；在近期市場連續大幅下跌以及各方呼吁救市的背景下，政府至今并未出臺明確的政策，使得投資者預期落空，一定程度上加大了市場做空情緒的宣泄。

　　昨日晚間央行宣布年內第二次上調存款準備金率，反映控制通脹仍是調控的首要任務。雖然，準備金率調整可以暫時延緩加息的預期，市場可能會理解為低于預期的調控措施，從而表現出些許的積極因素，但考慮到未來成本推動CPI上漲壓力仍大，在實際負利率下，央行加息的空間仍然存在。另外，準備金率的上調會對銀行股的業績會產生一定的影響，在當前的市場環境下，對于板塊的影響可能會被放大。

　　我們認為要緩解目前市場信心不足的狀況，需要有外力的干預。調整印花稅政策較為迫切，而目前調整的時機已經成熟。一方面，去年上調印花稅的目的是為了防止股市過熱，抑制投機，而目前股市已經大幅回調，有必要做出新的調整。另一方面，印花稅的調整也是為了進一步完成入世承諾，與國際接軌。

　　雖然股市的牛市、熊市周期是由宏觀經濟、上市公司利潤增速決定的,但若調整印花稅率或征收方式的改變都會對股市的結構、換手率、股市活躍度產生一定的影響，最終必將影響到投資者的切身收益和證券市場的行情走勢，提振市場的信心。

　　昨日美聯儲宣布降息75個基點，道瓊斯指數大漲3.49%，A股市場短期有望在超跌及國際市場反彈的共同影響下回穩，后市建議投資者進一步跟蹤政策面的發展。

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