我們認為要緩解目前市場信心不足的狀況，需要有外力的干預(yù)。調(diào)整印花稅政策較為迫切，而目前調(diào)整的時機已經(jīng)成熟。一方面，去年上調(diào)印花稅的目的是為了防止股市過熱，抑制投機，而目前股市已經(jīng)大幅回調(diào)，有必要做出新的調(diào)整。另一方面，印花稅的調(diào)整也是為了進一步完成入世承諾，與國際接軌。

　　根據(jù)香港稅務(wù)局長劉麥懿明最近表示，2007 年至 2008 財政年度，香港的印花稅收入有機會繼 1980 年代初之后再度超越薪俸稅的稅收。而歷史經(jīng)驗顯示，每當印花稅超越薪俸稅時，股災(zāi)隨后便出現(xiàn)(1973 年、1981 年股災(zāi))，所以印花稅一定程度上可說是投資市場的晴雨表。

　　昨日央行旗下的金融時報發(fā)表了《下調(diào)印花稅有利于金融改革和穩(wěn)定》的文章，其中談到股市蕭條、成交減少，不僅直接影響今年印花稅的收入，也使金融業(yè)的生態(tài)環(huán)境趨于惡化。一方面，股市蕭條直接影響著金融業(yè)通過資本市場進行的改革。另一方面，股市蕭條也使得金融機構(gòu)開發(fā)的各種產(chǎn)品面臨銷售和回報困境，我們也非常贊同這一觀點。

　　雙邊征收印花稅對市場資金的影響很大，是我們市場上面的資金黑洞(2007 年全年股票交易印花稅額高達2005 億元，占全年財政收入的 4.05%，日均印花稅額高達 8 億，相當于每天都有 3-4 只中小板新股發(fā)行)。

　　圖表 3 股票印花稅收入

　　數(shù)據(jù)來源：國稅總局、天相整理

　　從歷次印花稅調(diào)整的情況看，都對短期市場表現(xiàn)產(chǎn)生了較大的影響，在五次下調(diào)印花稅后的情況看，都對市場短期甚至中期走勢產(chǎn)生了積極的影響。

　　圖表 4歷次印花稅調(diào)整對股市的影響

資料來源：天相整理

　　在證券交易印花稅上，全世界絕大多數(shù)國家都均為單向征收。在收取證券交易印花稅的20個國家中，僅澳大利亞、中國、中國香港，為雙向收取證券交易印花稅，因此我們也建議最好是單向征收。

　　圖表 5主要國家股票印花稅政策

資料來源：天相整理

　　雖然股市的牛市、熊市周期是由宏觀經(jīng)濟、上市公司利潤增速決定的，股市的歷史也證明，政府從來不可能把股市從熊市周期中拉起來，也不可能改變牛市的趨勢，但若調(diào)整印花稅率或征收方式的改變都會對股市的結(jié)構(gòu)、換手率、股市活躍度產(chǎn)生一定的影響，最終必將影響到投資者的切身收益和證券市場的行情走勢，提振市場的信心。

　　昨日美聯(lián)儲宣布降息75個基點，道瓊斯指數(shù)大漲3.49%，A股市場短期有望在超跌及國際市場反彈的共同影響下回穩(wěn)，后市建議投資者進一步跟蹤政策面的發(fā)展。

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