A股的思緒空前混亂了，在瘋狂與迷茫中，5月30日市場大幅下挫，不僅許多ST股被腰斬，許多大藍籌、二線藍籌股也被錯殺。也就在其后的一個月里，大肆唱空的QFII持股市值在A股大挫的情況下，取得了增長。

　　WIND統計顯示，截至2007年8月底披露的年報，QFII二季度被列入上市公司前十大流通股股東的持股量達到10.75億股(不包含限售股)，比一季度增持了3.97億股，增持幅度高達58.62%。中登公司6月統計數據顯示，截至6月末，QFII在匯豐、渣打、花旗等銀行托管專戶持有的A股總市值由5月底的146.08億元增至425.19億元。

　　顯然，在這次被市場人士稱為“以近乎脅迫的方式逼迫中國股市做出調整”的唱空行動中，QFII成功地以較低的價格完成了加倉操作。

　　其后A股開始直上6000點，而低位抄底后的QFII沉默地盈利著。并在沉默中不斷地調整倉位和高位套現。

　　2007年三季報顯示，7-9月，QFII大規模地從采掘、高科技、航空和交通運輸業中減持或退出，挺進重型機械如船舶、工程承包、稀有金屬和軍工概念等板塊，呈現四進四退的局面。在大幅調整倉位的同時，QFII持股比例也出現大幅縮水，與第二季度相比，三季度QFII減持A股股數達15885.75萬股，減持比為10.91%。持股市值則減少了近1/3。

　　8月，上證指數站上5000點，獲利豐厚的QFII開始醞釀新一輪的“沽空”A股行動。還是摩根士丹利、匯豐、德意志銀行等多家外資投行相繼發布研究報告，提示A股存在泡沫風險。QFII拋出“A股有泡沫”論在2007年11月達到頂峰。而同期，上證指數自6124點暴跌，并持續下滑至4800點，在11月底、12月初觸底橫盤，跌幅達20%。

　　于是，QFII開始在年前逆勢增倉。QFII中國基金A股基金月報顯示，QFII中國A股基金在2007年12月份大舉補倉，當月平均加倉幅度達到3個百分點，加倉范圍達到七成。當月，加倉幅度最高的是摩根士丹利中國A股基金，截至12月末，該基金的股權投資比例達到113%，相比11月末增加了13.7%。

　　而截至3月5日已披露的年報也顯示，已有24家QFII現身37只A股前十大流通股東，合計持倉市值104.9億元。在這37只股中，僅美的電器因定向增發原因被集中減持外，另有5只個股遭小幅減持，其他的31只個股則被增持或持股比例不變。

　　2007年12月中，上證指數二次探底后回升，走出了近一個月的反彈行情，5000點上方唱空的QFII再次在低位抄底成功。其后，A股再次掉頭暴跌，而數據顯示，QFII早已在1月的反彈行情中減倉。

　　時至今日，A股在管理層不斷放行新資金入市的情況下，強勢走低，到本周兩會開始方見企穩征兆。QFII又該如何呢？

　　春節前后，平靜了兩個月的QFII又一次地“普遍看淡2008”。摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶稱，市場似乎已經在價格上進入了“冬季情景”。雷曼兄弟公司亞洲經濟學家孫明春認為，利潤增長的放緩可能會影響到市盈率很高的股票，迫使市場進行較長時間的調整。

　　據上證所的統計數據顯示，如果以每月最后一日的收盤價和上一年的年報來計算，最高點6124點滬市A股的平均市盈率為49.13倍，而深圳則為55.51倍。今年2月的最后一個交易日，滬市平均市盈率已經持續下降到36.02倍，而滬深A股的平均市盈率為38.27倍。市場整體市盈率的大幅下降，表明滬深兩市高估值的風險已經得到了充分的釋放，市場的身體正朝著健康的方向發展。

　　那么，此時QFII在做什么呢？

　　荷銀中國A股基金日前對媒體表示，該基金對金融地產類股的調整已經接近完成。而經歷近期的調整后，市場已較具吸引力，特別是大型股方面。該基金未來將維持投資于機械股及受成本上漲最少股份的策略。