本周三，H股市場(chǎng)和內(nèi)地A股市場(chǎng)聯(lián)袂大幅反彈，52只A+H股份的H/A比價(jià)均值亦回升至0.495；為最近數(shù)月來(lái)的新高。盡管年初以來(lái)H股市場(chǎng)整體表現(xiàn)不盡人意，但其間跑贏A股市場(chǎng)表現(xiàn)卻是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。從A+H股份的H/A比價(jià)關(guān)系變化中可明顯看出這一點(diǎn)。這種對(duì)比狀態(tài)的意義在于，對(duì)于一些需要在兩地市場(chǎng)中分配資金的投資者而言，當(dāng)A+H股份的H/A比價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)嚴(yán)重偏離正常水平時(shí)，則應(yīng)將資金重點(diǎn)放在其中的一個(gè)被相對(duì)低估的市場(chǎng)，以規(guī)避另一市場(chǎng)股價(jià)偏高的風(fēng)險(xiǎn)。

　　A+H股份的比價(jià)并非是一種絕對(duì)估值指標(biāo)，盡管目前的H股市場(chǎng)相對(duì)于內(nèi)地A股市場(chǎng)而言依然折價(jià)嚴(yán)重，但多數(shù)H股股份目前的股價(jià)水平相對(duì)于其現(xiàn)金流折現(xiàn)得出的絕對(duì)價(jià)值，可能仍有明顯的溢價(jià)。比如中石油，用現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法得出其每股絕對(duì)價(jià)值在8-9元人民幣左右，目前其H股股價(jià)較這一估值區(qū)間中值有近30%的溢價(jià)。盡管如此，在目前的市場(chǎng)條件下，分析師仍然認(rèn)為中石油H股處于相對(duì)低估的狀態(tài)，因?yàn)樯鲜鲆鐑r(jià)空間的合理定位可能應(yīng)該更高一些。比如，如果溢價(jià)變?yōu)橐槐叮�中石油的H股股價(jià)達(dá)到18.5港元，對(duì)應(yīng)08年EPS的預(yù)期市盈率為17.3倍，可能是一種更為合理的股價(jià)水平。

　　西南證券分析師周興政認(rèn)為A股較H股存在溢價(jià)的合理性。合理溢價(jià)的存在使得投資者在一段時(shí)間內(nèi)買入價(jià)格較低的H股未必一定會(huì)比買入價(jià)格較高的A股，獲得更多的資本利得收益。此前幾個(gè)月H股較A股折價(jià)幅度逐漸擴(kuò)大的過(guò)程中，這種情況就屢見不鮮。當(dāng)然，由于目前H/A比價(jià)向上的趨勢(shì)可能性更大，意味著未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)投資H股當(dāng)較投資A股有更多的收益機(jī)會(huì)。