一直宣稱A股長期牛市的招商證券近來轉(zhuǎn)了口風(fēng)。

　　招商證券近期出臺的報(bào)告稱：高估值承受壓力，政策底面臨考驗(yàn)。招商證券研究所負(fù)責(zé)人王瓊接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》采訪時(shí)稱，A股目前面臨的最大的“坎”就是A股與H股的高差價(jià)，如果看不到H股的上揚(yáng)，A股的高估值得不到支撐可能會加速下跌。

　　在去年12月份公布的2008年度投資策略報(bào)告上，招商證券還預(yù)計(jì)在理性繁榮的情景下，2008年上證指數(shù)波動區(qū)間為4500~7500點(diǎn)，如果出現(xiàn)非理性繁榮，指數(shù)最高可能達(dá)到1萬點(diǎn)。招商證券還預(yù)計(jì)業(yè)績浪最可能在一季度發(fā)生。

　　但是在2月下旬，招商證券最新出具的市場策略報(bào)告稱，A股的高估值基礎(chǔ)有所松動，滬深300指數(shù)在悲觀情景下還存在20％的調(diào)整空間。2006年以來的牛市，盈利高增長和居民入市潮是支持A股高估值的兩大基礎(chǔ)。如今外部危機(jī)導(dǎo)致上市企業(yè)出口增速放緩，內(nèi)地宏觀調(diào)控導(dǎo)致信貸緊縮和價(jià)格管制，對企業(yè)盈利高增長趨勢帶來了眾多的不確定性。在另外一方面，股市進(jìn)入寬幅震蕩階段使得居民入市潮放緩，兩者共同導(dǎo)致A股市場的高估值基礎(chǔ)承受巨大壓力。在宏觀調(diào)控逐步加強(qiáng)后，首先是地產(chǎn)、保險(xiǎn)、證券、有色等與資產(chǎn)價(jià)格密切相關(guān)的行業(yè)出現(xiàn)估值大幅回調(diào)的跡象，本周銀行股大幅下跌或?qū)⒊蔀楣乐刁w系重構(gòu)的關(guān)鍵。由此看來，前期4200點(diǎn)雖然有政策底的意味，但是在再融資與解禁潮帶來的擴(kuò)容壓力下，難免會面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。從流動性的角度考慮，繼平安千億元再融資之后，浦發(fā)銀行、招商地產(chǎn)等上市公司的再融資計(jì)劃再度引發(fā)相關(guān)股票價(jià)格大幅下跌。如今A股新增開戶數(shù)的減少和六成的空倉比例，無不顯示投資者對A股短期的謹(jǐn)慎預(yù)期。3月份即將帶來的解禁高峰還將使市場面臨巨大的壓力。

　　招商證券研究所負(fù)責(zé)人王瓊昨日對本報(bào)記者透露，在2005年解決全流通問題后，A股與H股的高差價(jià)問題成為監(jiān)管部門必須直面的問題，也是如今橫亙在A股面前的最大一道“坎”。王瓊說，如今H股作為參照系數(shù)，同樣的公司A股股價(jià)是H股的1倍乃至2~3倍。A股與H股價(jià)靠攏是個(gè)擋不住的趨勢，如今H股股價(jià)上漲乏力，A、H股差價(jià)也越來越高，A股的高估值可能得不到支撐會加速下跌。

　　在王瓊看來，A股、H股價(jià)差由于市場不同、投資者的群落不同，出現(xiàn)20％以內(nèi)的價(jià)差是可以理解的，可如今平均價(jià)差在50％以上就有點(diǎn)過分。正是有了H股低股價(jià)作為參照，投資者會判斷A股估值過高，這也是市場擔(dān)憂“大小非”減持的原因。假如與H股股價(jià)相近，“大小非”減持意愿也不會如此明顯。

　　招商證券最后強(qiáng)調(diào)，從大的時(shí)間窗口和基本趨勢看，如今的A股市場仍可定性為長期牛市中的深幅調(diào)整。