股票代碼股票簡稱行業板塊目標價（元）2007年EPS2008年EPS配置比重

　　600005武鋼股份鋼鐵230.861.28均配

　　600426華魯恒升化工360.651.01均配

　　002152廣電運通設備制造1251.452.40均配

　　601166興業銀行金融501.722.60均配

　　600798寧波海運交運190.320.69均配

　　600409三友化工化工280.581.05均配

　　CPI 與PPI 走勢

　　⊙廣發證券經紀業務總部

　　一、2月份機構謹慎題材股反復走強

　　2月份，機構在大行業板塊上的分歧開始逐步顯現。從機構持倉比例走向看，機構倉位依然保持相對謹慎的策略，并沒有看到明顯的加大持倉比重的操作。而在持倉結構上，基金等機構出現相互買進賣出的劇烈波動。有關數據顯示，近期基金等機構在銀行、鋼鐵等板塊上大進大出，在煤炭、零售及消費板塊上呈現凈買入態勢，而在證券、石化、有色金屬及能源等板塊上則是凈賣出。

　　在熱點板塊上，我們看到結構分化特征更加顯著。在主流資金方面，一線藍籌股反復震蕩調整，資金集中在二線藍籌股方面。而且資金流向更加集中在少數股票上，行業分布以醫藥、鋼鐵及化工等為主；市場非主流資金方面，我們看到農業板塊及中小板依然受到資金追捧。另外，在行情弱勢震蕩整理期間，題材股的資金推動特征更加明顯，其中部分具有實質題材與業績增長支持的個股，成為市場關注的龍頭。

　　二、3月份市場展望

　　1、3月份正面影響因素開始增強

　　隨著宏觀經濟數據的逐步公布，市場初步消化了緊縮政策下的利空因素。如1月份信貸增長超出預期，1月CPI與PPI連創近年歷史新高。同時在市場不斷調整過程中，非流通股解禁后的減持力度明顯加大。在接下來的3月份市場中，我們認為正面影響因素開始增強，包括基金發行的逐步加快、年報業績及題材的逐步升溫、一季報業績的良好預期以及創業板推出預期等等。

　　2、年報業績仍能符合市場預期，對市場短期有支持

　　有關統計顯示，截至2008年2月25日，共有160家上市公司披露了2007年年度報告，占滬深兩市全部上市公司總數的10.22%。以具有上年同期可比數據的公司作為比較樣本，按照可比口徑來計算上市公司2007年全年業績同比增長的情況，160家上市公司共創造凈利潤328.99億元，其中2006年底已上市的159家可比樣本凈利潤較上年同期增長了139.17%，已披露年報公司加權每股收益為0.5062元，可比樣本同比增長93.12%。我們認為，2007年年報業績仍能符合市場的預期，年報業績的陸續公布將對市場逐步起到支撐作用。

　　3、資金面壓力有所加大

　　進入2008年，大小非股東的減持行為變得十分頻繁。有關統計數據顯示，2008年1月份共有84家上市公司發布了117次減持公告，累計減持股份占1月份全部解禁非流通股股數的24.79%，遠高于2007年全年7.50%的水平，大小非減持力度明顯加劇。再加上近期不斷公布的增發事項，使得市場對于資金面壓力產生恐懼。我們認為，這確實是2008年二級市場可能面臨的最大難題。

　　4、中線不利因素仍然較多

　　中線看，市場仍然存在較多的不利因素。我們主要關注的焦點有兩個方面，一個是經濟基本面情況可能發生比較大的變化，變化方向是企業盈利能力在下降。另一個方面是投資者的信心，主要反映在估值上，基本依據是流動性逐步缺失以及資金供需發生根本扭轉。

　　經濟面我們認為主要是觀察房地產市場的走向。房地產市場目前低迷的成交量到底要持續多長時間，在房地產投資開始大幅萎縮的同時，相關行業需求變化將逐步顯現。雖然說政府調控房價的目的在于穩定房價，不希望急速上漲，也不希望猛跌，但市場實際情況如何，目前還很難判斷。

　　同時CPI與PPI的變化顯示上下游價格之間的差額，一方面上游價格上漲保持剛性，并似乎得到政府的默許，或者說無奈，但同時下游價格管制的時間拉得越長，對于大量中下游企業的盈利打擊就越大。另一方面，隨著改革的深入，不管節能減排也好，還是提高工資性收入在國民收入分配中的比重也好，正在不斷增加企業的營運成本。這些方面的變化在2008年以后將逐步在上市公司的經營業績中反映。

　　投資者的信心與多種因素相關，除了上市公司業績增長因素外，還與市場的監管環境、資金面供求關系等因素直接相關。目前來看，市場監管環境有所放松，政策面對市場的支持也比較明顯。雖然說，由于大小非減持帶來資金面上的壓力，但在市場調整過程中有放大效應。我們認為，短期看投資者情緒將趨于穩定，信心將有所恢復，但中長期看不明朗因素仍然較多，市場在反彈到一個相對高點后，投資者信心可能再度扭轉。

　　5、在4200-4500點之間整理后將謹慎反彈，高度有望突破5000點

　　綜合以上分析，我們認為，市場短期內將進入一個相對較為寬松的運行環境。隨著利空的逐步兌現，年報題材的影響力開始加強。而隨著2008年一季報業績的良好預期，行情有可能再度走高。預計3月份市場在前期將較為謹慎，在4200-4500點之間仍需要反復盤整，而后隨著時間推移，市場樂觀情緒將逐步占主導地位，指數可能進一步抬升，并有望突破5000點，沖擊前期形成的5400-5500點的高點區間。

　　6、建議關注二線藍籌股，同時關注中小板及題材股的交易機會

　　根據我們的判斷，3月份市場可能迎來一輪反彈行情。那如何把握此輪反彈行情，我們認為有以下幾點可供參考：

　　第一，大盤藍籌品種，特別是一線銀行、地產等板塊由于受流動性影響較大，市場對于一線藍籌股的關注程度可能下降。在基金普遍重倉一線藍籌股的情況下，難以有更大規模資金的推動，更多資金將關注一些二線藍籌品種。但是我們也認為，在反彈行情后期，這部分股票也有可能啟動，銀行、地產等一線藍籌股有望獲得市場平均收益水平，但很難有超額收益的出現。

　　第二，二線藍籌股將有可能全面活躍。以行業景氣度來分析，如果確認此輪周期開始出現拐點，那么相當多的行業景氣度仍有可能維持到周期后期，如煤炭行業、機械制造行業。同時抗周期性行業的表現也將趨于更加活躍，如醫藥板塊、零售及消費板塊，這些行業中一些估值水平相對較低的品種值得重點關注。

　　第三，由于考慮到行情的反彈性質，資金推動特征也會較為明顯，其中題材股的表現將超越大盤表現，如年報送轉題材的進一步炒作、創投概念的進一步挖掘等。中小板作為一個與創業板可以類比的板塊，在創業板推出日益臨近時期，仍有反復推高炒作的機會，況且其中一些公司具備業績高速成長的實質支持。

　　三、3月份重點推薦股票組合

　　內外因素使市場的估值壓力得以緩解，我們選取估值較低、增長明確的二線藍籌股和景氣度較高的周期性行業品種作為3月份的投資組合。

　　武鋼股份（600005）：作為電網變電設備上游的硅鋼需求有望保持20%以上的增長，公司占據國內市場半壁江山，而產品國內的自給率目前僅為50%；產能擴張和結構優化驅動公司業績提升，根據公司規劃，2008-2010年公司規模將加速擴張，鋼產量年均增長20%，其中2008年鋼產量增長25%、取向硅鋼增長15%、HiB鋼產量增長1.5倍，同時冷軋產品毛利率有望回升；鐵礦石價格上漲壓力有望通過產品提價向下游傳導，預計2007-2008年每股收益為0.86元和1.28元，公司未來半年估值中樞為23元。

　　華魯恒升（600426）：公司2007年盈利與總收入分別同比增長37%和58%，雖然公司面臨煤價上漲壓力，但2007年公司產品的毛利率在有效成本控制下維持在21%，與2006年持平；公司較強的生產技術優勢和管理水平，在現有設備脫瓶頸改造和預計于2008年底前投產的醋酸項目(年產量20萬噸)推動下，有望使公司2007-2009年的年均復合增長率維持在50%的高位；預計2008-2009年每股收益為1.01元和1.44元，公司未來半年估值中樞為36元。

　　廣電運通（002152）：公司過去3年的國內市場份額處于明顯的優勢地位，2006年國內銷量2510臺，名列全國第三，國內公司第一，而2008年出口有望出現放量；公司產品售價較國外同類產品低20％，卻維持近50％的高毛利水平；近期公司屢獲中、農行采購大單，未來對工行的銷售若能取得突破，將進一步提升公司產品的市場份額；作為金融服務業的龍頭企業，公司將分享國內金融行業的高速成長成果；預計2007-2008年每股收益為1.45元和2.4元，公司未來半年估值中樞為125元。

　　興業銀行（601166）：當前市場對緊縮政策反應或許過于激烈，銀行業估值水平偏低。考慮生息資產規模合理增長、息差、稅改、資產質量和撥備、中間收入增長等因素，根據業績快報，預計公司2007年EPS（全面攤薄）為1.72元；我們認為2008-2009年公司業績高增長確定性較大，有望實現38%以上的復合增長；預計2007-2008年每股收益為1.72元和2.6元，公司未來半年估值中樞為50元。

　　寧波海運（600798）：公司公告與神華簽訂2008年電煤運輸合同，投入運力23.7萬噸，占公司現有運力37.32%，運價較2007年提升62%，超過先前預期；公司第一大客戶浙江省電力燃料公司2008年運輸合同尚未確定，該公司2005-2007年間一直執行同一運價，此部分運價存在上漲預期；預計2008-2009年每股收益為0.69元和0.76元，公司未來半年估值中樞為19元。

　　三友化工（600409）：2007年公司生產純堿159萬噸，2007年10月份建成40萬噸超低鹽重質純堿，2008年公司純堿產量將達到200萬噸，較2007年大幅增長25％；受益于純堿行業景氣提升，純堿價格漲價幅度加快，公司純堿業務的盈利能力將顯著高于2007年；按照2008年純堿不含稅出廠均價每噸1450元計算，預計2008-2009年每股收益為1.05元和1.2元，公司未來半年估值中樞為28元。