本報記者劉翼

　　3萬億的限售股解禁或已成為市場不能承受之重。

　　然而，硬幣的另一面是，若解禁股份真被大量拋售，那么所獲得資金收入將被投向何方?

　　這是一個被忽略的問題。

　　市場關于限售股解禁的種種說法，也很可能是一個被片面理解而形成的利空。

　　資產配置

　　"年后，市場本已經有走穩的跡象，浦發銀行等上市公司的再融資傳言，讓市場再度陷入敏感時刻。投資者對無限擴大的股票供給有一種天然的恐懼。"某證券分析師感嘆。

　　根據研究機構統計，2008年有近3萬億市值的限售股解禁，占目前流通市值三分之一。2月份股改限售股的解凍額度為1608億元，比1月增加1136億元。由于2月交易日僅16個，日均限售股解凍額度達256.25億元。

　　不可否認，限售股解禁的壓力非常巨大，但市場上多數人是從擴容的問題思考限售股解禁，實際上，減持股份所獲資金的流向同樣至關重要。如果資金回流證券市場，不僅帶來流動性，更能促進上市公司的價值發現。

　　安信證券首席經濟學家高善分析，市場的資產配置方式無非幾種，股票、房地產、銀行存款、債券等，從逐利的角度上看，投資者不會完全放棄收益水平較高的股票市場，按此推理，資金可能由一只股票換到另一只。

　　"存銀行肯定不會考慮，還是希望用這筆錢投資實業或繼續投資其他股票。"中信證券某"小非"股東負責人證實。該股東去年三季度曾大幅拋售套現。"我們并沒有把資金全部投到項目上去，也用不了那么多。一部分還在二級市場，只不過換了一只股票，(因為)我們認為中信證券有些高了。"

　　兩大投向:實業、證券

　　"由于沒有資金用途的披露要求，很難統計減持案例的動因。"西南證券分析師張剛表示。

　　張統計發現，2007年共有340家上市公司出現限售股解凍后的套現行為，減持合計54億股，占全年解凍股改限售股總數的9.68%，套現額度為898億元，占全年解凍額度的比例也為9.68%。也就是說，解凍部分有近一成被套現。

　　減持所獲資金主要有兩個流向:實體經濟、買入其他股票。限售股減持所獲資金回流證券市場是一個被忽略但客觀存在的現象。

　　去年四季度發生的限售股減持案例中，ST公司占據了相當數量，ST遠東、ST賽格、ST東方A、ST金花、ST天宏、ST鼎立、ST金瑞等公司均遭遇不同程度的減持。記者采訪獲得的信息顯示，上述績差公司大小非減持的思路大同小異，主要"不看好公司未來發展"，雖然減持所獲資金用途則不盡相同，實業、房地產、股票都有發生，但占相對多數的是"換個好股票"。

　　實體經濟資金的需求是另一種情況。記者調查得知，某大型上市公司在去年12月已全部拋空了所持有的招商輪船(601872.SH)配售股，"減持原因是公司有重大項目資金存在缺口，能賣的股票都會賣掉。"該公司還持有部分招商銀行(600036.SH)股權，也打算清倉。減持后，其所投資的項目將會拓寬公司的主營業務范圍，十分有利于公司的長期發展。類似案例還有大唐電信股份有限公司減持高鴻股份(000851.SZ)682.36萬股。

　　去年三、四季度，亦有國有股東減持的案例發生。如延邊國有資產經營總公司減持吉林敖東(000623.SZ)649.82萬股，武穴市國有資產經營公司減持廣濟藥業(000952.SZ)350萬股。

　　分析人士稱，國有股東減持無非兩個原因，補充企業流動資金以應對生產經營性資金的短缺，或政府財政吃緊。問題是，通過減持來籌集資金投資實業，盡管在短期內造成了被減持上市公司的壓力，但對自身公司來說，有利于企業發展，增加盈利。一些股權投資的收回，也會在當期形成收益，從而降低其高企的市盈率。