武幼輝 張萬成

　　近期市場消息面有所回暖。特別是繼兩只創新型封閉式股票型基金獲批之后，管理層在接近6個月之后新批準兩只開放式股票型基金，合計規模在120-140億間，給市場帶來許多期待。但我們認為，新基金的發行并不意味市場資金面開始回暖。

　　政策面仍處真空期

　　我們認為，從近期已公布和即將公布的主要宏觀數據來看，尚不足以成為央行政策調控出現較大變動的依據，未來一段時間內股票市場仍將面臨政策真空期。

　　1、信貸的大幅反彈。1月份信貸數據的大幅增長并未超出市場預期。2、順差的正常回落。1月份貿易順差為194.9億美元，同比增長22.6%。在出口退稅調整、人民幣加速升值與外需放緩等因素的綜合影響之下，順差回落的跡象明顯，這符合管理層的調控目的。3、CPI的持續高企。根據我們的預測，本周二將要公布的1月份CPI將創下多年以來的新高，但季節因素與雪災的影響使得央行不會馬上出臺調控政策。

　　綜合看，我們認為雖然宏觀調控的政策存在松動的可能，但短期內不會出現。

　　業績預測下調帶來壓力

　　從分析師的一致預期來看，對滬深300指數成份股2008年的業績預測目前仍然保持平穩，毫無疑問，外需放緩、緊縮調控與雪災的負面影響還沒有完全反映到業績預測調整中去。從去年的情況來看，分析師顯然更喜歡根據上市公司的財務報告來調整業績預測：2006年年報業績基本符合預期，導致維持評級的上市公司大增；2007年1季度和中報業績大大超出投資者預期，導致調升評級公司數也隨之大增；2007年3季度上市公司業績一般，從11月份開始，評級調升的上市公司數出現趨勢性下降，且在近期表現得十分明顯。

　　目前的問題在于，雖然3、4月份公布的2007年年報業績仍將保持高增長，并符合市場預期，但2008年1季度與全年上市公司的業績將肯定低于去年年末投資者的預期。假如在1季度上市公司財務報告公布期間，分析師開始下調盈利預測，則會給市場帶來明顯壓力。我們認為這種可能性比較大，屆時投資者應該保持謹慎。

　　綜合看，雖然目前的市場環境較前期已大為好轉，但由于預期的不明朗，短期內A股已迷失方向，弱勢格局難以轉變。投資者仍然應該以防御為主。我們預期， 3月份的“兩會”前后，政策的可能變動將導致A股面臨階段性的方向選擇。4月份1季報出臺之時，業績預測的下調壓力將顯現出來。