任承德

　　2008年春節后第一個交易周大幅收陰，累計三個交易日滬市跌去98點，報4497點，跌幅2.23%；深市跌363點，跌幅2.16%。節前被看好的“新年紅”沒有如期而至，極度的期望被嚴酷的現實粉碎，反映在交易量上就是成交的快速萎縮。目前的A股市場用內憂外患形容毫不為過。不過，筆者認為盡管宏觀經濟、相對估值、流動性、股市政策等因素仍不明朗，短期構筑階段底部的概率很大，局部反彈隨時出現。中期看市場格局開始演變，較大級別反彈逐步成熟。

　　外部環境，“次貸”瘟疫的發展最為關鍵，目前看我們沒有找到危機中止的安全邊界，所以這一隱患不除，全球股市難有大起色，我國也不會例外。這是對股市今后數月的思考。但圍繞“次貸”危機美國既連續減息、又推出為期兩年的減稅措施，所以拯救措施都基本部署到位，后期觀察需要幾個月的時間。目前存在一個間隙，上周五亞太股市先于美股企穩、港股特別是H股紅籌股走強預示中國因素正在體現，反彈周期正在逐步到來。

　　目前影響市場走勢的因素主要還是來自于估值和融資壓力以及市場人氣。在近期調整后估值壓力有逐步減輕的趨勢,在整體高估情況下中國石油已經跌到23元一線，中煤能源、中國中鐵的估值接近，鋼鐵股的估值差也不大，中國遠洋H股近期大幅走高，這些都是非常積極的方面。不過銀行、航空的估值差異還是偏大。

　　中期走勢最難把握的是資金面，筆者認為這是近期影響市場最為重要的因素。在中煤能源上市后，中國鐵建A股發行啟動，紫金礦業也即將發行。2月份和3月份又是今年“大小非”解禁壓力最大的幾個月份之一，中國平安3月5日股東大會將就融資作出最后決定，所以股市供應方面壓力增大是肯定的。稍有不確定的是首只紅籌股回歸日期和創業板設立情況，不過這也是早晚的事。

　　目前作用于市場的另一個因素是人氣低迷。內地市場較多關心政策、技術面，較少關心公司基本面和宏觀經濟。眼下技術圖形存在或上或下的兩可性，導致場外資金裹足不前。周末，證監會再度推出兩個新股票基金發行，市場反應還是較為冷漠。不過筆者在此提醒：這一政策信號應予高度重視，這至少表明管理層對目前點位的認可。

　　為此，我們可以對市場得出總體好轉的總結。好轉的是，港股有止跌企穩的跡象，一季度公司業績受調控影響不大，政策面也趨好轉。筆者認為短期的市場基礎正在重新建立起來，甚至不排除短期迅速走強的可能性。對此，投資者應高度警覺。

　　建議投資者應把注意力從關注市場趨勢回到行業、公司業績上。重點關注的還是醫藥、化工(化肥)、能源等優勢行業。這些行業都有抗周期能力強的特點。同時出于對雪災的反思，我們認為機械工程、鐵路基建、管道生產等行業有機會。大型藍籌企業也可適當注意。