申銀萬國研究報告認(rèn)為:

　　A股牛市的三個基礎(chǔ)因素出現(xiàn)微妙變化：

　　其一，企業(yè)盈利高速增長受到質(zhì)疑，主要是經(jīng)濟(jì)高增長難以保持。外部需求下滑和內(nèi)部緊縮政策持續(xù)是投資者主要擔(dān)憂。

　　其二，人民幣加快升值和海外熱錢流出形成鮮明反差。

　　其三，持續(xù)負(fù)利率帶來的影響，投資者擔(dān)心未來會出現(xiàn)惡性通脹。如果對最壞情形作一個估算，把9%的GDP增速作為未來兩年的經(jīng)濟(jì)增速底線，歷史上看上市公司的實際業(yè)績增速一般是GDP 增速的1.5-2 倍，再加上預(yù)期的通脹率5%，估計08 年上市公司業(yè)績增速的底線在21%左右。如果對應(yīng)地給08年21倍PE的話，對應(yīng)點位為3800 點。

　　因此，市場的合理底線在3800點左右，但市場存在超調(diào)可能。

　　行業(yè)方面建議短期選擇“確定性”行業(yè)，中期選擇全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、國內(nèi)緊縮放松后“反彈”最大的行業(yè)。

　　確定性行業(yè)有：目前被低估的行業(yè)是白色家電、零售、通信設(shè)備；被誤殺的確定性行業(yè)是保險、航空和轎車。

　　“反彈”行業(yè)有：一是在對全球經(jīng)濟(jì)和國內(nèi)緊縮都不免疫的行業(yè)中，尋找基本面優(yōu)秀、估值合理并且調(diào)整幅度大的行業(yè)：鋼鐵、造船和工程機(jī)械等；二是在對國內(nèi)調(diào)控極端敏感的一些行業(yè)中，尋找基本面優(yōu)秀、估值合理并且調(diào)整幅度大的行業(yè)：地產(chǎn)、銀行和建材等。