近日市場大幅下跌，劇烈波動。

　　全球股市亦大幅下跌。其原因顯然仍與近期引發(fā)市場強烈擔(dān)憂的美國次貸危機有關(guān)，美國投資者可能為支持其金融體系而從全球回收流動性。

　　內(nèi)憂外患夾擊之下，A股市場終也難免大跌，以釋放積累已久的心理壓力。雖然中國獨立的經(jīng)濟與金融系統(tǒng)使其受次貸危機影響較小，但外需放緩的威脅仍給國內(nèi)投資者造成巨大的心理壓力。同時，為遏制通脹，信貸控制、流動性收縮、房地產(chǎn)調(diào)控、價格管制等政策不斷出臺，尚主席擴大流通比例的說法令人深思，中國人壽承受了解禁股巨大沖擊，中國石油連續(xù)調(diào)整消化估值泡沫。在依靠八二現(xiàn)象維持三個多月“東方不敗”神話之后，內(nèi)憂外患夾擊之下A股市場終于還是大幅下跌，以充分釋放投資者積累已久的心理壓力。

　　長期牛市由單邊上揚階段進入寬幅震蕩階段。始于05年11月至今的長期上升通道下軌(以對數(shù)坐標(biāo)表示)是本輪牛市極其重要的生命線。今日的下跌正式擊穿了這條生命線，促使我們在長期強烈看多之后重新評估市場的中長期運行趨勢。技術(shù)而言長期上升通道的擊穿意味著主升浪已經(jīng)充分演繹，在外部沖擊和內(nèi)部調(diào)控壓制之下，市場將由單邊上揚階段進入寬幅震蕩階段。不過短期暴跌之后，預(yù)計滬深300指數(shù)在前期低點處仍將受到強烈支撐，但受中國石油拖累的上證指數(shù)將表現(xiàn)更弱。

　　下半年A股市場應(yīng)更值得期待。短期劇烈震蕩之后市場仍有機會在盈利超預(yù)期與居民入市潮推動下再續(xù)春季行情或業(yè)績浪，但可能更多的以結(jié)構(gòu)性上漲方式表現(xiàn)，而關(guān)于滬深300指數(shù)有望挑戰(zhàn)7000點的樂觀預(yù)期也需要重新給予審慎的評估，至少目前看來在上半年達到的條件并不成熟。我們認(rèn)為，與上半年的寬幅震蕩相比，下半年A股市場應(yīng)更值得期待：次貸危機屆時有望得到化解；而上半年宏觀調(diào)控收到成效后，剛完成換屆的各地政府應(yīng)將再度進入追求經(jīng)濟發(fā)展的軌道上。

　　投資者在操作上也需相應(yīng)的趨于謹(jǐn)慎。在寬幅震蕩階段中，機構(gòu)投資者可以適當(dāng)考慮波段操作策略，特別是對于目前平均倉位水平較低的基金而言，畢竟我們不是處于熊市之中。不過按我們經(jīng)驗看，個人投資者可能很難從此策略中獲益，我們相應(yīng)的建議從波動性較強的股票、特別是周期類股票中撤離，題材股更不值得逗留，同時尋找市場恐慌的時機進入穩(wěn)定性較強的股票中。（招商證券）