經歷巨幅下跌之后，H股的平均市盈率目前已經下降到13倍左右，而A股方面，目前全市場平均市盈率仍高居在34倍左右。

　　“PE還要收縮�！北本┮晃凰侥蓟�金經理說，“至于A／H比例多少才合適，這要看信心。但目前這個水平，我認為肯定是不合適的”。

　　該私募投資人認為，按照傳統20%下跌的幅度，A股已經符合牛市向熊市的轉換。

　　關于A股的回調，上海一家公募基金的投資總監也支持這樣的觀點，他說，PE仍會收縮，而如果考慮到外圍經濟的影響和國內可能面臨自然災害，A股的EPS如果低于預期，2008年將非常糟糕。

　　不過，他并不急于給出熊市的判斷。

　　“現在信心完全變化了，但是否是熊市并不需要急著給出結論，我認為2008年很可能復制1998年的行情�！彼�說。

　　他的分析依據是，1998年的東南亞金融危機和2008年的美國經濟衰退；1998年的水災和目前的暴風雪災，都極為相似。

　　“但從1997年到1999年的5.19行情，整整兩年，市場并沒有認為它是熊市�！�

　　國外的投資人對此次國際市場的下跌更為悲觀。

　　“Just close eyes�！碑斢浾呦蛐录悠乱患覍�沖基金的基金經理詢問對當前市場看法時，他無奈地聳聳肩。

　　“我們現在不敢回公司，怕客戶贖回�！苯�日，一家海外基金的投資人說。

　　“什么是底？我不知道。我只能告訴你，美國的問題還遠遠沒有出來。”德意志銀行的一位資深分析師表示。

　　高盛研究員在1月23日出爐的一份報告中謹慎表示，考慮到各種悲觀因素影響，假設中國2008年每股盈利增長僅為13%(是市場當前預測水平的一半)，H股將有可能在10000點左右的水平上獲得強勁支撐。

　　這實際意味著H股還有25%的下跌空間。

　　盈利可期？

　　高盛接著說，在這一輪全球大規模拋售中，A股市場表現出了一定的承受能力，今年截至目前(1月22日)僅小幅下滑了11%，而亞太地區市場的降幅為19%［MSCI亞洲(不包括日本)指數］，H　股指數同期內則下滑了26%。

　　“雖然我們又聽到了與過去相同的關于A股市場表現優于其它市場的解釋，如封閉的資本賬戶和低水平的實際利率，但是我們越發地認為A　股市場出現大規模回調的概率正在上升。我們悲觀觀點的依據主要在于A　股市場不合理的高水平估值和A股企業未來盈利增長可見度的不斷下降�！�

　　因而高盛預計A股將可能是下一張倒下的多米諾骨牌。

　　“我覺得是有可能的�！鄙鲜鐾顿Y總監說。而多位私募投資人，則更多的表示期許。

　　但這又如何呢？