重慶東金 陳周杰

　　周一市場(chǎng)再度出現(xiàn)幅度偏大的下跌，上證指數(shù)跌破4500點(diǎn)整數(shù)，上證綜指竟然下跌了342點(diǎn)，跌幅達(dá)到了7.19%。相比上周末成交大幅萎縮，兩市共計(jì)僅有70余只股票翻紅，有400多家個(gè)股跌停。

　　股指受周邊市場(chǎng)再度受挫影響，兩市低開低走，一路探底，上綜指盤中沒有懸念地下破4500點(diǎn)，最低探至4409.08點(diǎn)，上綜指報(bào)收4419.29點(diǎn)，深成指收于16177.83點(diǎn)，跌幅6.45%。兩市一片慘淡，幾近400多只個(gè)股殺至跌停。

　　行情有別于往年

　　在市場(chǎng)連續(xù)出現(xiàn)快速大幅下跌之際，投資者出現(xiàn)較大損失難以回避，依照價(jià)值投資的理念，市場(chǎng)的恐慌性下跌反而引發(fā)機(jī)構(gòu)新的逢低布局良機(jī)。我們回顧2007年的“5·30”和10月的兩次中級(jí)調(diào)整，只有牛市才會(huì)急跌慢漲，即使春季前市場(chǎng)不能出現(xiàn)投資者預(yù)期的大幅反彈，做空動(dòng)能也會(huì)有所收斂。由于春季前物價(jià)尤其是食品飲料價(jià)格上漲呈現(xiàn)剛性的態(tài)勢(shì)下，管理層春季前的主要任務(wù)在于壓抑通脹，在2008年市場(chǎng)所有的人士都認(rèn)為奧運(yùn)之后沒有行情的判斷下，主力有意在一季度壓抑股市，使得行情有別于往年適度延遲到二季度，一季度大跌筑底清理獲利盤。

　　新年以來，我們看到由于宏觀調(diào)控、緊縮貨幣政策導(dǎo)致機(jī)構(gòu)在2007年年底為了維護(hù)市值，對(duì)超配的銀行、保險(xiǎn)和地產(chǎn)沒有大規(guī)模調(diào)倉(cāng)，但是從2008年1月份市場(chǎng)的跌幅居前個(gè)股主要集中在保險(xiǎn)、銀行、有色和部分權(quán)重指標(biāo)股來看，市場(chǎng)不確定因素導(dǎo)致主流機(jī)構(gòu)對(duì)后市持偏淡的觀點(diǎn)。最能展現(xiàn)主流機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)態(tài)度的上證綜指的弱勢(shì)表明主流資金積極在對(duì)倉(cāng)位進(jìn)行痛苦的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，個(gè)股的活躍并非主流資金為主導(dǎo)。我們相信，隨著基金調(diào)倉(cāng)的接近尾聲和未來新基金發(fā)行的開閘，資金與籌碼出現(xiàn)明顯的不平衡態(tài)勢(shì)將有所緩和。

　　中期底部不遠(yuǎn)

　　春節(jié)前4500點(diǎn)的下破之后，下一個(gè)支撐點(diǎn)在年線4357點(diǎn)附近，我們認(rèn)為，連續(xù)暴跌，擊穿年線后將引發(fā)超跌反彈，但春節(jié)前的反彈一蹴而就突破4900點(diǎn)難度較大，我們認(rèn)為在4300點(diǎn)到4800點(diǎn)附近大盤需要整固，修復(fù)技術(shù)指標(biāo)，以時(shí)間換空間，即使探低4300點(diǎn)，離中期底部也不遠(yuǎn)。

　　主流資金處于調(diào)倉(cāng)階段

　　本輪調(diào)整主要以基金重倉(cāng)的藍(lán)籌股大幅殺跌為主要特征，其背后因素是高市盈率在困擾著基金經(jīng)理，藍(lán)籌股殺跌也表明基金經(jīng)理們的分歧越來越大。在去年10月份上證指數(shù)沖上6000點(diǎn)后，各方熱情高漲，社保基金率先主動(dòng)減倉(cāng)，北京、深圳部分基金按照“窗口指導(dǎo)”主動(dòng)降低倉(cāng)位，指數(shù)順勢(shì)而下。面對(duì)去年四季度出現(xiàn)的深幅調(diào)整，不少基金公司采取了減倉(cāng)的行為，據(jù)悉，股票型基金去年四季度倉(cāng)位下降最多，平均下跌了2.02個(gè)百分點(diǎn)，14只股票倉(cāng)位下降10%以上的基金全部是股票型基金，封閉式基金和混合型基金的加權(quán)平均股票倉(cāng)位分別下跌1.77和0.84個(gè)百分點(diǎn)。基金的減倉(cāng)行為折射了其對(duì)市場(chǎng)的謹(jǐn)慎態(tài)度，也預(yù)示了市場(chǎng)收益可能出現(xiàn)下滑。

　　由于政策面上的不確定性因素仍多，主流資金仍處于調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的階段，預(yù)計(jì)春節(jié)前的市場(chǎng)走勢(shì)可能以蓄勢(shì)并穿插配合個(gè)股機(jī)會(huì)為主。