2幾大因素造成聯動性增強

　　很多人一直認為中國A股市場是封閉的。是的，以前是封閉的，盡管我們很早就有B股，但我們資本市場基本上與周邊市場無關。但是，現在情況已經有所不同。和十年前相比，無論是中國經濟還是中國資本市場，開放程度提高了很多。

　　以資本市場為例。首先是投資者構成發生了變化，而且，這種變化是雙向的。A股市場已經有外國投資者，那就是QFII。雖然QFII投資者數量有限，占A股的比例不高。但這些QFII投資者無論是在操作方面還是所發表言論，多多少少會有一些影響，至少與外國投資者有一種間接聯動。同時，我們推出了QDII制度，國內投資者開始間接投資海外市場，現在已有4只QDII基金，上千億元的資金投資海外市場。那么，這些投資者必然會關心海外市場的波動，波動又會對A股投資者產生心理影響。顯然，這種雙向開放使得A股市場不可能完全與國際市場無關。

　　其次，還有一個更緊密的股價聯系因素，那就是H股。H股雖然早已有之，但這兩年大規模發行有H股的A股大盤股后，H股的影響就逐漸顯現出來。特別是上海股市，占上證指數權重最大的A股幾乎都有H股，盡管上海和香港兩個市場的股價不會完全相同，但是，A股和H股的比價有一個合理區間。如果A股比H股價格高出太多，也會出現問題。前段時間，A股與H股的溢價已經達到歷史最高水平，這兩周H股大跌，要維持兩者比價的溢價，必然拖累A股走低。而香港股市的走勢主要是受美國市場影響，這就造成A股市場間接地與美國市場聯動。

　　實際上，如果仔細比較幾年A股與周邊市場的走勢，我們可以發現這種聯動越來越明顯，特別是趨勢方面很接近。比如，去年七八月美國次貸危機第一次爆發，股市大幅震蕩時，滬深股市也受到一定影響。隨后，香港股市在國企股帶動下從去年8月到10月連漲3個月，恒生指數從20000點漲到30000多點，上海股市大盤股其間大漲，上證指數從4000點漲到6000點，兩者的走勢和板塊極其相像。

　　3向國際市場靠攏是必然趨勢

　　因此，還認為滬深股市與國際市場完全無關，恐怕有點跟不上形勢了。而且，相信A股與國際市場的聯動今后會更緊密，因為一系列措施將加大這種聯系。比如，QFII的額度將擴大，進入A股的老外會更多，而QDII基金也將一個個推出。港股直通車雖然沒有時間表，但只是早晚的事，一旦實施，更多的人會關注港股走勢，那邊的波動必然會傳導到A股市場，而且，傳導的速度會越來越迅速。此外，上證所計劃要推出國際板，真的今后有海外公司到中國市場上市，那么，我們的股價結構會越來越和國際市場聯動。

　　中國資本市場的日益開放是必然趨勢，也是壯大中國資本市場的必由之路，所有投資者要有足夠的認識。經過這兩年大發展，A股市場已經擺脫“游泳池”的稱號，成為國際市場上一個重要砝碼，去年中國A股市值已經成為世界第四大市場。這種情況下，與國際市場完全無關實在是不可能。而且，中國資本市場規模壯大，也必然要求在世界經濟舞臺上承當更多的責任。我們相信，在市盈率、股價結構等多方面，A股市場會逐漸向成熟市場靠攏。

　　我們不用害怕這種和國際市場的聯動和接軌。事實上，規模大了，反而會顯示出一定的抵御性，震蕩幅度反而會減小。從歷史上看，滬深股市的震蕩幅度一直大于國際成熟市場，上躥下跳是早期滬深股市的最大特點。但是，這兩年來，震蕩幅度實際上慢慢減弱。就說這兩周，上證指數的漲跌幅度均小于恒生指數。如本周一恒生指數下跌5.49%，上證指數下跌5.14%；周二，恒生指數暴跌8.65%，上證指數跌幅為7.22%；周三，恒生指數上漲10.72%，上證指數上漲3.14%。

　　在封閉市場中是長不大的，經受國際市場的沖擊考驗，將使滬深A股市場逐漸成熟。