證券市場近日激烈地波動著：短短一周時間滬指最大跌幅近千點，周二單日下跌超過七個百分點亦創(chuàng)下歷史紀錄。而當多頭幾近絕望之時，周三周四又連續(xù)反彈，雖然指數(shù)還未解放5日均線，但個股大面積走高，漲停重回強勢者不在少數(shù)。在這個機遇和風險相當?shù)氖袌鲋校瑓⑴c者每時每刻都經歷著痛苦和喜悅。這幾天的震蕩下?lián)p失最大的還是投資者。那么，究竟是誰動了投資者的“奶酪”？申銀萬國證券研究所王曉亮

　　為何如此震蕩？

　　首先，不可否認美國的次貸危機還是影響到了A股市場，隨著花旗美林兩家各98億美元巨虧曝光，自美股開始全球股市都經歷了一次狂跌風暴，港股創(chuàng)下了9·11以后最大的單日跌幅，沒有漲跌停板的港股市場中，日下跌百分之二十以上者已見多不怪。問題就出在巨大的A-H價差上，權重藍籌A股多數(shù)存在著H股，本就拉大的A股與H股的價差在比價效應下壓力更重，A股雖然與國際市場相對分割，但還是沒有在這種傳導下逃過此劫。

　　其次，A股的下跌除了外因還有內因。原本上周美股下跌影響已趨弱，本周初醞釀著技術反彈，但中國平安不合時宜地提出了巨額再融資方案，近1600億的圈錢規(guī)模著實讓投資者憤怒，以腳投票成為最直接的發(fā)泄方式，再考慮到3月份平安還有約3000億左右市值的“大非”要流通，本為中長線投資者看好的保險股就此成為此波股災的重點拋售對象也就可以理解。同時，從十二月起，出于對2008年明確事件的良好預期，奧運、創(chuàng)投概念，消費升級板塊得到了增量資金的流入，市場熱點演化成了“八二”格局。但這種格局至少應該建立在大盤藍籌不能暴跌的基礎上，因為市場重心不能過于下移，題材股的運作才有信心保障，外圍資金才敢于入市。如果藍籌白馬股的估值都被質疑，那么這些題材品種的業(yè)績基本面又能有多少說服力？然而此次下跌，正是權重藍籌率先沽空，進而帶來了原本活躍的二三線股的集體崩盤，“重題材消費個股輕指數(shù)”的策略也在短時期內失去了效用。

　　增量資金流入創(chuàng)投、奧運等板塊

　　不過，近兩天的反彈又使投資者看到了希望，美國大幅減息雖未必能立即有效止住經濟頹勢，但至少證券市場預期前景迎來曙光，A股下跌的外因有望緩解；平安再融資受到廣泛質疑，不能獲得通過的概率增大，市場機制也在主動糾偏。同時業(yè)績快報、年報預增公告頻出，大藍籌的業(yè)績增長還是那么令人放心，以估值爭議來做看空理由似乎還是力弱了些。此外熱錢也方向再度明確：近來增量資金持續(xù)流入創(chuàng)投、奧運及以漲價為前景的酒類、醫(yī)藥、農業(yè)消費類板塊，入市機構的自救潛意識也決定了近千點下跌后難再有主動沽空，反彈主流熱點仍集中于這批二三線品種，超跌后的反彈同樣充滿了機會，由此吸引了外圍資金的流入。

　　股市大跌是多輸?shù)母窬郑瑹o論投資者、上市公司還是政策制訂者都明白這一點。近期有意無意間輿論層面在引導投資者思維：“A股沒必要為美次貸危機買單”、“美國衰退不會成為中國經濟災難”等話語聲調漸高；新股票型基金發(fā)行的呼聲也不斷，資金面開閘放水應對融資的加速不失為一條良策。投資者在明白了“奶酪”被動的根源后，不妨耐心觀察新的政策變化、觀察上市公司年報進展、關注股權激勵及資產注入等運作的演變，市場真正可以支持做多的理由還有很多，“克服貪婪與恐懼”方能在此劇烈震蕩的市場中立于不敗之地。