□南京證券周旭

　　美聯儲大幅降息，引發全球市場反彈，A股市場亦隨之反彈，農業、創投、家用電器等板塊表現搶眼。我們認為，經歷此輪下跌，市場風險已大幅釋放，后市雖有反復，但下跌空間已有限。

　　有望步入震蕩期

　　美國次級貸引發的全球股市動蕩，最終波及到A股，滬深市場本周初的連續暴跌，讓投資者處于風聲鶴唳的境地。

　　其實，美國次級貸危機對國內股市并無直接影響，只是通過兩條途徑影響了A股投資者的心理預期：一是市場擔憂由于美國經濟進入深度減速，影響中國的出口，進而影響國內宏觀經濟，目前已有國內研究機構據此調低經濟增長預測。二是通過A股與H股之間的價差，影響A股價格；今年以來香港股市持續下跌，使A股對H股溢價率大幅上升，拖累含H股的A股股價。

　　雖然全球股市估值中心下移并最終傳遞到了A股，但是我們認為，美聯儲不斷大幅降息，將緩解次級債危機，而美國政府將經濟增長優先于通脹，這也有助于減緩美國經濟衰退的步伐。經歷今年初的全球資本市場大動蕩，隨著各國政府干預資本市場力度加大，單邊下跌的市道有望結束，進而轉入震蕩期，昨日香港恒生指數大幅飆升2332點，收復周二大跌的失地，表明多頭力量在不斷增強。

　　A股吸引力在增強

　　經歷近千點的下跌之后，我們認為A股的吸引力正在增強，特別是本輪行情中跌幅較大的銀行、地產等股票，其估值水平已到了較合理的位置，目前銀行股、地產股動態市盈率分別只有20.91倍、22.68倍，如建設銀行股價一度創出上市以來最低價，萬科A股價也已近“腰斬”。隨著中國銀行澄清美國次級債的損失情況，次級債問題對中國銀行業的影響已得到較為充分的反映，預期短期內不會有更多的影響股價的負面報道。

　　與全球金融市場資本緊縮預期相比，國內A股市場資本充裕的狀況難以改變。美聯儲周二的降息，使中美利差出現倒掛，外匯市場上人民幣兌美元匯率應聲大漲206個基點，突破7.24元關口，人民幣強烈升值預期，將吸引更多國際熱錢流入A股。

　　他國的歷史經驗表明，在一國本幣處于強烈升值預期階段，本國資本市場泡沫不會破滅，因此，近期市場大跌，仍屬于上升途中的中級調整。

　　短期仍有反復

　　盡管滬深股市昨日出現反彈，但市場仍面臨相當不確定性，一季度是美國次級債危機爆發期，不排除冒出新的國際金融機構巨額虧損的消息，美國經濟數據出現超預期的衰退等都有可能引起全球股市的波動，也難免再度波及A股市場。但我們認為，即便如此，由于銀行、地產、石化等行業估值優勢的顯現，滬深市場中最具權重的板塊下行空間已較為有限，這將抑制大盤的下跌空間，4500點以下或是建倉的良機。