昨天滬深兩市股指大幅下挫，上證綜指下跌5.14%，顯示此輪的價(jià)值重估過(guò)程并未結(jié)束 本報(bào)攝影記者/吳軍昨日，全球股市幾乎全線巨幅下挫。印度Sensex指數(shù)下挫7.41%，新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)下跌6.03%；而上證綜指下跌5.14%，香港恒生指數(shù)下跌5.5％。

　　如此規(guī)模，如此幅度，又幾乎在同一時(shí)間的共同向下，再次引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球資產(chǎn)重估的熱議。

　　在此背景下，對(duì)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值的重新認(rèn)識(shí)，也立即在市場(chǎng)上掀起波瀾。

　　一方面，A股昨日的大跌，剛好為這輪資產(chǎn)價(jià)值重估的聲音增添了砝碼。

　　而連接股市另一端的資產(chǎn)重鎮(zhèn)——房地產(chǎn)，也因房?jī)r(jià)地價(jià)的持續(xù)高企遭遇了“拐點(diǎn)”的爭(zhēng)論，在全球資產(chǎn)遭遇集體下滑的當(dāng)下，中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)值的重估已箭在弦上。

　　平安觸發(fā)的重估沖動(dòng)

　　香港的分析師們表示，平安保險(xiǎn)在內(nèi)地進(jìn)行巨額集資計(jì)劃，其規(guī)模是前所未有的，這對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)打擊，因?yàn)橥顿Y者獲利回吐的情況將會(huì)增加。

　　不過(guò)，獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，表面上看，是平安的再融資觸發(fā)了投資者的獲利高潮，實(shí)際上，平安最多只是一根導(dǎo)火線而已，根本原因是A、H股的高溢價(jià)已經(jīng)無(wú)法繼續(xù)維持下去，市場(chǎng)重估洗牌是必然的選擇。

　　此前，內(nèi)地投資者們心中對(duì)于H股一直有一個(gè)心理可以承受的溢價(jià)，但是誰(shuí)也沒(méi)有想到的是，隨著美國(guó)股市的暴跌，資金被抽離市場(chǎng)，香港股市從去年年末開(kāi)始發(fā)生急速的下滑，導(dǎo)致兩地上市公司的溢價(jià)急劇擴(kuò)大。

　　早在去年11月，摩根大通中國(guó)證券市場(chǎng)部董事總經(jīng)理兼主席李晶就曾經(jīng)預(yù)測(cè)說(shuō)，12個(gè)月內(nèi)，A、H股價(jià)差加權(quán)平均值有望從當(dāng)時(shí)的60%降至35%。李晶當(dāng)時(shí)的預(yù)測(cè)是為了說(shuō)明港股仍有上升的空間，但是如果她的判斷正確，那么同時(shí)也意味著，當(dāng)港股暴跌時(shí)，A股價(jià)格也難以獨(dú)善其身。

　　但是內(nèi)地投資者似乎對(duì)此無(wú)動(dòng)于衷。“過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)，內(nèi)地投資者一直在對(duì)自己說(shuō)，不要往那邊（港股）看，我們自己玩自己的。”謝國(guó)忠說(shuō)，“這完全是在自欺欺人。”

　　或許這并不能全怪內(nèi)地投資者。事實(shí)上，在此之前，甚至大多數(shù)香港分析師們都相信，內(nèi)地是相對(duì)封閉的市場(chǎng)，不會(huì)受到美國(guó)次貸危機(jī)的影響。投資者們也樂(lè)意相信這樣的判斷。然而，平安的再融資，把投資者們拉回到殘酷的現(xiàn)實(shí)。

　　昨天地產(chǎn)和有色、金融、鋼鐵等權(quán)重板塊整體下跌，市場(chǎng)獲利回吐壓力的釋放力度之強(qiáng)令人驚訝。實(shí)際上，地產(chǎn)股在A股的“滑鐵盧”遭遇，似乎從另一角度印證了房地產(chǎn)的“拐點(diǎn)論”。

　　有數(shù)據(jù)顯示，最近房?jī)r(jià)從一線城市到二、三線城市的下滑，交易量的極度萎縮，以及房產(chǎn)中介的收縮使人們對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的走勢(shì)產(chǎn)生了很大的爭(zhēng)議。這使得房地產(chǎn)價(jià)值也處在重估的旋渦當(dāng)中。

　　價(jià)值重估未有定論

　　上周五，隨英國(guó)首相訪華的匯豐控股主席葛霖已經(jīng)放話，若果內(nèi)地批準(zhǔn)的話，將會(huì)申請(qǐng)將匯豐控股于內(nèi)地上市。

　　在香港，匯豐等大型金融機(jī)構(gòu)因?yàn)楣蓛r(jià)增長(zhǎng)低速，被稱作“大笨象”，可以想象，像葛霖這樣的外國(guó)上市公司老總們，多么希望也來(lái)享受一下A股市場(chǎng)的高市盈率。

　　“現(xiàn)在我們?nèi)匀徽驹诜宽斏希�還沒(méi)有著陸。”謝國(guó)忠這樣評(píng)價(jià)內(nèi)地的股市。他認(rèn)為很難判斷重估的結(jié)束時(shí)間，因?yàn)閮?nèi)地投資者仍然是非理性的。他預(yù)測(cè)，奧運(yùn)會(huì)之前股市會(huì)有一番新作為，而內(nèi)地投資者不會(huì)就此善罷甘休，只要有機(jī)會(huì)，便會(huì)再次拉動(dòng)股價(jià)。“賺快錢(qián)的心態(tài)仍然占主導(dǎo)，除非港股真正穩(wěn)定下來(lái)，重估行為或許會(huì)降溫。”

　　問(wèn)題在于，香港能否穩(wěn)定下來(lái)，很大程度上又取決于內(nèi)地市場(chǎng)。在昨天再次大跌上千點(diǎn)之后，香港金管局總裁任志剛表示，市場(chǎng)氣氛極為波動(dòng)，倘市場(chǎng)氣氛于短時(shí)間內(nèi)大幅變動(dòng)，或令市場(chǎng)產(chǎn)生“世界末日”心態(tài)，可能會(huì)嚴(yán)重影響市場(chǎng)投資氣氛。不過(guò)他也指出，目前未見(jiàn)有跡象顯示資金由香港流走，因?yàn)楦墼獏R率仍然保持穩(wěn)定，估計(jì)或有投資者早前沽售股票后，伺機(jī)于低位再入市。

　　那么內(nèi)地市場(chǎng)的泡沫是否已經(jīng)完全被擠壓？謝國(guó)忠給出了否定的答案。“從基本面看，A股應(yīng)該在2000~2500點(diǎn)之間。”他說(shuō)，“算上其他因素，回調(diào)至4500點(diǎn)左右是比較正常的。”

　　同樣抱有悲觀看法的還有花旗集團(tuán)亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平。昨日，本報(bào)記者采訪黃益平時(shí)，他仍對(duì)今年股市持保守態(tài)度。“A股是否正進(jìn)行價(jià)值重估我不知道，但是投資者顯然對(duì)于投資行為更加謹(jǐn)慎。”他說(shuō)，“包括宏觀調(diào)控和美國(guó)次貸問(wèn)題，都對(duì)今年的投資者是個(gè)考驗(yàn)。”

　　黃益平還指出，以往人民幣的升值預(yù)期總能帶來(lái)熱錢(qián)效應(yīng)，但是現(xiàn)在這種情況已經(jīng)發(fā)生改變。

　　謝國(guó)忠也表示，當(dāng)外圍環(huán)境發(fā)生重大變化時(shí)，貨幣升值預(yù)期已經(jīng)不能抵消美國(guó)次貸問(wèn)題對(duì)投資者信心的打擊，因此此時(shí)人民幣升值并不會(huì)令更多熱錢(qián)流入。“全世界都在減持高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，全球的投資者都在縮小投資規(guī)模。”他說(shuō)，“現(xiàn)在是整個(gè)退潮的時(shí)刻，現(xiàn)階段的人民幣升值不會(huì)對(duì)股市有什么推動(dòng)。”

舒時(shí)     新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。