文：徐雯靜 設計：黃萍麗

　　“風險投資做不了，那我就做個準

　　風險投資。”一個朋友在聽我詳細描述了中國三板市場的過去和現在，如此評價現在的國內三板市場。這位朋友正分批買入三板股票。

　　不是退市股的代名詞

　　許多人在問及三板市場該如何投資的問題時，都會問到某某三板股票是否馬上要回主板市場？這些投資者的認知，出現一個誤區，即簡單將三板市場看作退市股票的大本營。如果每個人都如此想，估計中國很多科技園區要一籌莫展了。

　　因此，談到三板市場必須先明了何謂三板。

　　我將三板市場簡單分為新三板和舊三板兩類。

　　舊三板包括9家原STAQ、NET系統的掛牌公司，以及截至目前38家滬、深證券交易所的退市公司。股份轉讓以集合競價的方式配對撮合，現股份轉讓價格不設指數，股份轉讓價格實行5%的漲跌幅限制，其中股東權益為正值或凈利潤為正值的，股份每周轉讓5次；股東權益為正值或凈利潤均為負值的，股份每周轉讓3次；未與主辦券商簽訂委托代辦股份轉讓協議，或不履行基本信息披露義務的，股份每周轉讓1次。

　　新三板是中關村科技園區公司的轉讓試點業務，報價券商接受投資者委托的時間為每周一至周五。

　　把舊三板當ST股炒

　　簡單講，把舊三板當ST股來炒，就對了。

　　舊三板在2007年的表現，最火爆。點燃這波暴漲行情的，是當時新退市的龍滌股份(400050)。僅僅在三板市場上掛牌3個月，龍滌股份即重組成功，2006年度實現盈利，龍滌股份在三板的價格，也從2006年11月底的最低0.5元，一路飆升到最高6.08元。

　　自龍滌股份起，國嘉實業、大洋B等老企業，紛紛演繹令人驚嘆的上升走勢。

　　水仙電器，是上述那位朋友買入的第一只股票。投資理由很簡單，就是聽說水仙即將重組回到主板。對此，我只能以風險投資的眼光來看待。水仙作為中國首家退市的知名公司，目前股價在5～6元徘徊。按照目前估值來看，無法理解，但如果按照一只即將重組的ST股票來看，依然屬于低價范疇，理所當然會成為高風險高收益投資者的追逐對象。

　　就如那位朋友所言，“拿20萬元，挑選10只三板股，每只投2萬元。只要有一只回到主板，我就保本了；有2只我就賺1倍；3只賺2倍。”簡單的運算，蘊含深刻的道理。

　　除了退市的老三板股，還有9家原STAQ、NET系統的掛牌公司，這9家公司可以理解為股市初期試點的遺留品。歷史問題終會有一個妥善的解決辦法，相信管理層遲早會對這9家公司有所交代，因此這9家公司即使業績不好，也蘊含相當的殼資源概念。

　　新三板幾成創業板孵化器

　　無錫尚德在紐約證券交易所上市前，做過一輪私募，多位勇于參股的個人投資者都成了千萬富翁。他們之所以有機會發財，最重要的因素，是大膽參股；最最重要的原因，是依靠人脈關系，得到機會。遺憾的是，普通投資者沒有那么多人脈關系，只能依靠公開市場來投資。

　　2006年1月16日，科技部、證監會以及中關村科技園區管委會，共同啟動“中關村科技園區非上市股份有限公司進入證券公司代辦股份轉讓系統進行股份報價轉讓試點”。自2006年1月以來，園區共有37家企業進入代辦股份轉讓系統進行報價試點，其中已備案及掛牌企業23家。

　　這23家進入三板市場，其中部分優秀企業未來必然會進入主板或創業板，管理層必然設立“綠色通道”給三板市場的這23家企業。目前的信息顯示，隨著創業板的推出，管理層會出臺相應的三板市場公司的快速上市政策。

　　2007年1月，中國證監會主席尚福林表示，要“進一步發展代辦股份轉讓系統，構建統一監管下的全國性場外交易市場”。對新三板市場的利好判斷，來源于管理層的“企業如在三板成功掛牌，將來達到主板上市條件后可優先轉板，縮短企業進入資本市場的進程。同時還可能會在證監會的發行審批上，享有一些優惠條件和節省一些步驟” 表態。

　　可以說，新三板是創業板的孵化器。一個歷史性的利好明證，是2007年10月，中國證監會批準武漢市東湖開發區試行股權轉讓代辦，意味著第二個中關村已出現。隨著武漢的公司進入三板，新三板舞臺上將不再是北京中關村企業的“獨舞”。

　　有消息稱，深圳、成都、寧波、西安、長春和張江等多家科技園區試點資格的申請，已報至科技部，等待最后審批。而上海、無錫、石家莊等高新技術園區業已納入新三板的視線范圍內。如果證監會沒有將三板市場看作企業進入創業板的孵化器，為何要批準第二個試點園區。

　　投資回報料有10倍

　　據我了解，科技園區許多質地較好的科技企業，由于達不到上市標準，股份轉讓價格往往較低，商機就在這里。一些公司紛紛到上海、無錫、武漢、石家莊等高新技術園區，尋找符合三板掛牌條件的目標公司，進行先期股權投資，往往以8倍甚至更低的市盈率獲得股權。

　　如果公司所在的科技園區申請三板掛牌獲得批復后，如2007年10月時獲批的武漢市東湖開發區，一旦引入證券公司推薦股份掛牌交易，股份價格一般會達到15倍市盈率以上。

　　深圳創業板推出之際，新三板的高科技企業定會首當其沖。上市后市盈率會達到80倍以上(中小企業板2007年新上市公司平均市盈率為115，按市盈率回調30%估計，相當于股指3600點水平)。再加上企業本身的增長，最初的投資將獲得10倍以上的收益。

　　事實上，對新三板的投資，早已超出個人投資者的投資能力。個人投資者沒有機會直接在8倍市盈率的時候進行投資，但是目前國內已經有類似股權投資基金這樣的機構，在募集資金做定向投資。個人投資者可能接觸到此類基金，否則只能在15倍市盈率的三板市場中，挑選將受創業板青睞的公司。