長(zhǎng)城證券策略報(bào)告會(huì)尋找確定性成長(zhǎng)抵御寬幅波動(dòng)

　　證券時(shí)報(bào)記者吳清樺

　　長(zhǎng)城證券在日前舉辦的“投資策略會(huì)”上提出，2008年市場(chǎng)估值提升的動(dòng)力減弱，并不意味著進(jìn)入熊市，相信A股市場(chǎng)已經(jīng)從爆發(fā)性牛市階段步入到溫和牛市階段。2008年宏觀經(jīng)濟(jì)更多地會(huì)呈現(xiàn)小幅放緩、軟著陸的格局，大幅減速、硬著陸的悲觀情景出現(xiàn)的可能性不大。長(zhǎng)城證券還預(yù)計(jì)，2008年上證綜指波動(dòng)區(qū)間為4300-6700點(diǎn)。在行業(yè)配置方面，長(zhǎng)城證券認(rèn)為金融、消費(fèi)類(食品飲料、醫(yī)藥、商業(yè)、旅游傳媒)、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)是確定性成長(zhǎng)的首選。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)軟著陸

　　長(zhǎng)城證券認(rèn)為，運(yùn)行于本輪長(zhǎng)景氣周期中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，在2008年面臨著“外冷內(nèi)熱”的雙重增長(zhǎng)壓力。國(guó)際經(jīng)濟(jì)下行波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過熱局面，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速運(yùn)行趨勢(shì)增加了眾多變數(shù)。在內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)完成軟著陸后，增速放緩的中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持穩(wěn)步前進(jìn)的步伐。但是短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)的放緩與轉(zhuǎn)型對(duì)行業(yè)景氣運(yùn)行的影響則是需要關(guān)注的重點(diǎn)。

　　2007年世界經(jīng)濟(jì)在高油價(jià)、通脹抬頭、美國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩等不利因素沖擊下，依然保持了良好的運(yùn)行局面，但是經(jīng)濟(jì)增速放緩的跡象開始出現(xiàn)。尤其源于美國(guó)的“次級(jí)抵押貸款”事件發(fā)展，超出市場(chǎng)預(yù)期，其負(fù)面影響從金融領(lǐng)域蔓延到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從美國(guó)本土擴(kuò)散到了全球市場(chǎng)，世界經(jīng)濟(jì)被拖入一個(gè)巨大的不確定性中。外圍經(jīng)濟(jì)的放緩在很大程度上會(huì)影響中國(guó)的出口需求，而另一方面，2007年下半年以來的出口稅收政策調(diào)整以及人民幣升值對(duì)部分低附加值出口產(chǎn)業(yè)的影響，也使得2008年中國(guó)的出口增長(zhǎng)受到諸多遏制。雖然在國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、中國(guó)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、出口產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)等長(zhǎng)期因素的支撐下，中國(guó)出口維持在較高水平仍可預(yù)期，但2008年出口的小幅放緩似乎已經(jīng)難以避免。

　　在投資方面，投資放緩的擔(dān)心來自于信貸緊縮、更嚴(yán)厲的投資項(xiàng)目審批和要素價(jià)格上漲對(duì)投資沖動(dòng)的遏制。十七大和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出，2008的工作重心是防止經(jīng)濟(jì)過熱和全面通脹，而防止經(jīng)濟(jì)過熱的主要重點(diǎn)在于降低投資增長(zhǎng)速度。不過從驅(qū)動(dòng)投資增長(zhǎng)的資金來源、中央與地方投資項(xiàng)目比重變化、區(qū)域投資、重大項(xiàng)目投資的等眾多亮點(diǎn)來看，2008年投資增速放緩也應(yīng)該是小幅度的放緩。

　　通過財(cái)政轉(zhuǎn)移支付、就業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等手段持續(xù)增加城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)水平，將成為2008年新的看點(diǎn)。基于居民收入提高、社保體系完善、消費(fèi)升級(jí)的推動(dòng)以及宏觀調(diào)控影響相對(duì)較小，消費(fèi)的增長(zhǎng)較為確定。

　　從出口、投資、消費(fèi)這“三駕馬車”的運(yùn)行趨勢(shì)看，2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有望保持較高水平增長(zhǎng)，但增速有所回落。機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)2008年的GDP增長(zhǎng)預(yù)測(cè)集中在10.0%-11.0%的區(qū)間，仍然較為樂觀。2008年宏觀經(jīng)濟(jì)更多地會(huì)呈現(xiàn)小幅放緩、軟著陸的格局，大幅減速、硬著陸的悲觀情景出現(xiàn)的可能并不大。

　　2008年股指三大上行機(jī)會(huì)

　　從全年看，通脹壓力依然較大、實(shí)際負(fù)利率局面短期難以改變，儲(chǔ)蓄搬家現(xiàn)象還將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)存在；再加上外貿(mào)順差仍然較高，弱美元與人民幣升值帶來的國(guó)際資本流入，2008年流動(dòng)性總體上較為樂觀。

　　但是階段性的流動(dòng)性壓力仍然存在，主要來自于IPO和大小非解禁的沖擊。盡管從2007年的經(jīng)驗(yàn)看，上述事件對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性狀況和股指運(yùn)行的影響非常有限，但是需要注意的是，相比2007年的牛市氛圍，2008年“溫和與震蕩”的謹(jǐn)慎氛圍會(huì)更容易受到短期資金供求的影響。

　　就今年而言，不確定成為市場(chǎng)基本面的主基調(diào)，尋找確定性成長(zhǎng)成為必要的投資選擇。預(yù)期今年A股公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0-30%之間，PE的合理區(qū)間在25-40倍之間，上證綜指的波動(dòng)區(qū)間在4300-6700點(diǎn)之間，呈現(xiàn)寬幅震蕩格局。

　　在寬幅震蕩的市場(chǎng)格局中，高點(diǎn)和低點(diǎn)可能出現(xiàn)在什么時(shí)間段？長(zhǎng)城證券判斷以下時(shí)間段股指可能存在上行機(jī)會(huì)：一是2007年報(bào)與2008年1季報(bào)的業(yè)績(jī)浪行情,時(shí)間大約在3-4月份；二是奧運(yùn)行情，時(shí)間大約在6-7月份；三是經(jīng)濟(jì)軟著陸跡象顯現(xiàn)和宏觀數(shù)據(jù)迎來好轉(zhuǎn)(可能情形),時(shí)間大約在4季度。而以下時(shí)間段市場(chǎng)則存在調(diào)整的可能：一是年報(bào)行情后的成長(zhǎng)效應(yīng)真空期以及宏觀調(diào)控密集期，時(shí)間大約在4-5月份；二是奧運(yùn)行情后的真空期，時(shí)間大約在3-4季度；三是宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預(yù)期，調(diào)控壓力繼續(xù)增加(可能情形)，時(shí)間大約在3-4季度；四是流動(dòng)性的階段性壓力，時(shí)間大約也在3-4季度。下半年尤其是8月份以后則難以樂觀。

　　尋找確定性增長(zhǎng)

　　在寬幅震蕩的格局下，哪些行業(yè)可以讓投資者分享收益規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？長(zhǎng)城證券認(rèn)為，從行業(yè)的層面，由于周期性行業(yè)更多地受到經(jīng)濟(jì)放緩和宏觀調(diào)控的影響，下游行業(yè)及非周期性行業(yè)，包括金融、消費(fèi)類(食品飲料、醫(yī)藥、商業(yè)、旅游傳媒)、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)是確定性成長(zhǎng)的首選。另一方面，周期性行業(yè)中也存在挖掘的機(jī)會(huì)。例如煤炭(尤其焦煤)基本面趨勢(shì)仍然良好，地產(chǎn)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性仍然可以期待，機(jī)械、石油化工行業(yè)的眾多細(xì)分行業(yè)的龍頭公司、優(yōu)勢(shì)公司仍然具備確定性。

　　另外，從主題投資的層面，2008年內(nèi)也存在一些確定性的事件驅(qū)動(dòng)帶來的主題投資機(jī)會(huì)，包括人民幣升值、奧運(yùn)、3G、節(jié)能減排、資產(chǎn)注入等。

　　對(duì)于人民幣升值受益主題，長(zhǎng)城證券建議關(guān)注具備人民幣資產(chǎn)屬性的地產(chǎn)、銀行行業(yè)，以及直接受益于人民幣升值的航空、造紙行業(yè)。尤其具備大量外幣債務(wù)的航空行業(yè)，敏感性分析表明，升值對(duì)航空上市公司業(yè)績(jī)的拉動(dòng)相當(dāng)驚人。

　　建議關(guān)注奧運(yùn)受益主題。長(zhǎng)城證券認(rèn)為2008年關(guān)注的焦點(diǎn)應(yīng)當(dāng)從投資受益轉(zhuǎn)向消費(fèi)受益，重點(diǎn)關(guān)注北京地區(qū)的商業(yè)、旅游、傳媒、航空類公司，以及關(guān)注作為奧運(yùn)贊助商的食品飲料、家電行業(yè)上市公司。

　　建議關(guān)注3G與電信重組主題。隨著2008年TD移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模擴(kuò)張和固網(wǎng)FTTH建設(shè)啟動(dòng)，2009年3G建設(shè)開始，通信設(shè)備制造業(yè)行業(yè)景氣進(jìn)入上升期，電信重組與中移動(dòng)回歸亦成為行業(yè)2008年的興奮點(diǎn)。

　　對(duì)于節(jié)能減排主題，長(zhǎng)城證券認(rèn)為應(yīng)當(dāng)把握兩條主線。一是高耗能、高污染行業(yè)治理主線，淘汰落后產(chǎn)能、設(shè)備升級(jí)趨勢(shì)下相關(guān)行業(yè)龍頭會(huì)有受益，重點(diǎn)關(guān)注電力、鋼鐵、建材、煤炭、造紙、化工等行業(yè)的龍頭公司；二是新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)電、太陽能、煤化工等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司。

　　基于前述的行業(yè)配置策略，長(zhǎng)城證券推薦了“長(zhǎng)城30股票”池，包含工商銀行、招商銀行、興業(yè)銀行、廣州藥業(yè)、白云山A、國(guó)藥股份、雙匯發(fā)展、燕京啤酒、南寧糖業(yè)、中青旅、中國(guó)國(guó)航、南方航空、中國(guó)遠(yuǎn)洋、華泰股份、博匯紙業(yè)、安徽合力、中國(guó)船舶、昆明機(jī)床、中國(guó)石化、江南高纖、海油工程、平煤天安、中國(guó)神華、邯鄲鋼鐵、萬科A、億陽信通、萊寶高科、格力電器、濰柴動(dòng)力、許繼電氣。

　　據(jù)介紹，長(zhǎng)城30股票池自2007年初設(shè)立以來，持續(xù)戰(zhàn)勝大盤。自2007年1月4日到12月28日，長(zhǎng)城30指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到221.3%，同期滬深300指數(shù)上漲158%，上證綜指漲幅僅有94%。

    相關(guān)報(bào)道：

    機(jī)構(gòu)進(jìn)出頻繁 指數(shù)波動(dòng)劇烈

    證券行業(yè)：2008年將現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

    多空分歧加大 大盤短線看高

    羅杰斯：唱多消費(fèi)概念股

    震蕩市中應(yīng)采取怎樣的操作策略

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。