香港聯交所近日披露，中遠集團在1月4日、7日和8日的三天內，共出資1.2億多港元增持中國遠洋(1919.HK；601919)610萬股，買入均價約為19.67港元。在此之前的1月3日，中國遠洋已完成非公開發行A股股票，發行價格為30元人民幣，向中遠集團收購其下屬的主要干散貨航運公司股權項目。在這樣一個緊湊的股權攤薄、繼而又增持過程中，中遠集團可謂完成了一次對中國遠洋A股、H股之間的“準套利”操作。當然，這一操作并非純粹的拋出A股、買進H股的行為，而是通過購買大股東屬下的股權項目作為媒介。

　　對于中遠集團增持中國遠洋H股的原因，各方已經作出了回應，中遠集團的答復是出于長遠戰略方面的考慮；而市場方面則認為大股東增持上市公司股權，表明其對長期業績增長的信心，并且可能會有進一步的注資舉措。事實上，我們更加關心的是，中遠集團此舉會否引發更多的大股東A、H套利的行為。

　　我們打個比方，一家兩地上市的公司大股東，通過定向增發把一個其旗下項目賣給A股的新進股東，由于增發被攤薄的大股東股份比例，可以通過購進H股進而維持原有水平，而購進H股的價格又只需要A股價格的一半左右。也就是說，大股東利用了兩個不同的價格參照系，成功地完成了一次“準套利”的操作。而A股投資者卻是不利的一方，因為在A股上市、增發都是以A股的價格體系來作為參照的。

　　顯然，這是A、H股之間的割裂造成的。事實上，在2005年、2006年有很多大股東增持H股的案例。但問題是，目前A、H股之間的估值差異高達100%，一旦這樣的套利、或者準套利行為成風，肯定會對A股市場造成較大的壓力。

　　中證投資 徐輝