國金證券研究所龔云華

　　三大因素引發(fā)煤炭股走強(qiáng)

　　在經(jīng)歷了年初第1周的調(diào)整后，煤炭股在1月7日出現(xiàn)了超出市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，從持續(xù)的跟蹤、分析而言，我們判斷有3大影響因素值得關(guān)注：

　　中煤能源的回歸，對(duì)短期的煤炭板塊形成刺激。由于低基數(shù)原因，中煤能源未來3年左右的成長性較為顯著，同時(shí)，中煤能源H股估值水平較高，因此，預(yù)期中煤能源在A股IPO后估值水平會(huì)較高。

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)審委定于2008年1月11日審核中煤能源IPO，我們預(yù)期，1月中煤能源有望掛牌上市。中煤能源是中國第二大煤炭企業(yè)、最大的煤炭出口企業(yè)，煤炭儲(chǔ)量居全球煤炭上市公司第5位和國內(nèi)第2位，也是中國最大的煤礦機(jī)械制造企業(yè)和最大的獨(dú)立煉焦企業(yè)之一。根據(jù)中煤能源招股書，公司擬發(fā)行不超過15.25億股A股，所募資金將用于投資內(nèi)蒙古鄂爾多斯2500萬噸/年煤礦、黑龍江雞西1000萬噸/年煤礦以及其他煤化工項(xiàng)目。

　　國際油價(jià)突破100美元/桶，從能源的比價(jià)效應(yīng)而言，煤炭比較優(yōu)勢(shì)明顯，國際和國內(nèi)煤炭價(jià)格上漲預(yù)期強(qiáng)烈；中國新年度煤炭定價(jià)逐步落實(shí)，漲價(jià)幅度超越預(yù)期。

　　市場(chǎng)對(duì)煤炭行業(yè)景氣持續(xù)性的信心增強(qiáng)。雖然煤價(jià)上漲后，政策性成本對(duì)煤企利潤侵蝕仍舊偏大，但市場(chǎng)對(duì)煤炭行業(yè)景氣上升的信心較以往大為增強(qiáng)，煤炭企業(yè)本身的定價(jià)話語權(quán)也強(qiáng)化了這種信心。

　　行業(yè)景氣度持續(xù)提升

　　我們認(rèn)為，煤炭行業(yè)的景氣未來仍會(huì)得到持續(xù)和提升。

　　一方面，從2007年1-11月份煤炭行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)和支撐因素來看，2008年煤炭行業(yè)的景氣持續(xù)將得到維持和提升，維持的動(dòng)力來自下游旺盛的需求，提升的動(dòng)力來自煤炭行業(yè)乃至全國工業(yè)企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)。2008年及“十一五”后幾年之節(jié)能減排的壓力較大，對(duì)煤炭的需求會(huì)有一定抑制，但我們認(rèn)為抑制的是增量，同時(shí)，也將抑制粗放型的產(chǎn)能增量，促進(jìn)供、求兩端的結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，進(jìn)而提升煤炭行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量。

　　另一方面，從2007年4季度煤炭價(jià)格的持續(xù)上漲，及2008年煤炭定價(jià)合同的逐步落實(shí)來看，煤炭企業(yè)的定價(jià)話語權(quán)和成本轉(zhuǎn)移能力在加強(qiáng)。因此，從利潤轉(zhuǎn)移趨勢(shì)的角度而言，我們判斷，其仍將保持繼續(xù)向上的趨勢(shì)。

　　從數(shù)據(jù)的持續(xù)跟蹤分析來看，我們建議關(guān)注煤炭庫存的變化，尤其是中間環(huán)節(jié)庫存的變化，其反映運(yùn)輸?shù)捻槙吵潭群拖掠蔚男枨笸�盛程度。主要煤炭港�?秦皇島港煤炭庫存的下降，顯示需求的旺盛態(tài)勢(shì)，結(jié)合港口煤炭的價(jià)格上漲動(dòng)態(tài)而言，則很好地反映了冬季儲(chǔ)煤高峰和春運(yùn)前煤炭需求的旺盛程度。

　　后市關(guān)注兩大題材

　　我們判斷，后一階段值得重點(diǎn)關(guān)注以下兩個(gè)方面的焦點(diǎn)問題。

　　首先，煤化工產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的正式出臺(tái)。在高油價(jià)背景下，煤化工的發(fā)展前景巨大，對(duì)煤炭的消費(fèi)需求將產(chǎn)生根本性的重大影響。

　　其次，煤炭行業(yè)整合對(duì)資產(chǎn)注入的實(shí)質(zhì)推動(dòng)、具體案例。就全國煤炭行業(yè)整合而言，是3年內(nèi)關(guān)閉煤礦11618座，到2007年11月底已經(jīng)關(guān)閉10412座礦井。據(jù)此，行業(yè)集中度的提升和國有大礦兼并、收購、托管小礦會(huì)加速進(jìn)行。

　　具體個(gè)股上，我們繼續(xù)推薦西山煤電、中國神華、潞安環(huán)能、開灤股份、國陽新能、恒源煤電、蘭花科創(chuàng)，建議關(guān)注露天煤業(yè)、中煤能源。