天相投顧 吳 峰

　　2008年的第一個交易周，滬深兩市穩(wěn)步上揚�；�纖、建材、農(nóng)業(yè)等中小市值板塊以及金融、地產(chǎn)、石油石化為代表的大盤藍籌股相繼活躍。前者目前處于趨勢性上漲的過程中，而后者屬于階段性企穩(wěn)后的修復行情。

　　進入1月份，上市公司的年報將陸續(xù)出臺，不同的業(yè)績狀況與增長預期會引導新的股價調(diào)整。由此決定了我們的基本投資策略是通過發(fā)現(xiàn)和判斷行業(yè)的趨勢來尋找結(jié)構(gòu)調(diào)整下的投資機會。

　　我們維持對于上市公司(可比公司)2007年全年凈利潤實現(xiàn)60%增長的判斷，維持對上市公司利潤2008、2009年分別增長35%、20%的初步判斷。但如果計入2007年發(fā)行上市的公司，按照1536家公司計算，上市公司的整體凈利潤增速會出現(xiàn)減少，但仍然不會低于45%的增長水平。由于上市公司的整體業(yè)績維持良好的增長趨勢，對于當前的高估值仍具有較強的支持，因此滬深股市可以維持基本的上行趨勢。

　　去年1-11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長36.7%，較1-8月小幅回落0.3個百分點。由于去年下半年以來利潤增長本身基數(shù)較高，因此1-11月增速的小幅放緩意味著工業(yè)企業(yè)的整體效益保持高位運行，但結(jié)構(gòu)性變化值得關注。從上游行業(yè)看，煤炭開采業(yè)和洗選業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)、非金屬礦采選業(yè)相比1-8月的增速均呈現(xiàn)不同程度的加快；有色金屬、石油和天然氣開采業(yè)在經(jīng)歷了2006年的高增長后增速明顯回落；食品、飲料、紡織、機械設備等行業(yè)增長穩(wěn)定，醫(yī)藥制造業(yè)的上升趨勢值得關注；從中下游行業(yè)看，鋼鐵、化工、化纖由于2006年基數(shù)較低，2007年以來行業(yè)利潤同比大幅增長，雖然近期增速有所放緩，預計這些行業(yè)景氣周期仍將延續(xù)。

　　我們建議重點關注淘汰落后產(chǎn)能、節(jié)能減排帶來的行業(yè)趨勢變化。鋼鐵行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能力度將加大，持續(xù)改善供需關系；電力行業(yè)關停小火電廠的效果明顯；造紙行業(yè)供求關系改善；水泥行業(yè)存量供給減少。這些行業(yè)的趨勢演化給優(yōu)勢企業(yè)帶來擴張的新機遇。

　　根據(jù)我們對趨勢的判斷，牛市仍然是2008年的關鍵詞，但是由于財富轉(zhuǎn)移對股市的驅(qū)動力減弱，股市將進入牛市的第三個時期，即價格上漲趨緩階段。在該時期，股價結(jié)構(gòu)的調(diào)整帶來的機會更為引人關注。由行業(yè)趨勢、公司業(yè)績預期引發(fā)的股價結(jié)構(gòu)調(diào)整將引導1月份甚至整個一季度的市場走向，由此決定了1月份的上證指數(shù)很難出現(xiàn)明顯的趨勢性上漲空間，但行業(yè)與個股帶來的機會將較為顯著。