贏在上半年

　　多家機構預測，A股市場今年將是前揚后抑的局面，顯現(xiàn)倒“V”走勢

　　本刊記者 李恒春/文

　　-15%與33%，這是以2007年最后一個交易日5261.56點為基準，各大證券研究機構對2008年上證綜指收益率的普遍預測，其對應的主要波動區(qū)間為4500點至7000點。

　　當然，亦有樂觀者對上證綜指沖擊8000點甚至10000點頗有信心，對應的最高收益率將分別達到52%、90%；悲觀者則認為上證綜指可能下探3800點甚或3500點，對應的最低收益率則是-28%、-33%。

　　大部分券商及基金均認為2008年將“更為復雜”，但對上證綜指運行區(qū)間的預測樂觀者居多——股市不僅仍將會創(chuàng)下新高，而且上行的空間要大于下跌空間，股指的高點可能出現(xiàn)在奧運會之前的上半年。

　　2008年，人民幣升值與通貨膨脹將貫穿股市始終，10年首次實施的從緊貨幣政策成為左右股市走勢的最大變數(shù)。市場熱點將由2007年的上游周期性行業(yè)向下游的消費、服務類行業(yè)轉換，在行業(yè)配置上，金融、地產成為機構的主流選擇，2007年表現(xiàn)并不十分出色的商業(yè)零售、醫(yī)藥、食品飲料等消費類行業(yè)也將可能在2008年有所表現(xiàn)。 政策偏空 牛市進入下半場

　　“我們判斷2008年中國股市面臨著更加復雜的外部環(huán)境，所以，2008年的股市行情也會變得更加復雜�！比A夏基金管理公司總經理范勇宏表示。他認為，這些“復雜”的因素主要包括美國次貸問題、從緊的貨幣政策、通貨膨脹、人民幣升值以及股票估值等問題。

　　“在全球經濟形勢更嚴峻、中國政府采取緊縮立場、估值處于高位、盈利的可預見性逐步降低的情況下，2008年的回報之路將是震蕩的，全年回報率可能不及過去幾年的水平。”高盛高華也認為，“2008年與過去幾年相比將是一個更艱難的年份。”

　　此前，在強勁經濟增長與較輕通脹壓力、寬松貨幣政策環(huán)境以及充裕流動性的推動下，全球股市特別是新興市場進入繁榮期。A股市場也自2005年中期見底回升步入牛市，2006年、2007年上證綜指漲幅分別達到130.43%、96.66%，連續(xù)兩年位居全球主要股市前列，按照2007年盈利預測計算的市場平均PE達到了40倍。

　　中金公司與廣發(fā)證券等機構均認為，2008年，包括中國在內的新興市場仍將推動全球經濟高速運行，同時在美聯(lián)儲減息之下，美元貶值壓力增大，支持新興市場股市繁榮的基礎依然存在，A股市場的高估值狀況將在2008年持續(xù)。

　　在對影響2008年A股市場運行的不確定因素判斷上，機構各有側重。

　　中信證券認為，判斷市場是否發(fā)生轉折要看業(yè)績和資金的情況。以1980年代末日本、臺灣股市為例，它們牛市見頂前的核心征兆都是企業(yè)盈利能力下降、主動的流動性收縮導致資金成本不斷攀升。

　　中國目前企業(yè)凈資產收益率(ROE)依然穩(wěn)定，盈利能力仍在。從資金面來看，盡管2007年中國央行連續(xù)加息，但在通脹的環(huán)境下，實際利率依然為負。因此，除了估值因素外，短期內不存在壓制市場的重大基本面因素，而從中國經濟的增長狀況來看，目前的估值基本合理。

　　中金公司認為，從2008年預測市盈率來看，目前A股大盤藍籌股與香港中資股分別為28倍、18倍，兩者的比值約為1.5:1。從歷史上看，A股估值水平存在長期持續(xù)的系統(tǒng)性偏高，A-H市盈率比率的平均水平為1.7倍。由于中國國內流動性過剩而投資渠道有限，導致資金成本偏低，A股估值水平并不必然受周邊市場的制約，且仍有進一步擴張的可能性。

　　安信證券認為，從緊的貨幣政策導致的信貸控制將基本決定2008年市場的表現(xiàn)，雖然 “明年牛市仍將繼續(xù)，但將出現(xiàn)從上半場轉向下半場的轉折�！�

　　在過去兩年的牛市中，估值和盈利成為推動指數(shù)上漲的動力，兩者分別解釋了60%、40%的指數(shù)漲幅。雖然，估值和盈利的劇烈上升階段已經過去，但還遠未開始進入下降周期，而是轉入了緩慢上升階段，仍然支持2008年A股市場維持牛市格局。

　　其中，貿易順差、資本流入、貨幣信貸和儲蓄搬家是影響估值水平的重要因素，前兩者在2008年的趨勢不會發(fā)生很大改變，而在貨幣信貸方面，2008年信貸增速可將由2007 年的17%至18%下降為13%至14%。

　　安信證券認為，在資產重估過程中，“上半場”與“下半場”區(qū)別非常關鍵的一點在于，“下半場”對于信貸規(guī)模的控制較為敏感，而且敏感程度會越來越強。2008年A股市場面臨的最大壓力和不確定性，很可能就來自接近4個百分點的信貸增速下降，這種壓力有多大、持續(xù)時間有多長，將基本決定2008年市場的表現(xiàn)。

　　但綜合來看，安信證券認為，A股市場估值水平雖然難以再創(chuàng)新高，但市盈率仍將處于30至40倍的歷史高位，由此奠定了2008年A股的牛市格局，并支持市場隨盈利的上漲而上漲。

　　國泰君安則更為樂觀，認為中國制造業(yè)要素價格長期增長率仍慢于制造業(yè)企業(yè)利潤率的增長，制造業(yè)企業(yè)的競爭優(yōu)勢持續(xù)存在，由此導致實際匯率缺口也將長期存在。在人民幣升值的初期，只要要素價格重構不完成，長期牛市就不可能結束。因此，A股市場在未來數(shù)年內幾乎不可能走熊，市場高估值也將在相當一段時間內持續(xù)。

　　它認為，“2008年將是A股牛市承前啟后之年，在充分消化了新的宏觀信息后，A股市場的下跌空間將很有限。” 50%到30% 業(yè)績增速拐點顯現(xiàn)

　　在A股整體估值水平處于高位的情況下，市場將估值水平的降低寄望于上市公司業(yè)績的快速增長上。

　　國泰君安認為，近兩年股市估值的提高將與業(yè)績增長高度相關，單純的流動性和投機因素難以解釋估值問題，指數(shù)快速上行的兩個階段正好與兩輪“業(yè)績浪”相重合。3、4月份是一季報的披露期，7、8月份是半年報的披露期，2007年一季報、半年報上市公司凈利潤同比分別增長98%、71%，均超過當時市場預期。

　　而分析師對上市公司業(yè)績預測的低估直接導致了對2007年市場的保守。2006年底，市場平均預計2007年滬深300指數(shù)上市公司凈利潤同比增長26%，但由于其后上市公司的業(yè)績表現(xiàn)超出了預期，預期被提升為59.8%，從而推動了市場大幅上漲。

　　對于未來數(shù)年上市公司的業(yè)績，機構一致認為2008年、2009年仍將保持兩位數(shù)以上的增長，而只要業(yè)績增長拐點不出現(xiàn)，牛市就可以持續(xù)存在，只有上市公司業(yè)績增長下滑到個位數(shù)后，并且具有負數(shù)的趨勢，市場才會見一個周期的頂部。但國泰君安認為，2008年最重要的因素不是業(yè)績增長的拐點出現(xiàn)，而是業(yè)績增速拐點的出現(xiàn)。

　　目前，市場對全部A股上市公司2007年、2008年盈利增長的一致預期分別為54.93%、32.45%，業(yè)績增速開始下降。

　　事實上，上市公司業(yè)績增速逐步下滑的趨勢已在2007年顯現(xiàn)。2007年前三季度，A股可比1406家上市公司共實現(xiàn)凈利潤3831億元，同比增長64.1%，基本符合市場預期。但從單季業(yè)績增長來看，2007年一、二、三季度上市公司業(yè)績同比增速分別為98.2%、70.1%、45.1%，呈逐級下滑態(tài)勢。

　　中信證券認為，造成上市公司業(yè)績增速逐季度下滑的主要原因在于，2006年中期以后業(yè)績處于拐點，同比基數(shù)逐步提高，而且，從毛利率角度看，2007年前三季度仍處于10%以上的水平，比前幾年8%左右的水平都要好。

　　中信證券樂觀地認為，雖然2008年業(yè)績增速將低于2007年，但如果考慮到分析師對長期的盈利預測一般總是采取相對保守的態(tài)度，加上2008年所得稅下降，上市公司釋放留存業(yè)績的動機，2008年的凈利潤增長水平有進一步提高的可能，全年增速可達到40%以上。

　　中金公司也認為，2008年實際宏觀環(huán)境可能比市場預期要樂觀，在寬松的貨幣條件下很難真正有效地抑制信貸與投資增速，而當前的盈利預測基本上都是基于宏觀調控下較為保守的環(huán)境所做，實際業(yè)績增長可能會超過預期。

　　對此，東方證券與國泰君安則相對“保守”，甚至持相反看法。

　　東方證券認為，由于全球經濟放緩導致中國出口增速放緩，持續(xù)的緊縮性貨幣政策抑制了投資增速，要素價格上漲帶來企業(yè)成本上升以及2008年上市公司投資收益將明顯下降等因素影響，上市公司在經歷了2007年盈利高點之后，多數(shù)公司的盈利能力將出現(xiàn)向下的拐點，2008年上市公司整體盈利增速將放緩至30%。

　　而且，如果出現(xiàn)宏觀經濟增長速度低于預期、投資類公司收益大幅下降、交叉持股類公司業(yè)績下降、與股票市場回報率相關的上市公司業(yè)務收縮以及大銀行息差縮小等狀況，機構還將逐步調低對上市公司2008年的盈利預測。

　　國泰君安則預計，2008年上市公司業(yè)績增長在28%至30%之間，低于市場普遍預期的增速。

　　國泰君安研究發(fā)現(xiàn)，研究員做盈利預測時，在年初時點對后一年業(yè)績預測的一致預期誤差較大。并且還伴隨有兩個規(guī)律：大盤的漲幅越大研究員對利潤預測越樂觀，反之也成立；隨時間的臨近，研究員的預測越準確。

　　之前，在對2005年、2006年的業(yè)績預測中，研究員因股市的上漲與下跌分別有所高估與低估。而在對2007年的業(yè)績預測中，隨著股市的不斷上漲以及時間的推移，之前較低的利潤預測被不斷調高，如果以當前最新的預測為基準，2006年底研究員業(yè)績預測的準確率只有84.91%。

　　國泰君安認為，經過兩年市場巨大的漲幅以后，研究員的預測很可能受到市場正面的反饋而高估了2008年的利潤增速，目前市場的一致預期很可能并不準確。

　　國泰君安同時認為，對于2008年業(yè)績預期中變數(shù)較大的兩個因素分別為兩稅合并與投資收益。

　　2007年，上市公司實際平均所得稅率約為30%，2008年實施兩稅合并后實際所得稅率將會下降5至8個百分點，而且利潤增速越快，所得稅下降帶來的效應會越大。如果取中值，企業(yè)所得稅率下降6.52個百分點，則上市公司稅前利潤總額、凈利潤增速將分別達到18%至20%、28%至32%。

　　安信證券認為，具體到各行業(yè)，從現(xiàn)有的實際稅率來看，獲益最大的前五位行業(yè)分別是零售、銀行、地產、電信服務和石油；電氣設備、信息技術、汽車、造紙、機械等由于享受優(yōu)惠稅率則幾乎不受影響。

　　隨著A股市場行情的火爆，上市公司投資收益自2006年三季度以來快速增長，2007年前三季度，非金融類上市公司投資收益占凈利潤占比已達到20%，比2006年同期的9.96%提高了近10個百分點。而從絕對數(shù)額上看，在2007年前三季度1011億元的凈利潤增量中，有384億元來自投資收益，占比達到了38%。

　　國泰君安認為，由于基數(shù)效應以及股市行情的限制，投資收益增速的下降將不可避免。但2008年大小非解禁數(shù)額較大，在漲幅相同的情況下，企業(yè)能夠實現(xiàn)的投資收益會增加，預期未來投資收益占利潤的比例將在15%左右。

　　此外，海通證券認為，除了上市公司內生性的增長外，還應關注外延式資產注入帶來的業(yè)績增長，其中，盈利能力強勁央企的整體上市進程的推進速度是否加快將影響上市公司整體的利潤增長。 資金面 從充裕到偏緊

　　2007年，A股市場募集資金共達7438億元，其中，IPO、配股與增發(fā)分別募集資金4097億元、233億元、3108億元，融資總額創(chuàng)歷史新高。

　　同時，在財富效應、資產價格膨脹、實際利率為負背景下，2007年居民儲蓄開始離開銀行系統(tǒng)，成為股市資金的最主要來源，A股開戶數(shù)及成交量也均創(chuàng)下了歷史新高。在充裕的流動性推動下，市場持續(xù)走強。

　　按照東海證券的估算，從1991年以來，金融機構儲蓄余額月平均增長率大約為1.62%。2007年前三個季度的儲蓄總額在常態(tài)情況下應大約為18.68萬億元，而實際為16.90萬億元。其差額為1.78萬億元，其中約60%流入了股市，約為1.07萬億元。

　　2008年股市的資金面狀況，取決于資金供給和需求的對比。其中，資金供給主要來自居民儲蓄分流、QFII、保險、企業(yè)年金等渠道；而IPO及再融資、QDII、境外直投、股改解禁、印花稅等則構成了資金需求。

　　綜合目前各大券商的預測，雖然流動性在2008年出現(xiàn)逆轉的可能性并不大，但資金的供需情況將由充裕轉向基本持平甚至偏緊。

　　在資金供給方面，居民儲蓄分流仍將是主要來源，但由于非對稱加息等因素的影響，分流規(guī)模將小于2007年。東海證券測算，如果2008年GDP增幅達到10.5%，則工資增幅將達到8.3%(近10年來，年工資總額的增幅約落后于GDP 2.69%)，儲蓄也以此增幅增加， 2008年儲蓄分流入股市的資金則約為1.50萬億元。

　　根據(jù)東方證券的測算，2008年保險、券商自營及集合理財、企業(yè)年金、社�；�金、QFII的新增規(guī)模分別約為500億至1000億元、300億元、500億元、300億元、不超過300億美元，合計新增資金約4500億元。同時，偏股型基金總規(guī)模也將由目前的近3萬億元出現(xiàn)一定的縮水。

　　而在資金需求方面，紅籌股的回歸將占據(jù)IPO的絕大部分比重。目前，已有中國移動、中海油、中國網通、華潤電力等20余只符合A股發(fā)行條件的紅籌股，機構預計至少半數(shù)將在2008年年內回歸，預計募集資金1200億元。東方證券預測，2008年市場成交量可能同比減少30%，IPO融資總規(guī)模也將比2007年有所降低，可能達到3000億元左右。

　　東海證券還認為，央企整體上市也將成為2008年重要的資金需求方。據(jù)悉，目前已經上市，或計劃整體上市的央企占央企總數(shù)的1/3，按照2006年全部央企5.35萬億元的凈資產計，即使有15%的央企整體上市，所需融資也將達到8400億元。

　　另一大不確定的資金需求則來自于股改禁售期結束后的大、小非的減持，而且，部分上市公司IPO原股東限售也將逐漸進入流通，2008年解禁市值約在3萬億元左右，比2007年增長33%，在市場波動加大、預期回報減少的情況下，減持壓力可能比2007年大得多。

　　此外，東方證券預測，2008年QDII和境外直投、印花稅、再融資等還將分別需求2000億元、2000億元、1000億元。由此，2008年資金供求關系有可能出現(xiàn)偏緊的情況。 走勢轉折 奧運分水嶺

　　在非理性繁榮的情景下，上證綜指可達到10000點。這是招商證券對2008年上證綜指最高點位的預測，也是迄今為止最為大膽的預測。招商證券認為，在理性繁榮的情景下，上證綜指2008年的波動區(qū)間則為4500點至7500點。

　　國內各主要券商對2008年股市的走勢持樂觀態(tài)度的居多，認為上證綜指主要波動區(qū)間將在4000點至7000點之間，年底收盤在5800點至6000點附近。與2007年最后一個交易日5261.56點的收盤點位相比，上證綜指在2008年仍有望獲得正收益。

　　相比而言，外資投行高盛則略顯悲觀。它預計，到2008年底，A股市場滬深300指數(shù)將達到4700點，對比2007年最后一個交易日5367.53點的滬深300收盤點位，2008年A股市場回報率將是-12.4%。

　　高盛認為，A股市場目前的預期市盈率(32倍左右)無論是從理論上講還是從基本面來看，都不具合理性，將逐漸正�；�，回到長期最高預期市盈率水平27倍為止。

　　高盛認為，在2008年第一季度，由于2007年業(yè)績良好推動，投資者的樂觀情緒及充裕的流動性將繼續(xù)提振市場表現(xiàn)；在第二季度，市場表現(xiàn)和投資者情緒可能在奧運會召開一兩個月前達到頂峰，投資者屆時開始獲利回吐，規(guī)避風險；第三季度，伴隨著宏觀經濟和企業(yè)盈利增長放緩，市場將遭受大規(guī)模的拋售壓力；第四季度，在可能因風險規(guī)避引發(fā)市場拋售后，市場在短時間內進行盤整，到年底接近目標點位4700點。

　　按照高盛的預測，A股市場2008年將是先揚后抑的局面，前一段漲勢凌厲，后一段步入調整，呈現(xiàn)出倒“V”形的走勢。從對市場趨勢的預測上，與中資機構的看法不謀而合，但在何時見頂?shù)呐袛嗌蠀s出現(xiàn)了分歧。

　　東方證券亦認為，2008年市場將呈現(xiàn)倒“V”形的走勢，上證綜指主要波動區(qū)間為4500點至6500點，在市場樂觀情緒達到頂峰時，上證綜指可超出主要波動區(qū)間上限的20%，升至7800點。而7、8月份將是全年表現(xiàn)最好的月份。

　　天相投顧則認為，2008年上證綜指與滬深300都會達到7000點左右的高位，如果奧運情緒被夸大，股指進一步上漲的空間仍然存在。高點產生的時間會在奧運前10天前后，股市由此進入中期調整階段，并會產生年度低點在5000點附近，回調幅度在30%左右。

　　興業(yè)證券預測，2008年上半年A股市場將呈現(xiàn)出結構性牛市，以股指期貨和創(chuàng)業(yè)板的推出為契機，估值合理的大盤藍籌股以及成長性好的中小企業(yè)進行熱點切換，指數(shù)將創(chuàng)出全年高點。下半年則是奧運會前的反彈行情，奧運之后，隨著限售股流通漸入高潮，行情進入中期調整。

　　而招商證券則認為，在理性繁榮的情景下，2008年業(yè)績浪最可能在一季度發(fā)生；在非理性繁榮的情景下，指數(shù)將以極大的波幅鋸齒形加速上升。 風格轉換 看好內需與成長

　　在對2008年行業(yè)配置的推薦中，大部分機構均選擇了金融、地產、商業(yè)零售、醫(yī)藥等行業(yè)，而在2007年，這些行業(yè)的表現(xiàn)并不算最出色：漲幅居前的兩個行業(yè)為屬于上游周期性行業(yè)的能源和原材料，漲幅超過150%。

　　廣發(fā)證券認為，能源和原材料行業(yè)在2007年漲幅領先主要得益于上游周期性行業(yè)的重估，而其背景則源于產能過剩局面的改觀、出口的增加以及產品價格的上漲。但在2008年，由于全球經濟放緩以及國內宏觀調控的影響，需求放緩以及估值并無優(yōu)勢的上游行業(yè)不利因素將逐漸增多。

　　根據(jù)2004年股市的經驗，當化工、煤炭、鋼鐵、建材、有色等周期性行業(yè)周期向下時，PE下降得比市場平均水平要更快，而當經濟增速下滑的時期，非周期性行業(yè)PE下降得則比市場平均水平明顯要慢。

　　由此，業(yè)績增長穩(wěn)定，弱周期性突出的下游消費、服務類行業(yè)的比較優(yōu)勢就顯現(xiàn)出來。廣發(fā)證券認為，在溫和的通脹環(huán)境下，有利于消費行業(yè)上市公司的利潤增長，同時，在出口減緩之后，擴大內需也將是政策的導向。在奧運會的配合下，消費行業(yè)應有良好的表現(xiàn)。廣發(fā)證券建議配置金融、地產、零售、食品飲料、旅游、醫(yī)藥等消費、服務行業(yè)。

　　廣發(fā)證券認為，2008年上半年通脹可能繼續(xù)維持高位，央行調控的壓力依然存在，在上半年宏觀調控偏緊的情況下，行業(yè)配置應以防御為主，看好消費、服務類等弱周期、以內需為主的行業(yè)。而下半年，在通脹壓力減輕的情況下宏觀調控可能趨松，消費、服務類行業(yè)股票將在奧運因素刺激下有較好的表現(xiàn)，而上游周期性行業(yè)也將出現(xiàn)階段性投資機會。

　　事實上，在2008年策略選擇方面，出口放緩后，內需仍將保持較快增長，并將逐步成為經濟增長的主要動力已成為大部分機構的共識。

　　國泰君安認為，隨著消費和投資推動中國經濟的發(fā)展，內需相關行業(yè)能獲得超越平均水平的增速，而且隨著第一、三產業(yè)的相對崛起，農業(yè)和服務業(yè)的增長速度將超過工業(yè)增速。這種經濟結構的轉變是一個持續(xù)2至3年的中期過程，在這個過程中，農業(yè)、零售、食品飲料、醫(yī)藥、傳媒、電信運營、家電、旅游酒店等行業(yè)將成為最大的受益者，應成為2008年行業(yè)配置的核心。

　　中信證券也認為，出口增速下降，順差增速可能拐頭將是2008年中國經濟的最大變數(shù)，隨著宏觀經濟增長結構的變化，可能帶來行業(yè)增長的變局，出口行業(yè)的普遍繁榮時代即將過去，內需性行業(yè)相應興起。

　　只有那些對外依存度比較低的行業(yè)，或者是產業(yè)附加值比較高的行業(yè)能夠應對順差增長減速的變化，并享受消費服務振興的好處。而這些行業(yè)，基本是內需性的消費服務行業(yè)，以及部分高附加值的周期性行業(yè)。中信證券看好的行業(yè)為房地產、銀行、醫(yī)藥、白酒、機械、航空、建筑、保險。

　　在普遍看好內需消費之外，成長類行業(yè)及股票成為機構2008年的另一條投資主線。

　　嘉實基金認為，2007年市場重估的背景使得周期類股票大幅度超越成長類股票，股市這一市場整體風格將在2008年出現(xiàn)轉變。重估過程結束后，成長類股票有望獲得超額收益。行業(yè)上看好中下游行業(yè)，重點包括受惠于消費增長的消費品生產和商業(yè)零售企業(yè)，受益于內需增長的銀行、地產，處于下游的技術通訊和醫(yī)藥類企業(yè)。

　　與大部分機構“自上而下”的配置策略不同，位列2007年開放式基金凈值增長第一名的華夏大盤基金經理王亞偉則認為，2008年投資重點應放在“自下而上”的選股上面。

　　王亞偉表示，成長是永遠的主題，2008年的選股仍然要強調高成長性。他認為，要從高增長的行業(yè)和資產重組的方面尋找牛股。另外，在資產升值的大背景下，可以追隨企業(yè)擁有的土地價值、用戶價值、商標價值、渠道價值、股權價值等限速，尋找具有隱蔽資產的公司。

　　盡管金融、地產股票在2007年末均在宏觀調控預期的打擊下遭遇暴跌，尤其是部分地產股，距2007年的最高位已跌去了近50%，但在2008年仍成為機構行業(yè)配置的一致首選。對24家機構2008年看好行業(yè)的統(tǒng)計顯示，選擇金融、地產行業(yè)的機構分別達到20家、19家，似乎只要人民幣升值不停止、牛市不停止，這兩個行業(yè)就會一直持續(xù)火熱下去。

　　機構認為，這兩個行業(yè)上市公司的業(yè)績在未來數(shù)年仍將保持高速增長，宏觀調控并不改變行業(yè)的長期運行趨勢等。但2007年歲末金融、地產股的深幅調整也說明，在政策真正發(fā)力調控時，即使上述理由仍能成立，短期內對市場的打擊也不能小視。

　　“爭議比較大的地產行業(yè)，明年對投資人來說，不是大喜就是大悲�！比A安基金首席投資官王國衛(wèi)表示。

　　此外，在2008年投資主題的選擇上，機構共列出了8大主題脈絡：其一、溫和通脹背景下的內需消費拉動主題；其二、升值主題始終是牛市的價值中樞變動的主導驅動因素；其三、資產注入、央企整體上市主題；其四、奧運主題；其五、節(jié)能減排主題；其六、股權激勵主題；其七、醫(yī)療改革主題；其八、創(chuàng)業(yè)板、股指期貨主題。

　　上述8大主題所覆蓋的行業(yè)包括：銀行、航空等消費服務業(yè)，醫(yī)改受益的醫(yī)藥行業(yè)，食品飲料行業(yè)，循環(huán)經濟的風能、水電行業(yè)，煤化工行業(yè)，鋼鐵、煤炭、水泥等資源、原材料行業(yè)。

　　然而，上述投資主題中機構最為看好的奧運主題與醫(yī)療改革主題，相關股票均在2007年年底提前反應，股價出現(xiàn)大幅上漲，尤其是奧運主題涉及的大部分股票估值水平已高高在上，為2008年的走勢投下了一絲陰影。

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