當前投資者信心比較充足，證券市場周刊信心指數(CWSCI)為70%，分析師建議的倉位配置也較高，并認為在一季度擇機建倉將對全年盈利有較好保證，而一季度上證綜指的波動范圍在4837至6158點之間

　　本刊記者 朱曉瑾/文

　　“一切歸零，2008年重頭再來。”相信很多投資者在經歷了2007年的A股大牛市后都有這樣的想法。剛剛過去的2007年或許讓很多投資者收益數倍增長，其驚心動魄，跌宕起伏也或許讓很多投資者錯失了大量的機會。

　　特別是2007年第四季度的大幅調整，不僅讓很多投資者損失慘重，也對2008年的股市產生擔憂：眾多機構一致看好的銀行和地產股很多都發生了大幅下跌，未來如果宏觀調控政策不斷加強，這些股票是否還有翻身之日？

　　在《證券市場周刊》剛剛完成的2008年第一季度A股投資策略調查中，19位接受調查的分析師對上述問題展開討論，總體上他們對銀行和地產板塊依舊看好。對于奧運概念股在近期的搶眼表現。一季度是否推出股指期貨等問題，分析師也是仁者見仁，智者見智。

　　本刊還在分析師調查的基礎上首次推出“《證券市場周刊》A股策略分析師信心指數(Capital Week Strategists Contidential Index)”，簡稱周刊信心指數(CWSCI)，以作為反應證券市場投資信心的一個重要依據。根據一季度信心調查的結果，CWSI為70%，顯示投資者信心比較充足。 市場總體比較樂觀

　　本刊調查顯示，策略分析師對上證綜指最低點預測值在4000點—5100點之間，平均值為4836.8點，大部分預測集中在5000點左右，僅有兩位策略師的預測在4500點之下。另一方面，對高點的預測值最高為7500點，最低為5500點，平均值為6157.9點，一半以上的分析師預測最高點為6000點。綜合來看，與2007年第四季度相比，調查反映出今年一季度的市場分歧明顯加大，不論是對最高點和最低點的預測，最樂觀值和最悲觀值之間都相差約1000點。

　　藍籌股經歷了2007年三季度的突出表現后，在去年的四季度開始走弱，而中小盤股、概念類股票開始重溫2007年5.30行情之前的輝煌。這種趨勢使得藍籌股在2008年的第一季度仍不被大多數分析師看好：9位分析師認為第一季度的股市運行特點是“藍籌股受壓，中小盤活躍”，4位分析師認為“各類板塊均有機會”；只有1位分析師認為“藍籌股將卷土重來”(見圖1)。

　　從上述對股市運行特征的預測可以發現，目前分析師對于股市整體還是比較樂觀。因此，分析師傾向于對股票維持較高配置，63.5%的分析師認為第一季度的股票倉位可以在70%以上，其中最樂觀的達到90%的高倉位，僅有21%的分析師認為第一季度的股票倉位應該控制在50%以下。

　　從2007年四季度以來的股市上漲已經持續了一段時間，在這種情況下，是否該在一季度及時了結盈利？對于業績日趨明朗的上市公司業績，如何選擇投資品種？從調查情況看，持樂觀態度的仍占主流，18位分析師中有6位認為一季度應該選擇合適的買入時機，為全年的盈利打好基礎；選擇落袋為安，相對保守的分析師只有4位；5位分析師認為應該通過尋找有意想不到業績增長的股票創造盈利的機會；其他分析師的觀點主要傾向于把握波段操作的機會。

　　近期奧運相關板塊表現活躍，而其中很多股票業績一般。一些分析師在這次調查中表示，這種現象只是弱勢中，非主流板塊出現的精彩表演，傳遞的是市場依然積極的做多意愿。并不能看作全年股市運行的預兆。他們認為，2008年全年股市的波動幅度和頻度會超越2007年，短期因素難以支持大盤股全面啟動，至少在上半年，權重股和題材股會交替表現，只是以哪種風格表現時間孰多孰少的區別。可以確定的是，去年5.30之前題材股的盛宴不會重現(見圖2)。 個股行情呈主導

　　本刊去年第四季度的策略調查中，分析師們重點推薦的股票沒有帶給讀者太多的驚喜。它們基本上都是一些白馬品種，能源類和金融地產類個股，如中國石油(601857)、中國石化(600028)和工商銀行(601398)、招商銀行(600036)等都是被多位分析師重點推薦的配置品種，顯示出季度策略上的穩健傾向非常突出。最新的調查結果顯示，17位給出最看好公司的分析師，答案竟然無一重合。看好的股票也是缺乏統一特征，基本上是當前股市運行特點的縮影。天相投資徐煒明確提出，一季度個股行情居多，板塊性機會不強。

　　但是，就重點配置和回避的行業，仍然可找到一些重合之處。比如，消費類股票被普遍看好，包括當前比較熱門的醫藥、航空、食品飲料等。這一方面是因為年初的季節性消費高峰，另一方面，“消費類個股將是政策調控的避風港，甚至是政策的受惠者”。平安證券李先明說，比如醫療制度改革以及國家對農民購買家電的補貼等政策都使相關消費行業受惠。

　　值得注意的是，與去年第四季度相比，策略師們對航空板塊的看法有很大變化。在上一季度中，一些分析師認為，航空板塊由于整合預期改變應該回避。而這一次的調查中，航空板塊是最被看好的兩大板塊之一(另外一個是醫藥板塊)。這主要是因為策略師們看到，航空機組在上一季度和本季度中都需要進行大規模的檢修，以應對迎接奧運的需要，這會直接導致運力不足，航空客座率和機票單價都可能持續上升，推動盈利超出預期。此外，這一行業也受益于人民幣升值。

　　“地產行業受到政策調控的壓力和輿論壓力在兩會之前不會減弱，”如財富證券黃凱軍所言，地產股是出現率最高的回避行業。這其中，主要的擔憂并不是預期房產價格可能出現較大幅度的下跌。主要是擔心宏觀調控會使企業融資受到嚴厲限制，因而土地擴張速度下降，未來盈利增速可能下滑，導致股價受到較大負面影響。另外，出口導向性行業因為人民幣升值和美國經濟減緩的雙重影響而不被看好。有色冶煉和機械也在要回避的行業之列。

　　至于長期成長性確切的金融股，如何配置的分歧較大。申銀萬國陳李認為，國家信貸緊縮的調控對象主要是針對一些過去信貸增速很快的中小銀行，而不是在過去幾年中信貸增長并不快的國有大銀行，這些大銀行之前已被“錯殺”，可以在第一季度借機重點配置。而國泰君安翟鵬認為，宏觀調控的情形仍不明朗，并且在一季度有大小非減持的壓力，應該在此期間回避，等待春節后可能會有反轉機會。實際上，對金融股一季度的不同配置意見，反映的只是時機抉擇的不同。策略師們依然認為金融地產會是本輪牛市的主流板塊，短期雖受重挫，中長期仍值得看好。 影響股市因素增多

　　去年10月初，指數權重股以難以想象的巨大沖擊力，帶動上證指數和滬深300指數強勢前進。那時進行的2007年第四季度策略調查反映，股指期貨何時出臺，以及其后對A股市場的影響方式，是策略師們十分關心的話題之一。這種關心在本季度的調查中大幅度降低。對股指期貨在今年上半年推出的概率大小，三分之一的策略師沒有表示傾向性意見；一半以上的人認為概率很大，至少在60%以上；少數幾位認為概率在30%以下(見表1)。不過，有了上季度的思考基礎，這一概率的大小如今已不再那樣重要。絕大多數策略師認為，股指期貨的推出不會是一季度A股市場最值得關注的因素。當前分析師最關注的因素分別是：宏觀經濟調控方面出臺新的更嚴厲的措施；美國經濟發生明顯減速中國出口增速下滑；股票供應量大量增加；企業業績增長可能發生減速。另有策略師表示，最關注企業業績增長真實情況。這些結果，進一步反映2008年的開局將充滿變數和挑戰，要想賺錢就非得“靈活”和“獨到”。