A股市場(chǎng)將達(dá)13000點(diǎn)

　　何誠(chéng)穎，國(guó)信證券總裁助理兼發(fā)展研究總部總經(jīng)理，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，政府特殊津貼專家。

　　中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)： 穩(wěn)中有降

　　中國(guó)股市： 牛市高峰

　　全球股市：波動(dòng)加劇

　　2008年年底A股收盤(pán)點(diǎn)位： 13000

　　2008年底人民幣對(duì)美元的匯率：6.72

　　最看好的商品： 黃金

　　最看好的行業(yè)： 金融、地產(chǎn)、資源

　　最看好的A股：民生銀行 中國(guó)石油(0857.HK)

　　從緊的貨幣政策表明國(guó)家將在總量上對(duì)貨幣供給和信貸投放實(shí)行更嚴(yán)格的控制，這意味著利率仍然存在上升空間，同時(shí)產(chǎn)業(yè)政策、土地政策、信貸政策等多政策實(shí)施組合，有利于進(jìn)一步防止經(jīng)濟(jì)過(guò)快增長(zhǎng)轉(zhuǎn)過(guò)熱。實(shí)際上，央行已經(jīng)開(kāi)始了從緊的貨幣政策，2007年下半年頻繁提高準(zhǔn)備金率和加息就是明證。

　　與其他國(guó)家相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中消費(fèi)的貢獻(xiàn)率偏低，投資的貢獻(xiàn)率明顯偏高。由于世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在極大不確定性，因此我們應(yīng)該采取一系列財(cái)政政策來(lái)預(yù)防外需放緩帶來(lái)的消極影響，使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變到主要由內(nèi)需拉動(dòng)。啟動(dòng)內(nèi)需就是要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由主要依靠投資、出口拉動(dòng)向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變。2008年中國(guó)該如何啟動(dòng)內(nèi)需？首先應(yīng)該在教育、就業(yè)、社會(huì)保障、住房保障等事關(guān)百姓生活的領(lǐng)域加大財(cái)政投入力度，解決民眾的后顧之憂，讓百姓敢于消費(fèi)。

　　如果2008年發(fā)生一些重大不確定事件，中國(guó)股市會(huì)大震蕩。若資本流入出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，則股市將在大震蕩下結(jié)束牛市，轉(zhuǎn)而步入熊市。

　　輸入型軟著陸有利有弊

　　王慶，摩根士丹利 (Morgan Stanley) 大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，美國(guó)馬里蘭州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。2005年至2006年任美洲銀行(Bank of America)大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究及策略分析主管。1999年至2005年沒(méi)，就職于國(guó)際貨幣基金組織(IMF)。

　　中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)：輸入型軟著陸

　　中國(guó)股市：繼續(xù)牛市

　　全球經(jīng)濟(jì)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退

　　2008年底人民幣兌美元匯率：6.80

　　最看好的商品：糧食

　　最看好的行業(yè)：高檔消費(fèi)品

　　我們預(yù)計(jì)2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，主要依據(jù)是中國(guó)的出口增長(zhǎng)會(huì)因外部需求減弱而大大趨緩。在外部需求前景和國(guó)內(nèi)政策定位存在著許多不確定性的情況下，我們把2008年可能出現(xiàn)的情形比喻成一年中的秋季，即“輸入型軟著陸”。而夏季代表“過(guò)熱”，春季代表“政策引導(dǎo)型軟著陸”，冬季則代表“徹底的硬著陸”。

　　我們預(yù)測(cè)2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力會(huì)略有調(diào)整：相對(duì)減弱的出口將被持續(xù)強(qiáng)勁的國(guó)內(nèi)需求抵消。我們認(rèn)為，在“輸入型軟著陸”的情形下，2008年的政策特點(diǎn)可以用“三個(gè)不會(huì)”來(lái)形容：即不會(huì)實(shí)行運(yùn)動(dòng)式的行政性緊縮，不會(huì)大幅度加息，不會(huì)對(duì)人民幣匯率進(jìn)行一次性的大幅調(diào)整。

　　在“輸入型軟著陸”的情形下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將能夠?qū)崿F(xiàn)樂(lè)見(jiàn)的而且是以其他方式所無(wú)法實(shí)現(xiàn)的再平衡(即從外部需求轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)需求)，這對(duì)中期的持續(xù)而強(qiáng)勁的增長(zhǎng)是好的預(yù)兆。然而，這種再平衡在短期內(nèi)會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，因?yàn)楣�司凈收益可能降低，尤其是出口型產(chǎn)業(yè)。

　　貨幣政策將出現(xiàn)“復(fù)雜化”傾向

　　孫明春，雷曼兄弟高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，美國(guó)斯坦福大學(xué)管理科學(xué)與工程博士。2006年7月加入雷曼兄弟，主管大中華地區(qū)的經(jīng)濟(jì)研究。曾就職于美國(guó)非銀行信用卡公司資本第一公司，任賬戶管理部的高級(jí)營(yíng)銷(xiāo)策略分析師。

　　中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)：產(chǎn)能過(guò)剩

　　中國(guó)股市：理性預(yù)期

　　全球經(jīng)濟(jì)：黑云壓城

　　2008年底人民幣兌美元匯率：6.90

　　最看好的行業(yè)：環(huán)保、新能源、機(jī)場(chǎng)及旅游業(yè)

　　2008年，中國(guó)的貨幣政策將出現(xiàn)“復(fù)雜化”的傾向， 主要表現(xiàn)在：一、貨幣政策工具的使用將更有針對(duì)性。比如，隨著存款準(zhǔn)備金率的不斷上調(diào)，大中小型銀行間的流動(dòng)性差異愈益明顯，因此央行有可能在2008年采取差別準(zhǔn)備金率的方法， 而差別政策既有可能針對(duì)銀行的大小，也有可能取決于存款類(lèi)別。二、貨幣政策工具的使用也將復(fù)雜化，央行不但將使用利率、存款準(zhǔn)備金率和公開(kāi)市場(chǎng)操作等傳統(tǒng)工具，還會(huì)更多的使用匯率、窗口指導(dǎo)、定向票據(jù)及定向存款等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)其貨幣政策目標(biāo)。三、利率政策的使用將面臨更多約束，即一方面需要加息以應(yīng)對(duì)通貨膨脹，但另一方面又不愿加息吸引更多熱錢(qián)流入。鑒于通貨膨脹更多的是周期性和短期的問(wèn)題，央行有可能會(huì)在2008年只調(diào)整短期利率(1年期以下的利率)而維持長(zhǎng)期利率不變；同時(shí)，鑒于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩及其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在負(fù)面影響，央行的加息也可能主要針對(duì)存款，而盡量維持貸款利率的穩(wěn)定性，避免對(duì)企業(yè)造成雙重的打擊。四、人民幣匯率的形成機(jī)制將進(jìn)一步得到完善，新的匯率體制將更強(qiáng)調(diào)有效匯率的升值，而不是人民幣對(duì)美元即期匯率的升值。鑒于有效匯率相對(duì)于即期匯率更缺乏透明度，更多地受?chē)?guó)際外匯市場(chǎng)主要貨幣之間匯率走勢(shì)的影響。因此，在保證人民幣有效匯率升值的情況下，人民幣對(duì)美元即期匯率在2008年的升值幅度也就存在更多的不確定性。

　　警惕金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　　連平，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究部主管，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士。目前擔(dān)任中國(guó)金融學(xué)會(huì)理事、中國(guó)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)理事、中國(guó)國(guó)際金融學(xué)會(huì)理事學(xué)術(shù)職務(wù)，并被聘為上海社會(huì)科學(xué)院兼職博士生導(dǎo)師以及數(shù)所大學(xué)的兼職教授和特邀研究員。

　　中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)：前景仍然良好

　　2008年底人民幣兌美元匯率：6.75

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“穩(wěn)健的財(cái)政政策”和“從緊的貨幣政策”。從緊貨幣政策方面，2008年央行會(huì)進(jìn)一步加息來(lái)改變負(fù)利率的狀況。此外央行對(duì)信貸增長(zhǎng)目標(biāo)將細(xì)化到季度。穩(wěn)健財(cái)政政策主要包括兩個(gè)方面，一方面是減稅，另一方面是增加財(cái)政在公共領(lǐng)域的開(kāi)支。

　　啟動(dòng)內(nèi)需是2008年的重要目標(biāo)，我給出幾個(gè)建議，首先，盡快實(shí)現(xiàn)公共財(cái)政的轉(zhuǎn)型，中國(guó)本幣凈儲(chǔ)蓄的積累，是促成投資擴(kuò)張和銀行流動(dòng)性過(guò)剩的根本原因。而本幣儲(chǔ)蓄率過(guò)高的源頭正是財(cái)政政策在公共建設(shè)領(lǐng)域的長(zhǎng)期缺位造成的。其次，在增加居民收入的同時(shí)，改革現(xiàn)行收入分配制度。

　　從全年來(lái)看，不排除出現(xiàn)階段性、中等程度的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。在從緊政策積累效應(yīng)很大的情況下，如果不合時(shí)宜地采取過(guò)度的緊縮措施有可能導(dǎo)致流動(dòng)性一時(shí)偏緊，市場(chǎng)預(yù)期瞬間逆轉(zhuǎn)，從而導(dǎo)致股市和房市大幅下挫。資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌、物價(jià)加速上漲和貿(mào)易順差減少，又會(huì)引起人民幣貶值預(yù)期，奧運(yùn)前夕還可能存在較強(qiáng)的資本外流動(dòng)機(jī)，從而促使人民幣匯率快速下跌，而這又會(huì)進(jìn)一步引起資產(chǎn)價(jià)格下跌。兩者相互影響，形成一定程度的共生波動(dòng)，并可能出現(xiàn)循環(huán)效應(yīng)。