中國證券市場新跨越·2007年終專稿 (六)

　　□ 本報記者 申林英

　　歲月流轉(zhuǎn)，天道酬勤。市場矚目的股指期貨上市準備工作在2007年取得重大進展，敲門聲已經(jīng)響起。

　　“深入做好股指期貨上市準備工作，推動股指期貨安全上市和平穩(wěn)運行。”證監(jiān)會主席尚福林昨日在“2007中國金融論壇”上的講話，讓投資者對股指期貨的平穩(wěn)推出充滿了期待。

　　走向雙邊市 大勢所趨

　　中國股市自設(shè)立以來，投資者一直在缺乏對沖工具的市場中，經(jīng)受著單邊市的考驗。

　　其實，早在2002年，有關(guān)股指期貨上市申請方案即已成型。然而，由于當時的中國證券市場百廢待興，股指期貨上市步伐由此放緩。

　　痛定思痛，除弊革新。2005年，管理層傾全國上下之力，背水一戰(zhàn)進行股權(quán)分置改革，為一系列制度創(chuàng)新和金融創(chuàng)新掃除了障礙。股指期貨上市再次提上議事日程。

　　目前，全球前20大經(jīng)濟體中，唯有我國大陸地區(qū)沒有推出金融期貨。近年來，境外機構(gòu)頻頻搶注中國金融期貨，金融定價權(quán)旁落的擔憂也屢屢刺激著國內(nèi)金融衍生品起步太遲的敏感神經(jīng)。隨著日益強大的機構(gòu)投資者隊伍即將揚帆出海，為其提供對沖風險的出口，改變過去只有做多才能賺錢的生態(tài)環(huán)境已刻不容緩。

　　有關(guān)專家指出，沒有做空工具的金融市場，難以形成完善的生態(tài)鏈。因為誰擁有健全而發(fā)達的金融衍生品市場，誰就掌握了金融資源配置的主動權(quán)，從而占領(lǐng)金融“制高點”，為市場參與者降低操作成本，促進業(yè)務(wù)創(chuàng)新，實現(xiàn)全天候的穩(wěn)定經(jīng)營。沒有做空工具的金融市場，也無法將現(xiàn)實經(jīng)濟生活中客觀存在的市場風險剝離出來，難以為整個市場提供釋放風險的出口，難以防止風險的累積，增強金融體系的彈性，促進經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。同時，沒有做空工具的金融市場，難以發(fā)揮宏觀調(diào)控信號的傳遞效率。金融衍生品的出現(xiàn)將有利于建立市場傳導機制，成為市場參與者規(guī)避價格風險的指向標。

　　制度先行 積極備戰(zhàn)

　　任何一項金融產(chǎn)品的創(chuàng)新都離不開制度的支持。

　　為優(yōu)化發(fā)展金融衍生品的制度環(huán)境及市場運行機制，國務(wù)院審時度勢，于2007年4月15日頒布實施了《期貨交易管理條例》，為股指期貨等金融衍生品的推出奠定了法律基礎(chǔ)。

　　股權(quán)分置改革、券商綜合治理等一系列制度改革，則為股指期貨的推出鋪墊了一個多層次的動力系統(tǒng)。

　　此外，證監(jiān)會與國資委取得高度一致，及時、有序地引導大盤藍籌回歸。其隱含的決策邏輯則是解決金融股權(quán)重過高的詬病問題，為股指期貨平穩(wěn)推出打下牢固的基石。

　　“立足當前，兼顧長遠”。中金所自成立之日起，便本著“高標準、穩(wěn)起步”的原則，扎實工作，抓緊籌備。在風險管理上，引入了分級結(jié)算制度、結(jié)算擔保金制度等國際先進的監(jiān)管制度，構(gòu)建了以量化指標為基礎(chǔ)的自動化風險預(yù)警系統(tǒng)，在產(chǎn)品、規(guī)則與技術(shù)系統(tǒng)等方面積極檢驗，并通過仿真交易，對各項業(yè)務(wù)流程進行全面檢驗和測試，確保股指期貨產(chǎn)品上市的穩(wěn)妥運行。

　　尤其是今年8月份，跨市場監(jiān)管合作備忘錄的簽署，成為穩(wěn)定市場的一支強心劑。管理層要求對股指期貨產(chǎn)品推出之初各種可能出現(xiàn)的風險情況設(shè)置控制預(yù)案，以做到未雨綢繆，臨危有策。

　　截至目前，除了特別結(jié)算會員尚未受理外，自10月22日發(fā)布第一批會員名單以來，中金所已發(fā)展4批會員，共計52家會員。

　　另據(jù)了解，股指期貨仿真交易自開展以來，保險、基金等近70家機構(gòu)已進行了操練。

　　為備戰(zhàn)股指期貨，金象保本基金目前已轉(zhuǎn)型為國泰滬深300指數(shù)基金。此外，目前與滬深300指數(shù)掛鉤的基金還有嘉實和大成旗下的兩只滬深300指數(shù)基金。

　　可以說，眼下股指期貨上市的各項準備基本完畢，只待發(fā)令槍響。

　　把規(guī)則講透 把風險講夠

　　不過，有關(guān)專家指出，股指期貨等金融衍生品上市對投資者來說，并不是滾滾財源觸手可及。

　　雖然其特有財富快速再分配的交易機制，但它不像股票下跌可以“捂著”直到反彈。一旦發(fā)生極端行情，其特有的保證金交易、每日無負債結(jié)算、強行平倉等制度，將使投資者在發(fā)生爆倉時顆粒無收。尤其是它以保證金杠桿操作，收益和風險通常至少具有10倍以上的放大效應(yīng)，沒有高超技藝的投資者很難在這場盛宴中分得一杯羹。

　　“把規(guī)則講透，把風險講夠”。目前，股指期貨投資者教育正如火如荼進行。

　　據(jù)了解，有關(guān)基金、保險公司、QFII等機構(gòu)投資者如何進場的相關(guān)指引文件已進入最后會簽、擇機發(fā)布階段。指引規(guī)定，對于可投資股指期貨的基金產(chǎn)品，應(yīng)以套期保值對沖風險為主，監(jiān)管部門嚴格禁止沒有股票和現(xiàn)金資產(chǎn)保護、過多使用杠桿的投機行為。

　　風正起，帆欲揚。業(yè)界專家預(yù)計，隨著滬深300指數(shù)期貨的平穩(wěn)推出，融資融券等創(chuàng)新產(chǎn)品的亮相也指日可待。中金所后續(xù)還將推出迷你型指數(shù)期貨、中證100指數(shù)等風格指數(shù)期貨產(chǎn)品。而金融期貨與商品期貨的良性互動，必將推動中國期貨市場走向更加美好的未來！