根據文中的策略，再綜合考慮費用稅前列支的因素，天相投資選擇了10家上市公司作為這一主題下的投資組合，分別為水井坊、貴州茅臺、浦發銀行、中國聯通、大商股份、王府井、中材國際、新安股份、大秦鐵路、武鋼股份。

　　從2008年起，企業所得稅法定稅率從33%降為25%。同時，條例還對可享受稅收優惠的范圍以及企業支出扣除的具體范圍都作出了明確的規定。市場普遍認為，稅改帶來的制度性紅利已經成為助推2008年上市公司業績的因素之一。

　　企業或推遲部分利潤實現

　　在稅改這個制度性紅利的刺激下，2008年上市公司凈利潤實現較高水平的增長還是值得期待的。我們初步的判斷是，上市公司利潤2008年、2009年分別增長35%、20%。但明年的稅改對今年四季度的利潤體現可能會帶來一定的抑制，企業可能會推遲一部分的利潤實現，從而更多地享受明年稅率下降帶來的收益。我們對2007年業績的判斷，今年四季度單季度的利潤將較三季度出現環比20%的下降，全年業績將實現同比60%的增長。這種業績增長的放緩，使得目前市場在四季度出現了調整行情。但我們認為，延遲的利潤釋放，將會使得2008年一季度末或二季度初股市出現業績行情。

　　當然，不同行業目前的實際稅率并不相同，因此受此次稅改影響的程度各異。目前實際稅率越高的行業，未來受益于稅率調整的幅度也會越大。

　　不能只考慮稅率高低

　　綜合考慮實際稅率、費用率和工資支出，受益于稅制改革較多地行業主要是食品、金融、商業、通信、石化、鐵路運輸、鋼鐵、軟件及服務等行業。其中一些行業主要是受權重公司的影響較大，如通信行業主要是中國聯通、石化行業主要是中國石化、鐵路運輸行業主要是大秦鐵路。

　　另外，在尋找稅改帶來的投資機會時，不能單純地考慮目前實際稅率的高低，因為很多時候企業經營的大幅波動會造成實際稅率的偏高。因此我們的思路首先是選擇經營穩健，增長預期明確的上市公司，而且這些上市公司目前的稅負較高，未來的稅率下調將使得它們真正分享制度紅利。

　　(天相投資)

　　稅制改革對不同行業的影響

　　食品行業：受益于稅率下降與費用稅前列支。非白酒企業如光明乳業、青島啤酒、伊利股份、張裕A等公司受益。對于白酒行業，此次公布的實施條例對該行業可能會構成雙重利好：一是法定所得稅率的下降，二是白酒企業廣告費可能在稅前扣除。白酒行業是稅負比較重的行業，受益排序依次為水井坊、山西汾酒、貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖。

　　通信行業：關注研發費用較高的企業。中國聯通所得稅占全行業的賦稅比重為90.5%，而其實際所得稅率高達37.15%。若剔除非高新企業的中國聯通以及虧損企業，該行業所得稅率將降至14.5%，接近15%優惠稅率，故此次所得稅率的下調對板塊內其他科技企業盈利水平的提升作用有限。

　　商業類：上市公司普遍受益。商業板塊2004~2006年平均實際所得稅率為38%，此次兩稅合并商業板塊受益明顯。但對少數公司影響不大。例如，武漢中百實際稅率一直較低，重慶百貨享受有西部大開發的稅收優惠。

　　基礎設施類：稅收優惠。對于公路公司而言，從完工通車到實現盈虧平衡，沿海發達地區，一般只要1~2年左右，對于內陸地區，一般要3年左右。對內陸公路公司優惠力度吸引力并不是很大。對于沿海重點高速公路，則存在較大的吸引力。對于機場公司而言，首都機場、上海機場、白云機場等具備資源優勢的機場，對公司利好；對于新建機場，則受航線資源、航班時刻、流量等影響，該優惠政策實施吸引力不大。建議關注深高速、山東高速、福建高速、上海機場、白云機場等。(天相投資)

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