年終回顧-2007財(cái)經(jīng)之關(guān)鍵詞

　　本報(bào)記者 袁名富

　　2007年，圍繞央企資產(chǎn)注入與整體上市而演繹的精彩故事，將注定成為資本市場(chǎng)上的一道亮麗風(fēng)景線，也為2007年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展增添了最為濃墨重彩的一筆，有人甚至稱2007年為央企整體上市年。

　　央企一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重中之重，央企的發(fā)展方向決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向，隨著央企資源集聚度的提高，央企已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)上定海神針的作用。數(shù)據(jù)顯示，從2003年國(guó)資委成立以來(lái)，央企的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，國(guó)資委12月18日公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1—11月，我國(guó)央企資產(chǎn)總額14.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)21%。

　　歲末年終，圍繞這一主題，本報(bào)記者采訪了相關(guān)人士，盤(pán)點(diǎn)2007年精彩與遺憾并存的央企資產(chǎn)注入與整體上市。

　　國(guó)資委：積極的鼓勵(lì)政策

　　早在國(guó)資委成立之初，就開(kāi)展了對(duì)央企整體上市的法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)以及可操作性等一系列問(wèn)題的試點(diǎn)調(diào)研。此后，神華集團(tuán)、寶鋼集團(tuán)通過(guò)把集團(tuán)公司的資產(chǎn)注入上市公司，先后在H股和A股實(shí)現(xiàn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)的整體上市；中石油、中石化采取私有化子上市公司的方式，逐步實(shí)現(xiàn)母公司的整體上市。

　　2006年底《關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本調(diào)整和國(guó)有企業(yè)重組指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布，國(guó)資委明確表示要將國(guó)有資本向關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的領(lǐng)域集中，增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的控制力；要通過(guò)股份制改造、引入戰(zhàn)略投資者、重組上市等方式實(shí)現(xiàn)國(guó)企產(chǎn)權(quán)多元化，加快推進(jìn)股份制改革，積極推進(jìn)具備條件的中央企業(yè)母公司整體改制上市或主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市；鼓勵(lì)、支持不具備整體上市條件的中央企業(yè)，把優(yōu)良主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)逐步注入上市公司，做優(yōu)做強(qiáng)上市公司。這一指導(dǎo)意見(jiàn)的提出，不僅標(biāo)志著央企改革進(jìn)入到了一個(gè)新階段，而且主導(dǎo)了2007年資本市場(chǎng)上的牛市行情。

　　一年里，國(guó)資委主任李榮融數(shù)次在重要會(huì)議上提到央企整合與整體上市。1月5日在中央企業(yè)負(fù)責(zé)人工作會(huì)議上，李榮融指出，中央企業(yè)要積極擁護(hù)、支持和推進(jìn)企業(yè)改革與重組。要加快股份制改革的步伐，有條件的要積極引入戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)母公司整體改制、整體上市；不具備整體改制條件的，要加快推進(jìn)子企業(yè)的股份制改革，要以主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)統(tǒng)一運(yùn)作、做優(yōu)做強(qiáng)上市公司為目標(biāo)，通過(guò)增資擴(kuò)股、收購(gòu)資產(chǎn)等方式，把優(yōu)良主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)逐步注入上市公司。11月2日，國(guó)資委主任李榮融在中央企業(yè)第一任期業(yè)績(jī)考核總結(jié)表彰大會(huì)上表示，將在未來(lái)3年內(nèi)加快推進(jìn)中央企業(yè)公司制股份制改革，支持具備條件的企業(yè)加快整體上市和主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市的步伐。12月18日在央企負(fù)責(zé)人會(huì)議上又重復(fù)了同樣的政策。

　　國(guó)資委央企整合的目標(biāo)是到2010年，中央企業(yè)調(diào)整和重組至80-100家，對(duì)此，國(guó)資委副主任邵寧最近指出，國(guó)有企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入改革和調(diào)整的新階段，關(guān)鍵性領(lǐng)域的國(guó)有大企業(yè)最終的體制模式是整體上市。

　　投資者：幾家歡樂(lè)幾家愁

　　2007年元月4日，滬市大盤(pán)股指以2728.19點(diǎn)高開(kāi)后，一路浩浩蕩蕩，至10月16日沖至最高點(diǎn)6124.04點(diǎn)，之后股市回調(diào)，上證指數(shù)一度跌破4800點(diǎn)。而無(wú)論是前期的上漲行情，還是第四季度的深幅調(diào)整，央企、央企注資與整體上市均是市場(chǎng)投資與炒作的重要題材。

　　當(dāng)然，由于央企天生的政策優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期的利潤(rùn)積累已經(jīng)行業(yè)的壟斷地位，且其股價(jià)長(zhǎng)期低估，通過(guò)注入資金或者整體上市的效益，爆發(fā)一輪上漲行情，投資者賺得盆滿缽滿。

　　中國(guó)船舶(600150.SH)借殼滬東重機(jī)實(shí)現(xiàn)整體上市，成為了擁有造船、修船和船用柴油機(jī)制造完整產(chǎn)業(yè)鏈的造船企業(yè)，由此引起的協(xié)同效應(yīng)也將逐步得到體現(xiàn)，股價(jià)高歌猛進(jìn)，成為兩市最貴的股票，創(chuàng)造了最高300元／股的股價(jià)紀(jì)錄。東方電氣集團(tuán)實(shí)現(xiàn)開(kāi)創(chuàng)性的整體上市模式，被市場(chǎng)譽(yù)為最復(fù)雜最具創(chuàng)新性的“東電模式”，中國(guó)東方電氣集團(tuán)提出了“股改＋定向增發(fā)＋換股要約”的整體上市方案，截至2007年11月29日，東方鍋爐履行要約收購(gòu)獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。至此，東方電氣集團(tuán)整體上市完美收官，旗下兩家上市公司東方電氣(600875.SH)與東方鍋爐(600786.SH)股價(jià)也因此躋身高價(jià)股行列。

　　央企資產(chǎn)注入和整體上市在資本市場(chǎng)產(chǎn)生的效應(yīng)還有更多，中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)鋁業(yè)等大型央企對(duì)子公司的回購(gòu)，刺激其股價(jià)的上漲；中國(guó)遠(yuǎn)洋等公司通過(guò)資產(chǎn)注入實(shí)現(xiàn)了母公司的整體上市；ST公司被央企相中殼資源后身價(jià)百倍……等等，參與其中的大部分投資者都有很好的獲益。

　　但事實(shí)也證明了并不是每只股票沾上央企注資或者整體上市概念后其股價(jià)就會(huì)瘋狂。如鋅業(yè)股份(000751.SZ)、中核科技��000777.SZ　等，使投資者蒙受了巨大的損失。

　　然而經(jīng)過(guò)了一年的炒作，年末，中信證券首席策略分析師程偉慶博士指出，單純依靠央企資產(chǎn)注入題材博取短差存在的風(fēng)險(xiǎn)將越來(lái)越大，因?yàn)檠肫笳�體上市題材炒作的市場(chǎng)環(huán)境和政策環(huán)境都較年初發(fā)生了重大變化。

　　專家：依然問(wèn)題重重

　　從2004年國(guó)資委開(kāi)始調(diào)研探討至今，無(wú)論從理論上還是實(shí)踐中，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)注入和整體上市的模式和路徑都取得了進(jìn)展和突破。然而，有專家指出，央企整體上市仍有諸多難題需要探討和解決，有些問(wèn)題涉及更深層次的國(guó)有資產(chǎn)管理體制設(shè)計(jì)與改革。如央企采用何種方式整體上市才能實(shí)現(xiàn)利益最優(yōu)分配；如果采用主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市，仍保留集團(tuán)架構(gòu)，那么如何減少、杜絕出現(xiàn)新的關(guān)聯(lián)交易、大股東占款；在整體上市時(shí)，如何解決股權(quán)架構(gòu)和大股東占款問(wèn)題；是采用國(guó)有控股公司的方式還是國(guó)資委直接履行大股東職責(zé)；部分央企輔業(yè)或者包袱問(wèn)題應(yīng)如何處理；如何進(jìn)行這部分國(guó)有資產(chǎn)的整合……等等。

　　“說(shuō)得多，而做得少，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的東西，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)法人整體上市的央企還沒(méi)有。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)所副所長(zhǎng)張文魁對(duì)2007年的央企注資與整體上市做如是評(píng)價(jià)。

　　他認(rèn)為，國(guó)內(nèi)整體上市存在兩種形式，一是集團(tuán)法人的整體上市，另一種是主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)常常將這兩種形式搞混淆了。真正的整體上市是集團(tuán)法人的上市，在上市公司之上不存在母公司，比如上港集團(tuán)，它的控股股東直接是上海市國(guó)資委。“而目前央企里實(shí)現(xiàn)整體上市的沒(méi)有一家，很多公司把主業(yè)注入到上市公司就說(shuō)實(shí)現(xiàn)了整體上市。如寶鋼股份去年就實(shí)現(xiàn)整體上市了，既然整體上市了，那為什么前段時(shí)間停牌，花170多億資金去收購(gòu)母公司的資產(chǎn)，它不是真正的整體上市。”

　　張文魁進(jìn)一步指出，只有實(shí)現(xiàn)集團(tuán)法人整體上市，才能避免二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)過(guò)分波動(dòng)，對(duì)母公司還保有資產(chǎn)的整體上市會(huì)存在諸多不確定性，容易造成二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的波動(dòng)，影響投資者對(duì)公司股票價(jià)格的預(yù)期。