□民族證券 徐一釘

　　本周二，香港H股指數創出自11月調整以來的新低，H股板塊內多數銀行、保險股紛紛大幅下挫，拖累相應A股的走勢。盡管短期A股、H股的走勢可能出現背離，但對于中期而言A股、H股的走勢最終將一致。周邊股市的調整對A股的反彈產生一定的壓力，在5000點—5100點形成反壓，A股市場面臨再度向下破位的風險。

　　對目前中國宏觀經濟的隱憂還表現在CPI和PPI上漲幅度的變化上。9月份CPI同比上漲6.2%，PPI同比上漲2.7%；10月CPI同比上漲6.5%，PPI同比上漲3.2%；11月CPI同比上漲6.9%，PPI同比上漲4.6%，兩者之間的差距進一步縮小。值得注意的是，11月份CPI環比上漲0.4%，PPI環比上漲1.4%，一改PPI的漲幅與CPI的漲幅之間長期背離的關系，透視出從上游生產到下游消費的價格傳導作用已經顯現。如果PPI持續走高，可能由結構性價格上漲演變為明顯的通貨膨脹，目前看12月份PPI漲幅還將進一步擴大。如果出現這種情況，A股市場的宏觀面比目前大家預期的可能還要嚴峻。

　　近期A股市場再現“八二”現象，一方面是基金等機構投資者可能在年底調倉，另一方面也可能是“港股直通車”遇阻后一些資金回流A股市場。無論是“八二”還是“二八”，都透視出股市資金面上并不充足，只能靠自我縮容來彌補存量資金的不足。目前老基金的營銷、重新打開申購，只能對沖持續贖回的壓力，沒有持續的“賺錢效應”是很難吸引新的投資者踴躍進場，因此年底前公募基金的增量資金很難大幅增加，決定了基金在年底行情中只能把重點收縮在中、小市值的個股上。

　　目前的“八二”現象和9月、10月份的“二八”現象很相似，只不過A股市場的熱點板塊出現了對調。9月、10月是非主流的品種被當時市場所拋棄，先于上證綜指和權重藍籌股進入調整階段，當權重藍籌股的估值開始偏高，最終也難逃調整的命運。現階段市場信心不足，決定了各類投資者持股的周期縮短，筆者看好2008年的銀行和地產股，但認為它們2008年的機會是跌出來的，銀行股、房地產股在技術性反彈后，還會向下尋找支撐，等待與其相關的利空因素釋放。