早報(bào)記者 孫曉旭

　　上周以來，銀行與地產(chǎn)板塊雙雙陷入調(diào)整，成為拖累大盤的重要因素。不過，機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，調(diào)控政策不能改變銀行與地產(chǎn)行業(yè)長(zhǎng)期向好的增長(zhǎng)趨勢(shì)，一旦它們的估值回落到合理水平，其投資機(jī)會(huì)將非常明顯。

　　銀行：當(dāng)前估值仍顯高

　　今年以來，銀行業(yè)盈利增長(zhǎng)強(qiáng)勁。中報(bào)顯示，除南京銀行稍遜色外，上市銀行的撥備前利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)同比均大幅增長(zhǎng)。第三季度，這一勢(shì)頭得到延續(xù)，絕大部分銀行前三季度利潤(rùn)總額已超過2006年全年。

　　與此同時(shí)，各大銀行的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)普遍樂觀。除南京銀行與寧波銀行外，上市銀行今年上半年的中間業(yè)務(wù)均表現(xiàn)良好，興業(yè)銀行和招商銀行的中間業(yè)務(wù)收入同比增幅分別高達(dá)172.41%和136.98%。

　　世紀(jì)證券分析師俞沖表示，目前零售業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)、中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)三項(xiàng)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)銀行業(yè)未來發(fā)展最具潛力的部分。今后很長(zhǎng)一段時(shí)間，此三個(gè)因素也不會(huì)改變。

　　不過，面對(duì)“從緊”的貨幣政策，俞沖也表示，銀行業(yè)2008年的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡茌^今年會(huì)有所放緩。數(shù)據(jù)顯示，過去6個(gè)月內(nèi)，有7家銀行收縮了流動(dòng)性以換取現(xiàn)金繳納準(zhǔn)備金，這直接影響了銀行信貸規(guī)模的擴(kuò)張速度。“在緊縮性貨幣政策背景下，貸款規(guī)模增長(zhǎng)將被嚴(yán)格控制。銀行業(yè)績(jī)最根本的源泉如果被限流，對(duì)于業(yè)績(jī)的影響將被放大很多倍。”

　　俞沖還指出，按12月12日收盤價(jià)計(jì)，A股國(guó)有商業(yè)銀行與股份制商業(yè)銀行的動(dòng)態(tài)市盈率分別在30倍與40倍左。與我國(guó)香港地區(qū)與美國(guó)股市銀行股約24倍的靜態(tài)市盈率相比，A股銀行股的估值已不低。不過，由于A股上市銀行正處在業(yè)務(wù)快速發(fā)展階段，目前估值未嚴(yán)重偏離合理水平。

　　投資者可以關(guān)注盈利能力強(qiáng)、成長(zhǎng)性好、業(yè)務(wù)有特色、經(jīng)營(yíng)能力突出，尤其是資產(chǎn)質(zhì)量好、撥備覆蓋率較高的銀行股。其中，建設(shè)銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，民生銀行估值相對(duì)較低。

　　地產(chǎn)：跌出投資價(jià)值

　　面對(duì)在調(diào)控政策影響下大幅下挫的房地產(chǎn)類個(gè)股，南京證券分析師包曉霞認(rèn)為，房地產(chǎn)行業(yè)目前仍在上升周期中，股價(jià)調(diào)整之后，它們的投資機(jī)會(huì)再度顯現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前10個(gè)月，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)31.4%，房地產(chǎn)景氣度不變。

　　包曉霞認(rèn)為，在近期普通住宅土地交易價(jià)格增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銷售價(jià)格增速的情況下，房?jī)r(jià)水漲船高與房地產(chǎn)公司利潤(rùn)下降的情況可能同時(shí)出現(xiàn)。在土地供應(yīng)難以增加的情況下，中低價(jià)商品房用地、經(jīng)濟(jì)適用房用地增加必將導(dǎo)致高檔/普通商品房土地供應(yīng)量減少，這使得這部分房?jī)r(jià)有繼續(xù)上漲的可能。由于經(jīng)濟(jì)適用房和廉租房遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)需求，因此房?jī)r(jià)普漲的趨勢(shì)也不會(huì)改變。包曉霞認(rèn)為，最近地產(chǎn)股弱于大市的主要原因是市場(chǎng)對(duì)調(diào)控措施的擔(dān)憂。不過，經(jīng)過調(diào)整，地產(chǎn)股的估值與國(guó)際成熟市場(chǎng)相比已不算高�！拔覈�(guó)房地產(chǎn)重點(diǎn)公司的2008年市盈率已低于美國(guó)目前估值水平，但我國(guó)房地產(chǎn)的估值暗含了今年80%左右的增長(zhǎng)率和明年65%的增長(zhǎng)率。”

　　此外，申銀萬國(guó)研究所統(tǒng)計(jì)顯示，房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)2008年的估值水平在A股所有行業(yè)中處于相對(duì)較低水平，房地產(chǎn)股在A股中具有相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)。

　　在信貸緊縮的情況下，包曉霞表示，未來對(duì)房地產(chǎn)的投資主線主要是高周轉(zhuǎn)率公司、行業(yè)龍頭和商業(yè)地產(chǎn)。其中，高周轉(zhuǎn)率公司能從容面對(duì)資金緊張；行業(yè)龍頭具有雄厚的資金實(shí)力和成熟的運(yùn)營(yíng)機(jī)制；商業(yè)地產(chǎn)公司收入穩(wěn)定，受宏觀調(diào)控影響較小，更能受益于人民幣升值帶來的物業(yè)價(jià)值的提升和租金收益的增加。