中金2008年股票策略報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)A股市場(chǎng)高估值狀況將在2008年持續(xù)，大盤藍(lán)籌股明年上升空間為30%-40%，并看好金融、地產(chǎn)、零售、鋼鐵和電力等五大板塊的投資機(jī)會(huì)。

　　中金公司在12月4日發(fā)布了《2008年股票策略》，中金預(yù)測(cè)，中國(guó)A股市場(chǎng)高估值狀況將在2008年持續(xù)，大盤藍(lán)籌股明年上升空間為30%-40%，并看好金融、地產(chǎn)、零售、鋼鐵和電力等五大板塊的投資機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于此輪A股的牛市行情產(chǎn)生背景和明年的走向， 中金公司分析，許多新興市場(chǎng)股市2002年后大幅上漲是在高增長(zhǎng)、低通脹、低利率和弱美元等有利環(huán)境下發(fā)生。盡管近期受美元拖累，世界經(jīng)濟(jì)將小幅放緩，但通脹壓力得以緩解。同時(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)減息持續(xù)之下，美元貶值壓力增大。因此，中國(guó)A股市場(chǎng)高估值狀況將在2008年持續(xù)，A股處于相對(duì)封閉市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過剩而投資渠道有限，導(dǎo)致資金成本偏低，A股低估水平仍在進(jìn)一步擴(kuò)張。

　　中金公司稱，2008年大盤藍(lán)籌股動(dòng)態(tài)市盈率將在30-35倍波動(dòng)，對(duì)應(yīng)的上升空間30%-40%，其中業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度上升空間大約為20%。在熱點(diǎn)方面，中金公司認(rèn)為金融、地產(chǎn)、零售、鋼鐵、電力等五大板塊機(jī)會(huì)最大。

　　策略報(bào)告分析，金融、房地產(chǎn)、商業(yè)零售、航空、旅游休閑等服務(wù)板塊，由于這些行業(yè)正處于“量?jī)r(jià)齊開”的盈利持續(xù)增長(zhǎng)周期，明年看好。材料板塊中鋼鐵、建材等行業(yè)，將受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲得以消化成本上升壓力。同時(shí)，以內(nèi)需為主導(dǎo)的汽車及零部件、食品飲料、醫(yī)藥、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備等制造業(yè)中具有一定品牌優(yōu)勢(shì)，提價(jià)能力、壟斷資源的企業(yè)仍具足夠能力擺脫成本上升的壓力。

　　中金公司08年策略：支撐新興市場(chǎng)的全球環(huán)境不變

　　新興市場(chǎng)股市的興衰與國(guó)際經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)緊密。通常在全球經(jīng)濟(jì)處于上升期時(shí)，世界主要經(jīng)濟(jì)體通脹溫和，利率水平較低。發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)新興市場(chǎng)，同時(shí)低利率狀況增加國(guó)際流動(dòng)性。實(shí)體經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性都對(duì)新興市場(chǎng)股市有利。而在國(guó)際經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張后期通脹壓力加劇的現(xiàn)象經(jīng)常出現(xiàn)，各國(guó)央行以加息應(yīng)對(duì)。低通脹和低利率局面消失，全球經(jīng)濟(jì)放緩，新興市場(chǎng)股市則不可避免地遭受沖擊。

　　展望08年，全球高增長(zhǎng)，通脹溫和以及美聯(lián)儲(chǔ)減息使得支撐新興市場(chǎng)股市的國(guó)際基本面不改。在這個(gè)大環(huán)境下，A股高估值將持續(xù)。但在通脹壓力有所緩解之下，新興市場(chǎng)將繼續(xù)推動(dòng)全球增長(zhǎng)，并在世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中起到越來越大的作用。中國(guó)GDP 增速在人民幣升值和內(nèi)需的驅(qū)動(dòng)下預(yù)計(jì)將達(dá)到11%。與1980 年代末日本和臺(tái)灣股市泡沫破滅時(shí)對(duì)比鮮明，不論是從國(guó)際或國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)周期來看，目前的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期都尚未結(jié)束。

　　中金公司08年策略：A股估值在動(dòng)態(tài)30倍左右持續(xù)

　　A股大盤藍(lán)籌股(例如 滬深300 指數(shù))的平均動(dòng)態(tài)市盈率約為30 倍，而香港市場(chǎng)中資股的平均動(dòng)態(tài)市盈率為20 倍，兩者的比值為1.5 倍。從歷史上來看，A-H 市盈率比率的平均水平為1.7 倍，A 股市場(chǎng)估值水平比H 股市場(chǎng)系統(tǒng)性偏高的主要體現(xiàn)了中國(guó)資本市場(chǎng)各種缺陷下的低利率和有限的投資渠道等問題。海內(nèi)外估值差異的持續(xù)存在也反映了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過剩的狀況，在短期內(nèi)并不會(huì)消失。在國(guó)內(nèi)流動(dòng)性持續(xù)充裕的情況下，A 股估值水平仍有進(jìn)一步擴(kuò)張的可能性，即便按比值歷史平均水平計(jì)算，對(duì)應(yīng)A股市盈率為34倍。

　　我們基本判斷是，08年A股的動(dòng)態(tài)市盈率可能維持在30倍上下。對(duì)應(yīng)的上升空間為30%-40%，其中業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的上升空間大約為20%。

　　中金公司08年策略：08-09 年盈利增速有所放緩

　　在政府宏觀調(diào)控、外需放緩、人民幣匯率升值和國(guó)內(nèi)成本上升的大環(huán)境下，企業(yè)盈利增速將有所放緩，但更趨于長(zhǎng)期可持續(xù)的水平。根據(jù)中金公司研究覆蓋的250 多家A 股上市公司(總市值覆蓋率超過80%)盈利預(yù)測(cè)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)08-09 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為32%和18%左右，較今年42%的增速有所回落。

　　進(jìn)一步考慮到未來資產(chǎn)重組和注入的機(jī)會(huì)和實(shí)施管理層激勵(lì)后當(dāng)前隱藏業(yè)績(jī)逐步釋放出來，我們覺得當(dāng)前盈利預(yù)測(cè)出現(xiàn)超預(yù)期的可能性還是較大。

　　中金公司08年策略：點(diǎn)評(píng)三大板塊九大行業(yè)

　　資源材料板塊中鋼鐵、建材、電力等行業(yè)，將受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲足以消化成本上升的壓力。金融、房地產(chǎn)、商業(yè)零售、航空、旅游休閑等服務(wù)業(yè)板塊正處于“量?jī)r(jià)齊升”的盈利持續(xù)增長(zhǎng)的黃金周期。

　　以內(nèi)需為主導(dǎo)的汽車及零部件、食品飲料、醫(yī)藥、機(jī)械裝備、電氣設(shè)備等制造業(yè)中具有一定品牌優(yōu)勢(shì)、提價(jià)能力、壟斷資源的企業(yè)仍具有足夠能力來擺脫成本上升的壓力。

　　中金公司08年策略：資產(chǎn)配置

　　(1)金融、房地產(chǎn)、零售、航空、旅游休閑等服務(wù)業(yè)板塊“量?jī)r(jià)齊升”的盈利增長(zhǎng)可持續(xù)性強(qiáng)；相對(duì)估值水平處于歷史低端，上升空間顯著，是我們行業(yè)配置的首選。

　　(2)資源材料板塊盈利增長(zhǎng)不確定因素較多；難以長(zhǎng)期支持目前遠(yuǎn)高于歷史平均水平的相對(duì)估值水平；但是鋼鐵、建材、電力等行業(yè)仍可受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，存在一定交易性的投資機(jī)會(huì)。

　　(3)制造業(yè)板塊配置，我們建議以個(gè)股選擇為主。以內(nèi)需為主導(dǎo)的汽車及零部件、食品飲料、醫(yī)藥、機(jī)械裝備、電氣設(shè)備等制造業(yè)中具有一定品牌優(yōu)勢(shì)、提價(jià)能力、壟斷資源的企業(yè)，具有足夠能力來消化成本上升的壓力；相對(duì)估值水平仍有一定的上升空間

　　中金公司08年策略：奧運(yùn)板塊和個(gè)股值得投資

　　隨著08年北京奧運(yùn)會(huì)的臨近，圍繞奧運(yùn)會(huì)展開的投資主題，例如“奧運(yùn)會(huì)是否會(huì)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)”“哪些板塊會(huì)從中受益”，越來越成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。雖然我們不把奧林匹克因素對(duì)中國(guó)未來經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)看的那么重要，但通常意義上的“奧林匹克景氣”的基本特征也會(huì)有，從中進(jìn)行深入挖掘還是會(huì)給我們帶來結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。通過分析我們認(rèn)為4個(gè)行業(yè)將較大程度受益于北京奧運(yùn)。

　　在投資策略上，奧運(yùn)籌備期，我們認(rèn)為主要體現(xiàn)為投資需求增加，建筑行業(yè)將受益較大；在奧運(yùn)會(huì)舉辦期間，主要體現(xiàn)為消費(fèi)需求的增加，受益行業(yè)為消費(fèi)類行業(yè)；奧運(yùn)會(huì)后期，主要體現(xiàn)為通過奧運(yùn)會(huì)提升了知名度，并把握奧運(yùn)機(jī)會(huì)，獲得持續(xù)發(fā)展的公司。

　　中金公司08年策略：資產(chǎn)重組帶來投資機(jī)會(huì)

　　資產(chǎn)重組的機(jī)會(huì)首先帶來企業(yè)盈利能力和股票市值的爆發(fā)式增長(zhǎng)，而且更重要的是在中國(guó)當(dāng)前特殊的制度環(huán)境下，非市場(chǎng)化定價(jià)的資產(chǎn)重組將不斷上演(即以高價(jià)進(jìn)(高價(jià)私有化上市公司)、低價(jià)出(低價(jià)向上市公司注入資產(chǎn)))，這種資產(chǎn)重組方式實(shí)際上是“國(guó)有大股東”變相向“流通股東”輸送了大量利益，因而能大幅刺激股價(jià)，甚至成為一種“變相的管理層激勵(lì)”手段。

　　中國(guó)未上市資產(chǎn)規(guī)模依然較大。只要“國(guó)家對(duì)于國(guó)有企業(yè)收購(gòu)和轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的定價(jià)原則并無有效監(jiān)督，加上內(nèi)幕交易監(jiān)管執(zhí)行力度有限”的現(xiàn)狀無根本性改觀的情況下，資產(chǎn)重組過程中非市場(chǎng)化定價(jià)現(xiàn)象不可能在短期內(nèi)發(fā)生改變，因此，來自資產(chǎn)重組題材的投資機(jī)會(huì)仍將是未來推動(dòng)股市上漲的一個(gè)重要因素。