□ 本報記者 潘紅敏

　　12月5日閉幕的中央經濟工作會議為明年的政策導向定下了調控的基調，十年來第一次提出“從緊的貨幣政策”，旨在壓縮貸款、控制信貸。人民銀行12月8日宣布，從2007年12月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。此次調整之后，普通存款類金融機構將執行14.5%的存款準備金率標準，創下我國實行存款準備金制度20多年以來的歷史新高，貨幣從緊是今后金融市場面臨的主要問題。12月11日，央行確認第二套房貸以家庭為單位。

　　一系列政策顯示出國家“從緊”的決心與手段，緊縮力度空前加大。“遭受這一超預期的大棒后”，金融、地產板塊出現較大波動。上周銀行板塊平均累計跌幅為4.93%。昨日，銀行板塊繼續承接跌勢，板塊跌幅緊隨

　　而對于銀行而言，這些政策到底對其基本面影響有多大呢？請看知名證券機構的看法。

　　國泰君安

　　銀行業長期向好趨勢不改

　　國泰君安伍永剛推出的報告認為，2008年銀行業凈利潤增長由原來預期的45%向下調減為43%，但貨幣緊縮不改銀行股長期向好趨勢。報告對銀行股維持長期增持評級，但短期調整可能性較大。

　　報告認為，二次房貸新規格化對銀行影響較小。對銀行來說，一定程度上會減少個貸需求；但在2008年進行嚴格貸款額度管理的前提下，貸款需求并不成問題，而更多地取決于貸款供給。

　　他們同時認為，新規的部分規定非市場化，而出于公平性考慮。對銀行來說，曾經貸款并已還清的客戶，信用度更高，應享受更多的優惠，而現在卻相反。因此，“它只是非常時期之非常之舉，時期成熟，必將修正。”

　　從銀行業基本面分析，第十次上調存款準備金率對銀行的實質影響上升(-1.2%)；而且會影響對2008年銀行業增長預期，如我們已將2008年法定存款準備金率上調目標由原來的16%上調至18%，由此影響銀行業凈利潤增長約2個百分點，即2008年銀行業凈利潤增長由原來預期的45%向下調減為43%。

　　從市場層面看，銀行股與大盤調整本似有企穩之象，突然挨這一超預期大棒后，短期有可能加劇調整。從技術上看，也有可能加速尋底后，迎來一波反彈。從長期看，我們認為，貨幣緊縮不改銀行股長期向好趨勢。

　　個股推薦重點推薦3+1：深發展、招行、浦發＋工行。

　　國信證券

　　業績繁榮長期持續增長

　　“銀行業08年業績繁榮長期持續增長格局不改，維持‘謹慎推薦’評級”，國信證券研究員朱琰和黃飆明確對銀行業的信心。

　　他們分析認為，貸款增速放緩不改08年銀行凈利潤強勁增長：貸款增速下滑有限； 與04--05年相比，此次信貸增速的高峰遠低于上一輪，因此明年信貸增速的放緩路徑將大為平滑；對于08年合理的信貸增速認為會在14%--15%左右，最悲觀的估計也不應低于13%。

　　再說，總體生息資產規模仍會維持快速增長，且收益率已較為理想，貸款規模增速放緩不改整體生息資產的凈利息收入快速增長。

　　另外，即使利率水平維持不變，銀行凈息差仍會繼續擴大，經測算，上市銀行1H08的凈息差將擴大17bp--30bp。

　　而稅改、撥備壓力降低是08年業績繼續超預期的重要保證。

　　因此，銀行業估值水平安全，維持銀行業“謹慎推薦”評級，維持深發展、華夏、興業、招行、民生和浦發“推薦”評級，維持工行、中行和寧波“謹慎推薦”評級。

　　興業證券

　　超跌帶來買入機會

　　“支持行業景氣的基本動因沒有改變，堅定看好行業的可持續成長性。板塊超跌拉低行業估值，投資安全邊際提升，買入機會凸顯。維持‘推薦’的行業投資評級。”興業證券金融分析員王倩如是評論。

　　行業基本動因并沒有逆轉。興業證券認為，貸款規模增長、凈息差擴大、中間業務收入快增、撥備壓力減輕和有效稅率大幅下降，將是明年行業利潤持續快速增長的五大動因。雖然近期利空頻頻，但從基本面看，支持行業景氣的五項動因并未發生逆轉。

　　對于2008年，興業假設：(a)貸款投放的規模和增速與國民經濟增長相適應，受到信貸控制的約束；(b)年初集中上調利率的貸款占比約為30%，明年平行加息2-3次，上調存款準備金率3-4次；(c)零售中間業務和基礎結算類中間業務成為中間業務收入持續增長的有力支點；(d)撥備壓力持續下降，但幅度趨緩；(e)有效稅率下降至25%左右。基于以上假設，預計明年行業整體盈利增速為45%。

　　同時興業認為，調控消減“政策紅利”，但不會帶來行業危機性拐點。

　　興業證券將行業2007年利潤增速自70%略微下調至65%，對2008年利潤增速自55%下調至45%，維持對2009年利潤增速30%的判斷，維持“推薦”的行業投資評級。

　　值得注意的是，板塊超跌帶來估值下降，買入機會凸顯，強烈推薦：興業銀行、招商銀行、工商銀行。

　　東莞證券

　　過度追捧銀行股風險凸現

　　在07年高峰時，銀行股票的市值占A股總市值25.9%，非常明顯地表露出對銀行股票的偏好。

　　日本在股票高潮的時候，在世界十大銀行的市值排行里占據了大部分的席位，國內如果農業銀行上市后在其中也能占4席。日本最高潮當時的銀行股占總市值25%，我們在07年的高潮期，也達到了25.9%的高水平。

　　“現在是靠高利差來支撐起銀行業龐大的利潤，我們擁有在世界范圍內比較高的340個基點的利差也是一個證明。銀行改革的成功進程漸漸地接近尾聲，當任務完成后，再度傾斜銀行利益的動力就沒有之前強烈，這樣再盼望國家采用政策手段過度傾斜銀行可能性也就大幅下降。對銀行股票的政策溢價的期望值也許應該降低。”東莞證券首席分析師李大宵更多的是一種提醒的態度。

　　他認為，隨著銀行上市工作也大部分完成，也許會多考慮一下儲戶和生產企業的利益，隨著這種認識的進一步深化，過度傾斜的銀行業的政策取向也許有漸漸修正的可能，假如萬一出現這種可能，銀行的中間業務又沒有迅速成長起來的話，風險就暴露在對銀行股票的過度追捧行為之中，因為我們銀行的利潤構成的現狀是利差收入占比在85%以上。

　　另外，將要實施從緊的貨幣政策對銀行股票的影響凸現且打開國門使到銀行業的競爭不可避免。

　　由于銀行業的特殊性，進入門檻是受到嚴格控制，現階段具有壟斷的特點。但是一個不可以忽略的事實是，更加強大的國外對手已經悄然屹立在國內銀行的周圍，壟斷將長期不復存在。同時，隨著直接融資的發展,中國銀行業漸漸出現“脫媒”趨勢也不容忽視，而這個趨勢所帶來的業績影響，還沒有引起足夠的重視。