李世彤

　　中國銀行私人銀行部投資顧問

　　股市投資最重趨勢，逆勢而為風險最大。據統計，1994年之后滬深股市出現過三次大牛市，滬綜指的漲幅均在100%以上，幾乎所有個股均大幅上漲；而在其余的調整時間中，滬深股市幾乎每年都會發動中級行情，漲幅最大在30%左右，不過個股分化嚴重，約90%以上的個股會出現上漲。而在一輪中級下跌行情中，上漲個股的比例不超過5%。

　　明年的行情依然可以看好，目前的調整不過是在底部的構筑過程中，投資者仍在等待來自政策面的明顯信號，半年線以下是空頭陷阱的觀點依然成立。不過受到信貸收緊、估值過高的壓力，股指漲幅將明顯低于2006和2007年，如果以滬綜指7000點的目標計算，在扣除大盤指標股對股指的虛增后，滬綜指的漲幅約在30%到40%之前，屬于大牛市中的中級上升行情，并且由于市場整體對未來預期降低，個股可能會出現明顯的分化。

　　人民幣升值概念

　　人民幣升值的趨勢已經無法改變。在11月底歐盟區領導訪華后，人民幣升值來自歐元區的壓力增大。今年人民幣對美元的升值幅度已經達到7%，但歐元對美元的升值幅度卻接近11%，實際上人民幣對美元升值的同時卻在對歐元貶值。自歐盟領導訪華后，人民幣升值的速度明顯加快，預計明年人民幣不僅對美元升值，而且對歐元也會出現升值。

　　雖然市場上一直將金融地產視為人民幣升值受惠行業，但是真正直接受惠的卻是航空公司。三季報數據顯示，南方航空和中國國航的資產負債率分別達到82%和63%，而且其中大部分是外幣債務，由于人民幣升值將會得到巨大的匯兌收益，雖然原油價格的上漲會增加航運成本，但是原油附加費的提高消化了60%到70%的成本，可以說原油附加費是保護性的政策。而航空業無疑也是消費升級的受益者，在收入水平大幅提高后，航空公司的客座率持續提高，部分支線航線也由前幾年的入不敷出轉為扭虧為盈。

　　消費升級概念

　　隨著國民經濟的快速發展和人民生活水平的提高，我國居民、企業以及政府公務消費都出現了升級現象，在食品飲料方面對質優價高產品，特別是有品牌、質量高的產品消費能力爆發出來，物價的上漲不但不能加劇競爭，反而使品牌產品不斷漲價。其中高端白酒成為消費升級的代表，而啤酒、乳業、肉類的消費量也在不斷提高。從近期主力研究機構的報告看，宏觀調控使消費升級產業成為各家機構普遍看好的板塊茅臺、張裕已經提前走出底部，雙匯、伊 利也受到重視。

　　奧運概念

　　2008年北京奧運會召開，從以往走勢看，奧運會無疑是股市的一大亮點，不可能被忽視。而內地經濟近年的高速增長，也受到奧運會固定資產投資的帶動，因此明年奧運板塊的火熱將難以避免。但奧運會的召開也宣告奧運前的基礎建設投資基本結束，因此奧運板塊的機會將轉向服務類，如酒店、旅游度假、商貿消費等，個股以北京本地股為主，畢竟2008年奧運會在北京舉行，中青旅、北京旅游、同方股份等等受益頗大。目前北京的酒店、旅游度假、商貿消費等個股在經過前兩年的上漲后，其動態市盈率已經不低，雖然旅游板塊的發展是長期的，但奧運概念已經提前炒作，明年的行情將會使該板塊再次透支未來業績，因此在奧運之前逢高退出仍然十分必要。

　　在明年的行情中，由于股指漲幅有限，個股的機會將更加重要，尤其是同時具備以上幾個主題的行業或個股，走勢將更為突出。