陳治中 王王月

　　回顧2007年，從整個市場的角度，堆砌怎樣的華美修辭來描述它的快速發(fā)展似乎都不為過。但表面上的花團(tuán)錦簇也掩蓋了市場一貫的險惡崎嶇。磕磕碰碰間，新股民也成了老股民了。不過，對他們而言，比起在市場的起落中摔打更為讓人郁悶的，恐怕就是落入那一處處有心或無意掘出的“陷阱”了。

　　在這里，我們評選出了2007年里最經(jīng)典的“十大忽悠”案例，雖然它們未必是市場里跌幅最大、套牢股民最多的“罪大惡極”者，但它們各自誘人入彀的花巧，和從其中能得出的教訓(xùn)，卻能給我們以最多的啟發(fā)。

　　十大忽悠之“估值靠不住”類

　　下半年里，由于機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)了市場行情，而機(jī)構(gòu)投資者的投資決策多建立在研究機(jī)構(gòu)的估值基礎(chǔ)上，自然而然的，估值成為了市場的關(guān)注熱點。但中小投資者們很快發(fā)現(xiàn)，按照機(jī)構(gòu)的估值操作，往往與市場的走勢南轅北轍，無怪乎有散戶牢騷道：“估值靠得住，大象能上樹。”

　　1、“天價還是神話”的中國船舶(600150)

　　忽悠記錄：

　　中國船舶以831%的年內(nèi)漲幅(截至10月11日，未做復(fù)權(quán)處理)和“中國A股市場首只200元股”等等出色表現(xiàn)完美地詮釋了“藍(lán)籌”的涵義。但該股從10月11日沒能戴穩(wěn)“A股市場首只300元股”這頂新的高帽開始，一路驕傲高飛的股價就一口氣落了下來，截至12月7日，收盤價為211.38元，較10月11日最高價300元下跌近30%。

　　事件回放：

　　通過定向增發(fā)形式，中船集團(tuán)成功借殼原滬東重機(jī)，實現(xiàn)其造船業(yè)務(wù)的整體上市，無疑是2007年里多起借殼上市案例中最為經(jīng)典的一個。我國不斷增長的國際貿(mào)易帶來的對海洋運輸和船舶制造持續(xù)旺盛的需求,控股股東中船集團(tuán)持續(xù)地將各造船廠資產(chǎn)注入公司的預(yù)期,為許多研究員在對中國船舶進(jìn)行估值時提供了太多的溢價。統(tǒng)計各份關(guān)于中國船舶的估值報告，其中最樂觀者給出的估值其2008年市盈率最高達(dá)到將近50倍，而12個月內(nèi)目標(biāo)價的最樂觀估計為400元！

　　事實上，預(yù)支未來發(fā)展?jié)摿Φ墓乐低耆��?jīng)不起市場調(diào)整的檢驗。在10月間，公司的股價終于被日漸增大的調(diào)整壓力壓垮，截至11月23日，中國船舶達(dá)到近3個月內(nèi)的最低價190元，從最高價300元下跌超過30%。

　　記者觀察：

　　分析師們在對公司進(jìn)行估值時考慮到將要注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的影響本是無可厚非的，但是我們也注意到：第一，承諾中并無相關(guān)資產(chǎn)注入的詳細(xì)確定的時間表，因此將這部分資產(chǎn)完全計入公司未來1~2年的盈利預(yù)測中是不盡恰當(dāng)?shù)模坏诙�，計算相關(guān)資產(chǎn)注入后的業(yè)績貢獻(xiàn)時，多數(shù)研究報告是建立在現(xiàn)有行業(yè)景氣的基礎(chǔ)之上，但由于資產(chǎn)注入時機(jī)未定，因此，分析師們其實是對其盈利貢獻(xiàn)做出了最樂觀的預(yù)計；第三，中船集團(tuán)的資產(chǎn)注入承諾在7月底8月初就已出臺，但以此為據(jù)密集地上調(diào)公司估值的報告則扎堆在9月至10月間，估值調(diào)整動態(tài)和公司基本面信息變化明顯脫節(jié)。

　　忽悠星級：★★

　　2、“不是踏空就是站崗”的中國神華(601088)

　　忽悠記錄：

　　有句老話：計劃永遠(yuǎn)趕不上變化。如果拿這句話來形容研究機(jī)構(gòu)在對中國神華估值屢屢出錯的事件時，則多了那么一絲苦澀的滋味。中國神華上市前，機(jī)構(gòu)預(yù)測的合理價格價為50元上下，結(jié)果卻開在了68元；眼見勢頭不對的機(jī)構(gòu)忙不迭把估值上調(diào)到70-75元，結(jié)果神華又一口氣漲到了90元以上；在隨后幾日滬指大跌的影響下，神華的股價很快回到了80元左右；但在這個位置也終究沒有堅持多久，寬幅震蕩了十幾個交易日以后，又一路山崩水瀉，跌回到了62.66元，才算稍稍穩(wěn)住陣腳。說起來，機(jī)構(gòu)判斷頻頻失誤事小，慘的是在機(jī)構(gòu)上調(diào)估值后，趁熱追進(jìn)的股民們紛紛在高價被套，而解套則遙遙無期。

　　事件回放：

　　今年三季度里，中海油服、建設(shè)銀行、中國神華等大型央企回歸在市場里掀起了一陣波濤。為實現(xiàn)監(jiān)管層“攤低市場估值水平的愿望”，新股發(fā)行價格的市盈率水平都大幅低于A股市場可類比企業(yè)的市盈率水平。而新股上市后，市場上對于這些價格偏低的新股的熱烈買興又迅速推高了它們的價格，使其市盈率水平表現(xiàn)出迅速向A股市場水平回歸的趨勢。而且，由于這部分企業(yè)的特殊地位(央企、行業(yè)龍頭等等)，市場往往認(rèn)可其估值的市盈率高出A股市場上的可類比企業(yè)。

　　于是，新股的價格在市場整體高市盈水平和企業(yè)個體溢價因素的雙重推動下，股價大幅上漲。而市場規(guī)律決定了，這樣的股票往往不會在它“應(yīng)有的價位”就穩(wěn)穩(wěn)停住，而是很有可能帶著巨大的慣性繼續(xù)上漲，從而把機(jī)構(gòu)們早先的預(yù)測遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在身后。在這樣的背景下，一些“反應(yīng)迅速”的研究機(jī)構(gòu)則根據(jù)市場反應(yīng)迅速上調(diào)了估值。表面上，這些短期內(nèi)被修高的估值跟從了市場的趨勢；但如果在一個更長期的時間段里審視，我們發(fā)現(xiàn)，這些從市場出發(fā)的估值的嚴(yán)謹(jǐn)性大成問題。于是我們有了跌幅超30%的中國神華，和在90元左右被套的近300億資金(10月12、14、15三日的成交額之和)。

　　記者觀察：

　　各研究機(jī)構(gòu)在給神華這樣的企業(yè)做估值時可謂“老辦法遇到了新問題”，陷入兩難境地。他們發(fā)現(xiàn)，即便不考慮A股市場整體估值水平已經(jīng)偏高，以市場現(xiàn)有市盈水平給這些新股估值，也會無法追隨市場的強(qiáng)烈購買欲望，導(dǎo)致估值大大偏低；而如果在估值中預(yù)先考慮到市場反應(yīng)，以種種理由給予更大幅的溢價，則得出的估值又完全經(jīng)不起市場調(diào)整的檢驗。在這種兩難局面的壓迫下，我們注意到一個微妙的變化就是：10月中下旬出爐的許多研究報告中，僅給出了對企業(yè)的評級，而具體的估值，則被有意地忽略掉了。

　　10~11月間的這輪調(diào)整，許多大盤藍(lán)籌股股價都遭遇了重挫，從而也清楚昭示了大盤藍(lán)籌股中存在的泡沫。而在10月前市場的上漲階段，那些給出過高估值的研究報告不能不說在泡沫的持續(xù)膨脹中多少發(fā)揮了作用。但由于這種兩難局面的存在，我們也許可以不必過分苛責(zé)那些給出了過高估值的分析師們。不過，正如在本刊從前的專題文章中所提到的，我們應(yīng)當(dāng)仔細(xì)檢討“給出估值”這件事情的本身。

　　忽悠星級：★★

　　3、“忽悠你沒商量”的中國石油(601857)

　　忽悠記錄：

　　48.6元，從11月開始，對一些不幸的股民來說，它就成了一個很令人氣結(jié)的數(shù)字。作為一家公認(rèn)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有著“亞洲最掙錢的公司”的名號的中國石油，誰也沒有料到它11月間發(fā)行上市的A股會在上市的首日以48.60元的高價開盤后，就開始一路狂泄，從而把那些在開盤時分就搶入的投資者留在了高高的峰頂。截至12月7日，中國石油股價報收31.31元，30%以上的跌幅，讓被套投資者欲哭無淚。

　　事件回放：

　　要談中國石油，就不能不談前面提到過的中國神華。正是它上市后前4個交易日里的大幅上漲，對中國石油的估值與定價產(chǎn)生了重大的影響。事實上，各研究機(jī)構(gòu)就是循著這一思路在11月5日中國石油上市前對其股價的近期目標(biāo)值做出了種種大膽地預(yù)測，不乏有機(jī)構(gòu)的預(yù)測與首日開盤價十分接近。但48元的開盤價把市場的種種殷切盼望“一次性透支到位”，而大家翹首盼望的“機(jī)構(gòu)搶籌”局面則沒有出現(xiàn)。失去了托舉力量的中國石油，一路下行到30元這一研究機(jī)構(gòu)在更早時候給出的“合理價位”上。

　　記者觀察：

　　從投資者的角度來看，中國石油之“忽悠”與神華的最大不同在于：在中國神華那兒，投資者們是被部分盲目追漲的估值報告誤導(dǎo)；而在中國石油這邊，投資者們則被研究機(jī)構(gòu)和以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者一起“組團(tuán)忽悠”了一回。但是，公正地來說，研究機(jī)構(gòu)和基金之間存在“合謀”的可能性還是很小的。

　　從基金的角度出發(fā)，基金需要配置中國石油是必然的。但是考慮到中國石油上市的時期，大盤已經(jīng)進(jìn)入了調(diào)整，而市場對開盤價格存在著一個如此高的預(yù)期，這就決定了這一高價是難以持久的，那么基金順勢做一個波段——把開盤價抬高而后乘機(jī)減持套現(xiàn)，再放任其股價下滑以便低位吸入——也是無可厚非的投資技巧。另一方面，其實絕大多數(shù)研究機(jī)構(gòu)給中國石油的估值都在30元左右的區(qū)間，40元以上的股價預(yù)測則多是針對首日開盤價的。而且，如果基金真的在開盤當(dāng)日積極購入中國石油的話，該高價也許是可以像神華一樣維持一陣的。因此，從這個角度來說，研究機(jī)構(gòu)和散戶們一樣，被基金的“正常投資技巧”給忽悠了。

　　忽悠星級：★★★★

　　4、“小利好吹大泡泡”的中國遠(yuǎn)洋(601919)

　　忽悠記錄：

　　今年6月底回歸A股市場的中國遠(yuǎn)洋，曾因在9月初由于成功實現(xiàn)向控股股東中遠(yuǎn)集團(tuán)定向增發(fā)，完成集團(tuán)對上市公司的資產(chǎn)注入，從而連續(xù)拉出了6個漲停板而受到市場的關(guān)注。而從9月底開始，盡管公司基本面并無明顯變化，公司股價再次擺脫了整理行情重拾升勢，在9月27日至10月25日的不到一個月的時間內(nèi)，公司股價最大上漲了71%。但隨后在大盤大跌的壓力下，截至12月7日，中國遠(yuǎn)洋收報43.13元，基本回吐了10月間的全部漲幅。

　　事件回放：

　　6月底在A股市場上市的中國遠(yuǎn)洋，在上市交易僅僅一個月后，其控股股東中遠(yuǎn)集團(tuán)就宣布通過認(rèn)購定向增發(fā)股份的方式向上市公司注入多項優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。該資產(chǎn)注入事項使上市公司躋身全球最大的綜合性航運公司之列，也使公司股價在復(fù)牌以后就一路高升，一連拉出6個漲停板以后才告收手。但好消息不止于此，9月中旬，國際航運行業(yè)的重要價格指數(shù)——波羅的海綜合運價指數(shù)(BDI)突破9000點，這一事件標(biāo)志干散貨海運價大幅上漲，而對剛剛完成干散海運業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入的中國遠(yuǎn)洋來說無疑是利好。

　　于是很自然的，各家研究機(jī)構(gòu)在9月上中旬密集地發(fā)布了大量研究報告。略為統(tǒng)計后，我們發(fā)現(xiàn)，發(fā)布于9月上旬的報告給出的估值，相比9月中旬，BDI指數(shù)沖破9000點后給出的估值略低。無論那些偏樂觀的預(yù)期中BDI指數(shù)所起的作用有多大，可以肯定的是，10月底以后，股價的走勢已經(jīng)無法繼續(xù)支撐這些樂觀預(yù)期了。

　　記者觀察：

　　單就中國遠(yuǎn)洋來說，BDI指數(shù)所帶來的利好拉動股價繼續(xù)上漲70%，很難說是正常的。過度解讀利好和透支預(yù)期，是下半年大盤藍(lán)籌泡沫里的一個典型現(xiàn)象。另外，完成定向增發(fā)后的中國遠(yuǎn)洋，加上中國神華、中國石油、中國船舶，以及中色股份、中鋁股份等“中”字頭企業(yè)一起，構(gòu)成了一個龍頭央企板塊。這批企業(yè)由于其資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)良，吸引了機(jī)構(gòu)投資者的重倉配置。而散戶在跟隨機(jī)構(gòu)的腳步時，有時就難免落入這樣或那樣的陷坑里面去了。

　　忽悠星級：★

　　十大忽悠之“公告陷阱”類

　　今年上半年里，市場處于一種較大的非理性狀態(tài)當(dāng)中。一條無中生有的傳言，往往能帶動出真實的大行情，不能不讓許多理智的投資者哭笑不得。但事實上，如果不能充分理解相關(guān)信息中的不確定性隱含的風(fēng)險，即便是以上市公司公告——最權(quán)威的官方信息來當(dāng)作投資依據(jù)，也未必能比輕信傳言保險多少。

　　1、“矜持”的安信信托(600816)

　　忽悠記錄：

　　從去年開始，關(guān)于中信信托將借殼安信信托上市的傳聞就已經(jīng)漫天飛舞。而即使是忽略掉各種坊間傳聞，僅僅是從公司歷次公告的信息來看，安信信托與中信信托之間也可謂是一場馬拉松般漫長的“曖昧關(guān)系”，不僅令市場上的各位看官很是辛苦，更糟糕的是，讓滿懷希望買入安信信托的投資者們很是受傷。

　　事件回放：

　　2006年底，關(guān)于公司與中信信托之間的傳聞在11月22日該股以“重大事項未公告”為由連續(xù)停牌后達(dá)到了沸沸揚(yáng)揚(yáng)的程度，而直到12月11日公司才終于就此事發(fā)布了第一份公告，稱公司已與中信信托簽署《合作意向書》，擬與其進(jìn)行全面重組。

　　公告發(fā)布以后，被停牌“關(guān)住”的投資者們，莫不歡欣鼓舞。果然2007年1月16日公司股票復(fù)牌以后，連續(xù)拉出9個漲停板，而在復(fù)牌的當(dāng)日，公司公告擬向控股股東上海國之杰以及中信集團(tuán)等法人定向增發(fā)10~15億股，似乎也昭示著公司與中信的重組開始走上軌道。

　　2007年8月22日，公司再次因重大未公告事項停牌。而同日《第一財經(jīng)日報》發(fā)表的關(guān)于公司與中信信托的重組事項取得重大進(jìn)展的消息則在次日被公司的澄清公告否認(rèn)，公司稱：“相關(guān)事宜正在積極推進(jìn)過程中”，但也稱“還存在不確定性”。無論市場如何解讀這一份干巴巴的澄清公告，許多投資者的資金再次被“關(guān)住”了。

　　9月24日公司公告稱，重組各方簽署了《股份認(rèn)購意向書延期備忘錄》，將原認(rèn)購意向協(xié)議延期至2007年11月30日。此后到11月26日，公司每周例行發(fā)布“重大事項進(jìn)展公告”，內(nèi)容一致稱“程序正在進(jìn)行中，相關(guān)工作仍將繼續(xù)推進(jìn)”。

　　11月30日，公司再次發(fā)布與9月24日內(nèi)容相似的公告，稱各方同意將認(rèn)購意向再次延期至2008年5月31日。當(dāng)日公司股票宣告復(fù)牌，開盤價為38.42元，但開盤后數(shù)分鐘內(nèi)即告跌停；12月3日公司因召開股東大會停牌，12月4日股價再次跌停，截至12月7日，公司股價收于24.74元，自8月22日收盤價下跌41.19%，而同期內(nèi)滬指漲幅為2.76%。

　　記者觀察：

　　安信信托不只打出了“與中信信托重組”金字招牌，更拿出了已簽署的《合作意向書》。在投資者們看來，重組事宜已是鐵板釘釘，卻沒有料到雙方一番媚眼亂飛以后便無實質(zhì)下文，兩度連續(xù)停牌，又兩度延后。相關(guān)各方如此矜持而又曖昧不絕，的確是讓投資者、特別是二度停牌前追進(jìn)的投資者們“傷透了心”。

　　忽悠星級：★★★

　　2、“悲慘”的*ST阿繼(000922)

　　忽悠記錄：

　　*ST阿繼自9月28日之后一直停牌到10月18日，這期間，*ST阿繼大股東哈電集團(tuán)出爾反爾，違背股改承諾的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案使公司陷入進(jìn)退兩難的境地，截至目前，哈電集團(tuán)未商討通過任何方案。*ST阿繼自10月18日復(fù)牌起，股價從之前收盤的16.14元一路跌到目前的9元附近，市值接近腰斬。值得注意的是，*ST阿繼還有一個月不到的“壽命”，如果到期未能有實質(zhì)性改觀，退市在所難免。

　　事件回放：

　　*ST阿繼上市以來，因為種種原因淪為清欠困難戶，巨額占款直接影響到公司股改進(jìn)程，因此重組成為了最終選擇。公司早在06年7月時就稱與有意向的幾個投資方進(jìn)行了初步接觸，截至2006年12月22日，公司股票因為重大事項停牌，市場即傳出哈電集團(tuán)要親自出手拯救公司的消息。

　　2007年1月9日，公司稱，將把持有的國家股16413.5萬股全部轉(zhuǎn)讓給哈爾濱電站設(shè)備集團(tuán)公司，10月7日又公告稱，擬向東兆長泰投資集團(tuán)有限公司轉(zhuǎn)讓控股權(quán)，公司股票于10月8日起停牌。10月18日，由于涉嫌違背股改承諾，公司大股東哈電集團(tuán)稱，將嚴(yán)格履行股改承諾，在禁售期內(nèi)不轉(zhuǎn)讓公司的控股權(quán)，并保證根據(jù)公司存在退市風(fēng)險的情況，繼續(xù)依法合規(guī)地探討和推進(jìn)對公司的資產(chǎn)重組方式。

　　之后，有媒體報道，哈電集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)正在緊急研究新的注資方案，或許將以“現(xiàn)金+資產(chǎn)”的方式閃電救贖*ST阿繼。而公司卻在10月25日發(fā)布澄清公告，稱截至目前，哈電集團(tuán)未商討通過公司整體上市事宜，近期也沒有相關(guān)計劃，并保證最近三個月不會提出該事項，相關(guān)傳聞不屬實。

　　記者觀察：

　　居高不下的資產(chǎn)負(fù)債率是哈電集團(tuán)未來發(fā)展的致命瓶頸。而面對*ST阿繼這樣一個平臺，如何將之與H股上市的哈動力(1133.HK)進(jìn)行整合以達(dá)到融資效益最大化成了公司戰(zhàn)略決策層面考慮的重點。然而即使如此，投資者依然認(rèn)為以哈電集團(tuán)的實力，挽救公司是輕而易舉的事情。

　　且不談哈電集團(tuán)最終將如何解決目前問題，但作為國資委旗下重點管理的央企，如果哈電飛集團(tuán)公然違背股改承諾，勢必會引發(fā)一場信用危機(jī)。

　　嚴(yán)格地說，哈電集團(tuán)如果不作為，沒有按照股改方案中作出的承諾完成資產(chǎn)重組工作，甚至如傳言所稱的將股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去，這將是一個明顯的違反承諾的行為，其他股東可以追究其責(zé)任。從法律方面分析，如果哈電集團(tuán)繼續(xù)違背股改承諾，造成流通股股東合法權(quán)益受到損害將承擔(dān)法律責(zé)任。若以公司退市1.7億流通股每股賠償15元計算，大約需要賠償30億元。

　　忽悠星級：★★★

　　3、“倒霉”的沱牌曲酒(600702)

　　忽悠記錄：

　　今年二季度，隨CPI指數(shù)不斷上漲，貴州茅臺、五糧液拉動了整個高檔白酒板塊的啟動。而同為傳統(tǒng)名酒的沱牌曲酒走勢卻一直落后于其它川酒企業(yè)，而也恰在此時，沱牌曲酒發(fā)布了發(fā)行9000萬股募資5.8億元的定增計劃。由于公告的時機(jī)恰逢5•30前“最后的瘋狂”，公告發(fā)布后公司股價大幅上漲，截至5月29日，達(dá)到歷史次高價16.18元。而所謂無巧不成書，另一個巧合則讓人哭笑不得：10月25日，公司公告增發(fā)方案未獲通過，但這次恰逢市場處于大幅調(diào)整階段，結(jié)果公司股價加速下挫，即便有表現(xiàn)良好的三季報和全年業(yè)績翻番的預(yù)期也無濟(jì)于事。截至12月7日，公司股價收于13.21元。

　　事件回放：

　　沱牌曲酒在今年的5月8日發(fā)布公告稱，擬非公開發(fā)行不超過9000萬股募集不超過58275萬元，募投項目包括投資“舍得”系列酒陳釀及精加工技改擴(kuò)能項目；投資年處理50萬噸酒糟綜合利用項目；投資建設(shè)公司高檔產(chǎn)品“舍得”、“沱牌曲酒”專賣店項目；購買生產(chǎn)設(shè)備；對四川天馬玻璃有限公司增資。公司表示，實施本次非公開發(fā)行后，可以進(jìn)一步優(yōu)化公司現(xiàn)有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高中高檔酒的銷售比重，公司的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力將會得到明顯提升,可為公司的可持續(xù)發(fā)展奠定更為堅實的基礎(chǔ)。

　　受定向增發(fā)的消息影響，公司在二級市場上的股價一路走高，從消息公布前最低7.72元一路漲至20.10元。

　　然而，公司10月25日發(fā)布公告，非公開發(fā)行股票申請未獲得中國證監(jiān)會審核通過。消息一出，公司股票接連跌停兩次。

　　其實，這之前，進(jìn)入2006年之后，公司資產(chǎn)的流動性日益惡化，問題開始逐漸顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，公司在2006年應(yīng)付票據(jù)和短期借款均開始出現(xiàn)了大幅增長，公司流動資金日漸緊張。而隨著負(fù)債的大幅增加，公司的流動比率和速動比率均出現(xiàn)了明顯的下降，已遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值。之所以造成短期流動性緊張的局面，與其費用大幅增長和應(yīng)收賬款管理水平較差有很大的關(guān)系。而且，2007年，中報顯示公司財務(wù)費用猛增，從2006年上半年的1.21萬元激增到今年上半年的1134.73萬元，增幅達(dá)93709.19%。這一方面是因為公司加大舍得酒、高檔曲酒的儲備和銷售，公司今年上半年大規(guī)模增加了銀行融資。一方面也是由于對以前年度滾存的應(yīng)付賬款加大支付力度。由于公司的現(xiàn)金流較弱，有很大的融資需求，上半年公告的定向增發(fā)項目若能夠及早完成，在一定程度上將緩解公司緊張的現(xiàn)金流狀況。現(xiàn)在一切落空，公司發(fā)展的未知成分又增加了。

　　記者觀察：

　　定向增發(fā)對上市公司的好處是不言而喻的，募集資金通過投建收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，極有可能給上市公司的業(yè)績增長帶來立竿見影的效果，增厚了每股收益，實現(xiàn)了業(yè)績的確定性增長。同時對參與增發(fā)的其他機(jī)構(gòu)來說，定向增發(fā)方式可以使之以簡潔和低成本的方式參與高成長公司或行業(yè)，輕易獲得公司或行業(yè)高速發(fā)展帶來的利潤，更為重要的是定向增發(fā)的股權(quán)一般鎖定期只在一年左右的時間，隨后可以流通，投資周期短且收益將非常豐厚。對廣大投資者來說更直接的是，上市公司為了增發(fā)的成功，也有動力做好業(yè)績，這就成為股價上漲的最大推動力。

　　所以，很多公司，尤其是業(yè)績較差、資金缺乏的公司都把向特定對象定向增發(fā)購買資產(chǎn),看作扭轉(zhuǎn)命運的“救命稻草”。然而，如果一旦公司并不是真材實料，比如定增項目沒被通過等等，而使定向增發(fā)流產(chǎn)對股價也會造成一定程度的沖擊，這和希望越高失望越大是一個道理。與此同時，對上市公司急需解決的問題也沒有益處。所以，投資者在看待定向增發(fā)的公司的時候也應(yīng)該審慎，仔細(xì)了解公司的定增項目，不要盲目地以為只要是定向增發(fā)必定是利好。

　　忽悠星級：★★

　　十大忽悠之“公司也騙人”類

　　如果說估值的誤導(dǎo)是由于基本面研究本身就存在的缺陷，機(jī)構(gòu)的“陽謀”是出自合理的投資技巧，公司重大事項公告內(nèi)容的“不配合”是市場本身存在的不確定性使然的話，那么某些上市公司以種種灰色操作影響公司股價的行為，則就更接近純粹的“忽悠”了。

　　1、“折騰之王”*ST大唐

　　忽悠記錄：

　　說到折騰功夫，*ST大唐(600198)絕對是數(shù)一數(shù)二。一個跟3G毫無關(guān)系的公司，卻一直坐靠TD概念炒作。即使在被戴上ST帽子之后，大唐電信仍打著TD的金字招牌使勁折騰，和中移動、華為、上海貝爾阿爾卡特，甚至是國資委都曾“鬧出緋聞”。直至財報出來，令人大跌眼鏡。

　　然而，大唐重組傳聞似乎沒有了結(jié)的跡象，剛剛公告稱公司半年之內(nèi)都不會有重組計劃的*ST大唐，4天之后竟又發(fā)布另一則內(nèi)容相反的“陰陽”公告，稱公司的重組計劃開始啟動。

　　別忙，事情還遠(yuǎn)未就此結(jié)束。在數(shù)個過山車似的連續(xù)漲停、連續(xù)跌停，又連續(xù)漲停、再連續(xù)跌停之后，*ST大唐又開始了其波詭云譎的重組倒騰。一會兒說注資，一會兒說重組，一會兒申辦，一會兒出售，一會兒公告，一會兒澄清。總之，不把人折騰瘋誓不罷休。

　　事件回放：

　　中國通訊業(yè)界對3G牌照的數(shù)年期盼使所謂的“3G概念股”，不分青紅皂白地漲了一輪又一輪，尤其3月份中移動啟動TD網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以來，3G股更是在此起彼伏的采購招標(biāo)消息中不斷攀升。大唐電信就是其中之一。

　　資本市場對大唐電信的追逐，都是基于大唐電信與大唐移動的關(guān)系。雖然大唐移動是政府力挺的中國3G標(biāo)準(zhǔn)TD-SCDMA的擁有者，但其實，大唐電信的主要營業(yè)收入來源并非與3G直接相關(guān)的交換及移動通信類業(yè)務(wù)，而是其控股31.71%的子公司大唐微電子技術(shù)有限公司，可以說大唐電信的主要業(yè)務(wù)和3G沒什么關(guān)系。

　　4月5日晨，大唐電信發(fā)布預(yù)虧公告，向投資者“深表歉意”，稱2006年全年業(yè)績?nèi)詫⑻潛p。之前，大唐電信曾經(jīng)于2006年10月28日披露關(guān)于2006年度業(yè)績預(yù)增公告，信誓旦旦地預(yù)計公司2006年度將實現(xiàn)盈利。當(dāng)日，大唐電信跌停。事實上，在過去一年，大唐電信已經(jīng)受到了資本市場的狂熱追捧，股價由不足10元一路上漲超過20元，平均市盈率已高達(dá)176倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了另一3G概念龍頭股中興通訊。

　　4月19日，公司年報披露，報告顯示，公司凈利潤出現(xiàn)了負(fù)增長，虧損總額高達(dá)7.19億元，每股巨虧1.64元。

　　對此，上證所進(jìn)行了公開譴責(zé)，認(rèn)為大唐電信的行為已經(jīng)嚴(yán)重違反了相關(guān)法律法規(guī)。

　　4月30日，由于已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，大唐電信被實行退市風(fēng)險警示特別處理，股票簡稱變更為*ST大唐。

　　盡管如此，資本市場和投資者對*ST大唐還是充滿預(yù)期。

　　事實上，這一兩年，有關(guān)大唐電信或者大唐移動重組的消息不斷，包括中國移動可能重組大唐移動，國資委注資大唐集團(tuán)支持其重組，產(chǎn)業(yè)鏈上其他公司如普天、阿爾卡特、華為也都先后成為與大唐移動重組的緋聞主角。其間，又夾雜著大唐電信不斷的澄清、公告，而每次澄清或者公告后，事情不僅不能“清”，甚至可以說更加“混”，因為若干公告都是按下葫蘆浮起瓢，比如，針對“國資委40億注資大唐”的傳聞，公司發(fā)布公告否認(rèn)，但同時又稱大唐移動正在洽談私募資金，以解決TD后續(xù)研發(fā)的資金匱乏問題，這又為大唐引資提供了新的可能性。凡此種種，真是剪不斷理還亂。

　　5月11日，市場再次傳出“大唐控股借助大唐電信的資本平臺實現(xiàn)整體上市”的聲音。

　　5月24日，*ST大唐再次發(fā)布澄清公告稱，電信科研院沒有計劃對大唐電信進(jìn)行業(yè)務(wù)或資產(chǎn)重組，沒有計劃進(jìn)行以大唐電信為主體的院整體上市的相關(guān)安排。在可預(yù)見的6個月之內(nèi)，電信科研院也沒有實施上述相關(guān)事項的安排或者計劃。

　　時隔4天，5月28日，*ST大唐又發(fā)布公告稱，經(jīng)書面函證，公司控股股東電信科學(xué)技術(shù)研究院考慮采用國有股無償劃轉(zhuǎn)形式，將直接和間接持有的公司股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給大唐電信科技產(chǎn)業(yè)控股有限公司持有并管理。

　　在此之前,*ST大唐因3G概念及與大唐移動的兄弟關(guān)系,股價在過去6個月內(nèi)上漲了125%,5月23日達(dá)最高點32.42元。24日“不重組”公告后,*ST大唐股價應(yīng)聲下跌。但受5月28日“重組計劃開始啟動”公告的影響，當(dāng)天該股開盤又漲停。

　　這之后，七月份，又傳大唐控股或50億注資大唐重組新平臺。

　　更為搞笑的是，8月21日，*ST大唐又公告表示收到中國證監(jiān)會下達(dá)的《行政處罰事先告知書》，稱其2004年年報存在虛增利潤等違法行為,并對其處以30萬元罰款,同時責(zé)令改正違法行為。*ST大唐的2004年年報顯示,期內(nèi)其凈利潤為1982萬元,如果扣除其虛增的3719萬元利潤,*ST大唐當(dāng)年虧損1737萬元。另據(jù)公開資料顯示,*ST大唐在2003年虧損1.87億元；在2005年虧損6.96億元,在2006年虧損7.19億元。也就是說，*ST大唐如果不是在2004年年報中存在虛增利潤的違法行為,可能早已被強(qiáng)行退市。

　　進(jìn)入11月，*ST大唐又開始故伎重施，“因重要事項未公告，自11月20日起連續(xù)停牌。”關(guān)于*ST大唐重組、大唐移動資產(chǎn)注入的消息又開始甚囂塵上。同時，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所出示公告稱，電信科學(xué)技術(shù)研究院(即大唐集團(tuán))掛牌轉(zhuǎn)讓其所持有的大唐移動13%股權(quán)，掛牌價確定為10.01億元。然而，一如既往，*ST大唐又開始公告“辟謠”。總之，大唐移動股權(quán)競購依舊霧里看花。

　　記者觀察：

　　綜觀*ST大唐今年以來的多次公告，總能給投資者帶來太多的想象空間。戴帽之前預(yù)盈公告讓公司股價持續(xù)上漲，隨后更正預(yù)盈公告并被戴上*ST的帽子。之后，市場馬上就開始傳出大唐重組的傳聞，股價在該傳聞的刺激下漲幅驚人。之后，公司又公告澄清半年之內(nèi)無重組計劃，但4天內(nèi)又發(fā)布一紙內(nèi)容相反的“陰陽”公告，讓市場猜測四起。

　　不光如此，*ST大唐坐靠TD概念瘋狂炒作，卻至今沒有結(jié)果，而且估計這樣的折騰還要一直延續(xù)下去，真的讓我們嘆為觀止。對于*ST大唐，我們只能說一言難盡，但要提醒投資者的是，公司能否重組、重組的時間及方式仍有相當(dāng)?shù)牟淮_定性，重組過程會相當(dāng)復(fù)雜。大唐電信下屬公司中最有價值的資產(chǎn)仍是大唐移動，但這種“乾坤大挪移”尚需梳理。所以，盡管在此種預(yù)期下*ST大唐股價又現(xiàn)連續(xù)多個漲停，但風(fēng)險仍然不可忽視。

　　忽悠星級：★★★★★

　　2、“漲停之冠”*ST金泰(600385)

　　忽悠記錄：

　　42個連續(xù)漲停，7個連續(xù)跌停！自今年7月9日以來，*ST金泰(600385)股價創(chuàng)造了中國證券市場有史以來的連續(xù)漲停次數(shù)之最。從4.16元一步不停上漲至26.58元！短短2個月，*ST金泰股價翻了6、7倍。接下來，8月31日上午，*ST金泰開盤直奔第43個漲停后瞬間又被打到跌停板，開始了7個連續(xù)跌停。

　　事件回放：

　　*ST金泰本來是醫(yī)藥制造業(yè)上市公司，2001年以“募集設(shè)立上市公司的歷史遺留問題”身份獲得上市批文。而從正式掛牌那天起，公司就一直在虧損的邊緣徘徊。上市時金泰的實際控制人為劉黎明，利用金泰混亂的經(jīng)營狀況，日積月累挖空公司。可以說金泰上市就是為了解決社會法人股的歷史遺留問題，而不是為了發(fā)展企業(yè)。

　　這樣一個天然形成的殼資源被新恒基系看中，將其定為收購對象。據(jù)一位不愿透露姓名的公司前高管介紹，新恒基系連無償撥款帶擔(dān)保，一共向金泰“輸血”超過一億多元的現(xiàn)金，加上買殼支付的股權(quán)款，在金泰上已經(jīng)花了差不多3億元，然而最終沒有鬧騰出什么名堂。

　　今年2月28日，公司的股價開始了漲停板之旅，到3月5日已經(jīng)連續(xù)4個漲停板。

　　3月6日，公司突然公告稱，正討論重大事項，開始停牌。

　　經(jīng)過了漫長的四個月，7月9日，公司公告稱，公司將向新恒基控股集團(tuán)等特定投資者非公開發(fā)行不超過80億股A股主要用于購買新恒基控股集團(tuán)和北京新恒基房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司的房地產(chǎn)，發(fā)行價格確定為3.18元。這個公告的影響不同一般，這意味著*ST金泰由此將完全“脫胎換骨”，從一家化學(xué)藥品制造企業(yè)搖身變?yōu)榉康禺a(chǎn)企業(yè)，而且，發(fā)行和注入資產(chǎn)規(guī)模之大也創(chuàng)造了一個紀(jì)錄。

　　7月9日10時30分，*ST金泰復(fù)牌，連續(xù)漲停。到8月30日，該股上漲到25.31元，已經(jīng)是連續(xù)42個漲停板，是A股市場建立以來連續(xù)漲停次數(shù)最多的股票，漲幅高達(dá)676%。

　　8月30日，一篇題為《東北第一高樓已被勒令停建，*ST金泰還能漲多久》的文章刊發(fā)并被各門戶網(wǎng)站轉(zhuǎn)載，文章指出，曾號稱“東北第一高樓”的東北世貿(mào)廣場是公司即將注入資產(chǎn)中的第三大項目，開工四年卻沒有規(guī)劃和施工許可，被勒令停工后，公司未作任何公告。

　　受次消息影響，8月31日，*ST金泰在早盤維持了很短時間的漲停價26.58元后，就迅速被打開，隨即展開了連續(xù)跌停。

　　9月5日，公司披露，“由于多年前的借款擔(dān)保合同糾紛，第三大股東北京新恒基房地產(chǎn)集團(tuán)股份有限公司持有的*ST金泰限售流通A股股票520萬股被法院凍結(jié)。”

　　9月12日，在股價連續(xù)7個跌停后，*ST金泰緊急停牌，公告稱：東北世貿(mào)廣場是沈陽市政府的重點工程，為了加快施工進(jìn)度，該項目邊施工邊辦理相關(guān)手續(xù)，所以之前確有個別手續(xù)尚在辦理中。目前東北世貿(mào)廣場相關(guān)的《建筑工程施工許可證》等手續(xù)齊備，正在按計劃施工。

　　9月14日，*ST金泰繼續(xù)停牌至今。

　　記者觀察：

　　*ST金泰連續(xù)42個漲停改寫了亞洲富豪排行榜，如果以新恒基集團(tuán)未來用房地產(chǎn)資產(chǎn)認(rèn)購*ST金泰增發(fā)的70億股計算，即將注資*ST金泰的新恒基集團(tuán)持有該股的市值就可達(dá)1680億元，而持有新恒基集團(tuán)80%股份的黃俊欽身價陡增至1344億元。雖然，公司停牌前的股價已經(jīng)回落至17.91元，但是不能不讓人感嘆黃的資本運作手段。事實上，自黃俊欽入主*ST金泰以來，市場對*ST金泰及黃俊欽的質(zhì)疑從未間斷過，主要質(zhì)疑包括虛假注資、內(nèi)幕交易等。

　　有意思的是，此股還牽扯到“史上最牛散戶”劉芳，對于連續(xù)虧損的*ST金泰，劉芳敢于在一季度重倉介入312萬股。而就在3月6日，*ST金泰就停牌了。分析人士認(rèn)為，不排除劉芳提前獲知*ST金泰將停牌的消息，然后大量買入該股的可能性。畢竟，敢于買入幾百萬股、而且是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過第二大流通股股東的數(shù)量，疑點的確不少。

　　雖然*ST金泰還在停牌中，但是專業(yè)人士認(rèn)為該股早就沒了投資價值，莊家操盤的嫌疑比較大。按照七個跌停后停牌前的價格和增發(fā)后總股本，*ST金泰總市值仍然接近1500億，這對于僅僅注入了幾個乏善可陳的項目的*ST金泰來說，簡直匪夷所思。

　　忽悠星級：★★★★★

　　3、“超漲之霸”ST浪莎(600137)

　　忽悠記錄：

　　*ST長控(ST浪莎前身)在4月13日股改復(fù)牌當(dāng)天破紀(jì)錄的沖天一躍，絕對有資格在A股市場2007年的若干大事中添上一筆。剛于股改復(fù)牌前公告了公司2007年第一季度將盈利2.84億元左右的*ST長控，不出市場所料以集合競價的上限——14.36元開盤(停牌前，2006年12月20日該股的收盤價才僅僅5.74元)，成交31400股。接著，僅兩分鐘后便被迅速推高到40元，之后持續(xù)一路上揚(yáng)，最高沖至85元，早盤收盤達(dá)到68.16元，比復(fù)牌前上漲了849.3%，當(dāng)天最大漲幅達(dá)到1080%，復(fù)權(quán)后幅度超過1380%，換手率76%。由于股價的異常波動，上海證券交易所不得不對其緊急停牌，并要求其停牌至07年第一季度季報披露之日才能復(fù)牌。

　　事件回放：

　　ST浪莎曾是一個相當(dāng)爛的公司，當(dāng)然，它之前的名字叫S*ST長控。之所以復(fù)牌當(dāng)日直沖云霄，創(chuàng)下一個世界紀(jì)錄般的漲幅，很大程度上得益于它在復(fù)牌前發(fā)布的盈利劇增的公告。2007年4月11日，公司公告稱，經(jīng)財務(wù)部門初步估計，預(yù)計公司07年第一季度將大幅盈利，實現(xiàn)凈利潤2.84億元左右，這意味著按其6000萬(原*ST長控)總股本計算，公司2007年一季度實現(xiàn)每股收益高達(dá)4.73元，創(chuàng)上市公司有史以來的最高水平。

　　不過，S*ST長控業(yè)績上的大幅提升并非來自主營業(yè)務(wù)的改善而導(dǎo)致收入的提高。一季度大幅盈利主要是因為債務(wù)重組已于2006年完成，2007年1月1日起相關(guān)債權(quán)人已豁免了公司相關(guān)債務(wù)，按照新會計準(zhǔn)則，債務(wù)重組收益(2.71億元)計入了該公司當(dāng)期損益。若除去債務(wù)重組收益，*ST長控的凈利潤僅為1300萬元，相當(dāng)于每股收益0.214元。(注：公司上年同期業(yè)績，凈利潤-433.31萬元，每股收益-0.071元。)

　　也有分析認(rèn)為，暴漲另一方面的原因緣于“市盈率”對新會計準(zhǔn)則的不適應(yīng)。市場早已習(xí)慣用可參照的市盈率乘每股收益，以給股票定價。但新會計準(zhǔn)則允許*ST長控計入當(dāng)期營業(yè)外收入的債務(wù)重組收益，屬于偶發(fā)性經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，公司也不可能有對應(yīng)的現(xiàn)金入賬，理論上并不應(yīng)被參照市盈率相乘來確定股價。

　　實際上，在復(fù)牌后的4月20日，公司就回報了投資者另外一個驚人的結(jié)果，那就是連續(xù)跌停12日。有市場人士分析，像*ST長控這種走勢，原先的控盤機(jī)構(gòu)肯定會出貨，他們只要在高位能走掉三分之一的籌碼就已經(jīng)掙大錢了。在A股市場，莊家的操作手法可以簡單描述為：預(yù)先搜集籌碼，然后等待上市公司發(fā)布利好消息，拉高股價吸引散戶跟風(fēng)，同時出貨。二級市場上的*ST長控恰好表現(xiàn)出了類似跡象：炮制利好，股價被炒高，散戶買入，賣單集中。當(dāng)新入場者明白2.84億元的凈利潤僅僅是會計游戲的時候已經(jīng)晚了，85元的買入價或許永遠(yuǎn)不見天日。

　　記者觀察：

　　類似于ST浪莎這樣的，上市公司用亮麗年報忽悠一番然后“套你沒商量”的事件在A股市場其實屢見不鮮。只是，ST浪莎“不鳴則已，一鳴驚人”，剛復(fù)牌就來了個大的，利用債務(wù)重組脫去包袱，創(chuàng)下上市公司每股收益的最高水平。

　　但是分析ST浪莎(*ST長控)神話會發(fā)現(xiàn)這是并不能持久的。新準(zhǔn)則將債務(wù)豁免記入當(dāng)期損益的做法對上市公司整體利潤的影響不會很大，而且這種所謂的每股高收益對每股實際現(xiàn)金流也無太大意義，這種利潤增長不具有可持續(xù)性。從持續(xù)經(jīng)營的角度說，公司今后的價值，更多地將由新東家浪莎控股所注入“浪莎內(nèi)衣”的質(zhì)量決定。對于投資者來說，如果從風(fēng)險和收益關(guān)系權(quán)衡，投資ST類股票應(yīng)提高謹(jǐn)慎。

　　忽悠星級：★★★★

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。