文／羅波

　　近一年來，在海外上市的紅籌、藍籌等大盤股密集回歸A股，并成為股市中最為亮麗的風景線。而中石油這只“海外大象”的回歸成為近期影響市場的最重要事件：凍結申購資金總額達創紀錄的3.4萬億元；股市因為資金供給缺乏出現大跌；正適合打新股的貨幣市場短期利率創出新高。

　　做大資本市場

　　管理層方面，早已將紅籌股回歸定為股市政策的重頭戲。工行、建行、中石油等都是特事特辦。目前，在香港上市的紅籌股公司有89家，其中包括中石油、中海油、中移動等“航母”級央企。從趨勢上看，短短兩年內，交行、工行、中行、建行、中國人壽、平安保險已全部登陸A股市場，海外上市股票全部完成回歸這一歷史時刻也必將到來。

　　一個強大的資本市場是符合中國國情的，也是中國經濟發展所需要的。長期以來，大藍籌進入A股市場的最大障礙就是可能破壞A股市場的生態平衡，因此大藍籌效應主要表現為對指數的壓力，或者叫“利空效應”。從2001年開始，由于國內股市不堪承受，眾多大盤股只能尋求海外上市，這不僅讓中國股市失去了經濟“晴雨表”的作用，也降低了股市對經濟發展的支持作用。從這輪“股權分置改革+流動性充裕”驅動的牛市啟動至今，A股市場吸納和消化大型藍籌股票的能力顯著提升。而做大資本市場、提高直接融資比重已經成為共識，海外大盤股的回歸也就在情理之中了。

　　管理層的苦心經營在近兩年得到回報。數據顯示，2006年70家公司IPO募集的金額是1642.56億元，為歷年來之最，而據粗略統計，今年已經發行A股IPO金額已突破2000億元。在過去的20個月里，中國股市市值節節攀升，從不足4萬億元猛增至28萬億元。

　　海外大盤股回歸，能讓內地投資者更多地分享到中國經濟發展的成果。以中石油和中移動為例，2006年兩家公司的利潤分別為1422億元、660億元，而去年滬深兩市總體凈利潤才為3665億元。此外，A股一向是個“政策市”，海外大盤股的回歸，提高了整個A股市場的質量，也能促進管理層更多地通過市場的手段，來達到調控目的。

　　抑制資產價格泡沫

　　股市的快速上漲帶來了資產價格泡沫的爭論。據統計，當前A股市場平均市盈率為70.62倍，而同期國際市場市盈率水平基本維持在15～30倍左右，最低的英國富時100為13倍，最高的日經225為33.25倍，也僅為A股市場的一半。簡單地從靜態市盈率上看，A股市場泡沫明顯。因此，近期國際上對中國股市過熱的言論不絕于耳。

　　10月30日，美聯儲前主席格林斯潘再次表示，中國市場目前出現“非理性繁榮”，而泡沫會在人們沒有預期的情況下突然破滅。也許是英雄所見略同，被譽為“股神”的巴菲特也認為，中國股市正在泡沫化，因此未來的升值空間不是很大。巴菲特通過8次減持已經售罄中石油，而香港首富李嘉誠也于近日減持了南方航空。

　　作為虛擬經濟，股市有泡沫很正常。因此，如何控制泡沫程度，避免泡沫突然破滅才是管理層擔心的問題。面對流動性過剩的A股市場，采取海外大盤股密集回歸的政策，管理層意在通過增加優質股票的供給，逐步減少股市泡沫，從而達到穩定股市的效果。量變的積累有可能在未來一段時間內引起質的變化，導致股市實現理性投資。目前，A股市場市值最大的30家企業占比已經超過50%，而在中石油、中移動等上市后，A股市場最大的30家企業在整個市場的占比將進一步增加。這大大加強了股市的穩定性。

　　市場對各種政策的反應有著一定的“時滯效應”，藍籌股的集中大擴容以及近期其他一些政策，如QDII、港股直通車和國有股減持試點等，其合力對市場的影響正在逐漸滲透，在流動性過剩得到控制之后，資產價格也必將走向理性。

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