BY  于春敏 每日經濟新聞

    中金公司日前發布08年股票市場策略報告。報告指出，中國A股市場的高估值狀況將在08年持續；就行業配置建議而言，最看好的五個板塊是金融、地產、零售、鋼鐵、電力，并給出了量化的行業配置權重。

    全球經濟基本面依樂觀

    中金指出，今后全球經濟基本面是否會發生明顯惡化主要取決于通脹能否得以有效控制。在上世紀80年代日本和中國臺灣地區泡沫破滅前夕，全球高速擴張期已到盡頭，通脹壓力加劇，世界主要央行紛紛加息，美國經濟步入蕭條，全球經濟同時大幅放緩。

    而目前這一輪全球經濟擴張得益于中國和印度等發展中國家融入世界經濟，其低勞力成本和快速上升的勞動生產率有效抑制了通脹壓力。盡管能源和大宗商品價格處在高位，通脹壓力今后仍在，但世界主要經濟體核心通脹較為溫和，短期內對經濟增長的威脅不大。

    新興市場牛市條件仍在

    中金認為，在近年國際經濟和金融大背景下，A股市場05年以來的強勁表現有其必然性。許多新興市場股市2002年后的大幅上漲是在非常有利的國際經濟環境下發生的——高增長、低通脹、低利率和弱美元。這些條件在外需上和流動性上推動新興市場實體經濟和股市。

    展望08年，盡管受美國拖累，世界經濟將小幅放緩，但通脹壓力得以緩解，美國在全球經濟中的重要性今非昔比，包括中國在內的新興市場將繼續推動全球經濟高速運行。同時在美聯儲減息之下，美元貶值壓力增加，支持新興市場股市活躍的條件依然存在，中國A股市場的高估值狀況將在08年持續。

    A-H市盈率比率支撐A股

    中金報告指出，由于A股處于相對封閉的市場，國內流動性過剩而投資渠道有限，導致資金成本偏低等特征，使得A股市場估值水平并不必然受周邊市場的制約。目前A股大盤藍籌股的08年市盈率為28倍，而香港市場中資股的08年市盈率為18倍，兩者的比值約為1.5倍。

    從歷史上來看，A-H市盈率比率的平均水平為1.7倍，A股估值水平存在長期持續的系統性偏高。在國內流動性持續充裕的情況下，A股估值水平仍有進一步擴張的可能性。

    盈利超預期仍可能發生

    根據中金公司研究覆蓋的A股公司盈利預測統計，預計08-09年凈利潤增長分別為32%和18%左右。剔除08年企業所得稅改革的一次性效應后，企業利潤增長的主要貢獻來自于主營業務，當前宏觀環境足以支持企業盈利15%以上 （相當于1.5倍GDP增速）長期可持續的內生增長。

    進一步考慮到投資收益的貢獻，以及部分企業未來資產注入和實施管理層激勵釋放業績等因素，盈利預測未來仍有上調的可能性。盡管盈利增速有所放緩，但是可持續性更高，且有超預期的可能性，因此估值水平面下調的風險不大。

    基于自上而下的行業分析、行業市盈率/大盤市盈率比值相對于歷史平均水平的偏差、PEG值等三個因素出發，中金公司給出了行業配置建議，其中最看好的五個板塊是金融、地產、零售、鋼鐵、電力。

    于春敏 每日經濟新聞

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。