證券時(shí)報(bào)記者肖國元

　　近幾天來，上證指數(shù)圍繞4800點(diǎn)上下震蕩，給人欲跌難跌，企穩(wěn)想上的感覺。針對(duì)如此市況，一些機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告對(duì)后市走勢(shì)給出了較為樂觀的評(píng)估，“震蕩筑底”、“建倉布局”、“為明年做準(zhǔn)備”等投資建議陸續(xù)見諸報(bào)端。

　　然而，近幾日的反彈走勢(shì)并沒有機(jī)構(gòu)預(yù)期的那樣好。成交依然低迷，滬深日成交金額仍在千億元之下徘徊；熱點(diǎn)板塊行情三天打魚兩天曬網(wǎng)，缺乏號(hào)召力；原先頗有人氣的權(quán)重藍(lán)籌股、龍頭股紛紛偃旗息鼓……目前的局勢(shì)給人“丈二和尚摸不著頭”的感覺。其實(shí)，要說清股市本不是一件容易的事。因?yàn)闀r(shí)局在不斷變化，人心也隨之不斷變化。但透過一些現(xiàn)象，對(duì)機(jī)構(gòu)的動(dòng)向把把脈，我們也許能管中窺豹，理出一些頭緒。如此，解剖一下中國石油的走勢(shì)，也許會(huì)有一些新的啟示。

　　11月5日，中國石油在萬眾矚目中登臺(tái)亮相，其高調(diào)上市曾給人帶來無限想象。但是，披露的交易數(shù)據(jù)及持股信息卻顯示，中國石油的上市不僅沒有讓勇敢者嘗到甜頭，反而拖累大盤跌跌不休。與此相對(duì)應(yīng)，機(jī)構(gòu)對(duì)其估值也從40以上退守到35元，再到33元，可謂“步步為營(yíng)”。如今中國石油在30元附近徘徊，從盤口看，似乎仍沒有機(jī)構(gòu)大舉建倉的跡象。估值是一種主觀判斷，是此一時(shí)彼一時(shí)的事，很難有對(duì)錯(cuò)之分。我們不能因此而否定機(jī)構(gòu)的能力與權(quán)威。但借此，我們可以明了機(jī)構(gòu)的所思所為。中國石油的股價(jià)節(jié)節(jié)下挫而機(jī)構(gòu)仍按兵不動(dòng)，只是一個(gè)縮影，反映了A股市場(chǎng)目前面臨的困境。

　　等待不確定因素明朗是機(jī)構(gòu)投資者目前普遍的心態(tài)。明年宏觀經(jīng)濟(jì)的基本格局是將防止通貨膨脹作為

宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。這預(yù)示今年以來從緊的貨幣和信貸政策在明年將得到持續(xù)貫徹。在這樣的大背景下，謹(jǐn)慎者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景是“短期悲觀、長(zhǎng)期樂觀”，其主要理由一是美國次貸危機(jī)、貿(mào)易摩擦導(dǎo)致我國出口增速放緩，加上宏觀調(diào)控，上市公司盈利增速可能回落，上市公司業(yè)績(jī)“增速高峰可能已經(jīng)過去”；二是政策風(fēng)險(xiǎn)加大，貨幣政策從“適度從緊”轉(zhuǎn)向“從緊”，在IPO持續(xù)密集發(fā)行下，資金壓力明顯增加；三是2008年上半年美國經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)

中國經(jīng)濟(jì)影響多半會(huì)逐步體現(xiàn)，而2007年貨幣政策緊縮的滯后效應(yīng)也會(huì)反映在2008 年。上述不確定性因素使機(jī)構(gòu)投資者“難以下定決心去以一個(gè)看起來不低的價(jià)格購買

股票”。

　　而樂觀者認(rèn)為緊縮政策并非扼殺經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善增長(zhǎng)方式的同時(shí)，反而是整合市場(chǎng)、提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的良機(jī)；與此同時(shí)，未來2-3 年的企業(yè)盈利增長(zhǎng)很可能超出預(yù)期，有望化解市場(chǎng)整體的估值風(fēng)險(xiǎn)，而估值的吸引力提升使下跌空間有限；并且人民幣加速升值，資金流動(dòng)性依然充足。

　　盡管“公說公有理，婆說婆有理”，但莫衷一是的結(jié)果就是大家坐而論道，紙上談兵。這也是目前市道的真實(shí)寫照。問題在于，由上述不確定性帶來的爭(zhēng)持影響著機(jī)構(gòu)的舉動(dòng)。它們袖手旁觀絕不是一個(gè)好兆頭。

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