-本刊記者 劉曉旭

　　“9·11”暴跌后，大盤自 9 月 12日起步至 10 月 16 日再創(chuàng)歷史新高6124.04 點，著實走出了一波十足的牛市行情，自 10 月 17 日開始，大盤開始震蕩盤跌， 至今較之高點已折去 20%左右，用“大起大落”來形容這一階段的行情，應(yīng)較貼切。期間香港富豪、 長和系主席李嘉誠陸續(xù)大筆減持南方航空、 中國遠(yuǎn)洋等 H股， 給內(nèi)地投資者也蒙上了一層心理陰影。 不過，李嘉誠的增減持，可算是上市公司高管對市場敏感判斷的一個代表。 而內(nèi)地上市公司高管對自家公司的增減持，卻在這“大起大落”的市道中，尤為引人關(guān)注。

　　據(jù)統(tǒng)計， 自 9 月 12 日至 10 月16日大盤上漲期間，滬市共有20 家公司發(fā)生了 29 條高管交易記錄，但其中只有南海發(fā)展、生益科技、樂山電力、巨化股份 4 家公司(剔除一家買入股份應(yīng)為 B股的海立股份)的高管為買入，合計買入股數(shù) 3.19 萬股；另外 18 家公司的 24 條記錄均為賣出，賣出股份合計117.90萬股。深市主板公司中， 有 26 家公司 35 條記錄為賣出， 賣出股份合計 15.96 萬股；有 5 條(剔除 1 家 B 股公司帝賢B)記錄顯示為高管買入記錄，買入股份合計為16.27萬股。深市中小板公司中，有18條記錄為賣出，賣出股份合計224.19萬股；3家公司高管為買入，買入股份合計為0.72萬股。

　　自 10 月 17 日至 11 月 29 日大盤下跌期間， 滬深兩市主板公司的高管在增減持自家公司股份方面，表現(xiàn)出一定的分歧。 交易所的披露信息顯示，滬市共有 33 條高管賣出記錄， 賣出股份合計 341.16 萬股，較之前一階段的高管賣出情況，數(shù)量上明顯放大； 買入記錄顯示僅有萊鋼股份和風(fēng)帆股份 2 家公司高管，買入股份合計 5.91 萬股。 而深市主板公司高管在此期間建倉的卻較多。據(jù)統(tǒng)計，有 17 條記錄為賣出，賣出股份合計 33.99 萬股； 而同期卻有 50 條記錄為買入，買入股份合計為 72.44 萬股， 其中不乏安泰科技 13 名高管集體增倉的壯舉。深市中小板公司高管則是賣多買少，交易所信息披露顯示，同期有 18 條記錄為賣出， 賣出股份合計 79.38 萬股；只有 4 條記錄顯示為高管買入，買入股份合計為 2.93 萬股。

　　高管減持公司面面觀

　　一，巨額減持很“正常”？由于公司高管相對于業(yè)外人士， 更清楚自家公司的發(fā)展?fàn)顩r， 因此那些被高管大筆“拋棄”的公司，投資者宜警惕。在上述期間的統(tǒng)計中，單筆拋售在 10 萬股以上的公司，滬深兩市各有 6 家， 其中發(fā)生套現(xiàn)最多的公司要數(shù)海特高新。

　　資料顯示， 自 8 月 20 日開始，海特高新的 5 名高管陸續(xù)開始減持解禁股票，其中董事長李再春、副董事長王萬和、總經(jīng)理李剛、監(jiān)事會主席劉生會、董事鄭超均是連續(xù)減持，5 人共計減持超過 621 萬股, 套現(xiàn)9817 萬元。而該公司股票自 8 月 20日至 11 月 28 日，下跌 20.25%。 對此巨額減持，《紅周刊》 記者致電公司證券部想探個究竟， 得到的回答卻是 “這是股改解禁后高管的正常行為”。公司方面同時表示，“公司處于穩(wěn)步上升期，預(yù)計 2007 年凈利潤同比增長 100%~150%。 ”

　　在高管減持的公司中， 以安泰集團(tuán)的董事、65 歲的任家璽為拋售之最。 他于 11 月 7 日和 11 月 8 日(恰是公司股票近期反彈的高點)，分別以 19.51 元和 19.95 元合計拋售 149 萬股， 兩天之間， 共套現(xiàn)2935 萬元。 對此公司證券部溫女士表示：“任家璽的出售屬于個人行為，所以很難掌控。 ”

　　二，醫(yī)藥公司減持忙。記者注意到，在發(fā)生減持記錄的公司中，華邦制藥、京新藥業(yè)、東阿阿膠、S 三九等均屬醫(yī)藥行業(yè)， 而前 3 家減持尤為集中。對此，華邦制藥證券投資科陳女士認(rèn)為“投資風(fēng)險那么大，出售很正常”。而京新藥業(yè)證券事務(wù)代表曾成則表示， 公司董事王光強(qiáng)對于拋售 11.628 萬股、套現(xiàn) 120 余萬元填報的出售理由是 “急需用錢”，另外公司已預(yù)計 2007 年凈利潤同比下降 60%~90%。

　　對于幾家藥業(yè)公司的集中拋售， 中信證券醫(yī)藥行業(yè)研究員姚杰女士表示：“藥業(yè)公司的減持行為，只能說明他們不看好大盤， 或認(rèn)為公司股價高于價值，所以應(yīng)該賣了。長期看， 東阿阿膠未來應(yīng)有較好的發(fā)展空間，公司的產(chǎn)品提價，今后將逐步走向高端市場。 2008 年業(yè)績預(yù)計能達(dá)到 0.54 元。

　　三， 停牌前趕緊落袋。 東方鉭業(yè)、*STTCL、*ST 大水、*ST 耀華等公司高管， 都是在公司股票停牌前“及時”減持的。 其中*STTCL副董事長鄭傳烈分別于 11 月 14 日以 5.19 元拋售 15 萬股、11 月 19 日以 5.12 元拋售 15 萬股， 共獲利154.65 萬元。 上述公司分別因資產(chǎn)出售、 股權(quán)變更、 重組等因原因停牌，公司方面均表示，這些事項存在很大的不確定性。

　　高管增持股可關(guān)注

　　公司高管買入自家股票， 最合理的解釋就是高管看好自身發(fā)展，并認(rèn)為公司股票價格被低估。 同樣是停牌公司，ST 寰島卻成為因涉及重大重組自 10 月 22 日起停牌之前高管增持最多的公司， 其副總經(jīng)理肖 玲 10 月 16 日 以 7.9 元 增 持15.03 萬股。 對此，公司證券部王海玲告訴《紅周刊》：“肖玲因為個人方面的原因已經(jīng)離職。期間買入公司股票屬于個人投資行為。 目前公司重組正在緊張進(jìn)行中，現(xiàn)處于報批階段。 但重組存在不確定性，屬于不可控范圍。 公司重組的目的就是為了剝離不良資產(chǎn)，爭取早日摘帽。 預(yù)計 2007 年度業(yè)績將實現(xiàn)扭虧為盈。 ”

　　在增持公司中，集體增持最多的安泰科技成為亮點，包括副董事長才讓、 董秘錢學(xué)軍等共計 13 名董監(jiān)事高管人員于 11 月 22 日、23日兩天內(nèi)連續(xù)增持公司股票，共計63.21 萬股，耗資過 915 萬元，平均每股增持價為 14.48 元。

　　對此， 公司證券事務(wù)代表楊春杰表示： 此舉純系公司高管個人行為，不存在內(nèi)幕信息交易行為。 一直以來， 公司也鼓勵高管購入自家股票， 因為這體現(xiàn)了公司高管對公司未來發(fā)展的信心。 但交易所對高管買賣股票有嚴(yán)格的規(guī)定， 如每年只能出售所持公司股份的 25%， 所以這些高管增持公司股份， 不會是短期投機(jī)行為， 而是一個長期的投資行為。

　　在市場平均“水位”暴漲暴跌階段，“高價” 公司的高管增持行為引人關(guān)注。記者注意到，敢于在高位買進(jìn)自家公司股份的以中小板公司的高管居多，如獐子島、西部材料、遠(yuǎn)望谷 3 家公司， 高管增持價均超過40 元，其中獐子島市場總監(jiān)羅立的增持價為 69.58 元， 而公司目前股價表現(xiàn)顯然也沒有辜負(fù)他的“追高”(截至 11 月 30 日， 該股收盤價為73.70 元)。 據(jù)統(tǒng)計，在涉及高管增減持股份變動的 17 家中小板公司中，2007 年度業(yè)績?nèi)�部預(yù)增。也許天相投顧首席策略師仇彥英的一席話可以對這些公司的高管高價增持作為一個注腳：“選擇股票，就要選擇確定性。‘強(qiáng)者恒強(qiáng)’的上市公司、優(yōu)勢企業(yè)高增長公司，都是值得投資的。所以寧愿買對的、貴的，也不買便宜的、錯誤的股票。 ”

　　交易所的“低級”錯誤

　　值得一提的是，《紅周刊》 記者在持續(xù)跟蹤高管增減持情況時發(fā)現(xiàn)， 交易所信息披露屢屢發(fā)生錯誤(具體情況可參見第 11 期本刊《錯誤披露該當(dāng)何責(zé)》一文)，而這一次也沒能例外。

　　據(jù)上交所信息披露顯示，10 月18 日舒卡股份副總經(jīng)理牛福元發(fā)生了兩筆以 20.80 元買入 11500 股的記錄，但據(jù)記者與公司核實，實際發(fā)生僅為 1 筆，公司方面表示，此為交易所重復(fù)披露。

　　另據(jù)交易所披露顯示， 海立股份監(jiān)事長張兆琪 9 月以 0.86 元和0.99 元分別買入 1000 股，而海立股份的市場價格在 10 元左右，低得如此離譜的增持價格引起了記者注意。對此，公司董秘鐘磊解釋道：“成交的是海立 B 股(900910)，成交價為 0.86 美元和 0.99 美元，而并非 A股海立股份(600619)。 這是交易所系統(tǒng)設(shè)置所致， 交易所現(xiàn)在只監(jiān)控A 股， 不管 B 股， 公司高管買賣 B股，不上報也可以。我們在簽報時寫了 B 股， 但交易所技術(shù)無法處理，所以信息披露不清楚。對此情況，你可向交易所反映意見。 ”

　　記者隨即致電交易所， 但截至發(fā)稿時， 承諾周四給予回復(fù)的交易所有關(guān)人員并未回復(fù)， 而相應(yīng)記錄也未做更改。