非權重股的艷陽天即將到來

■策劃 《紅周刊》編輯部 統籌 林鷹

編者按：當11月30日滬指定格于4871點的時候，也就決定了11月的月K線以幾乎是一條光頭光腳的大陰棒收盤的命運，上個月在第43期本欄中，《紅周刊》副主編江濤表達的對6124.04這個數字的不祥預感，一語成讖。然而，上帝關上了一扇門，也必定會開啟一扇窗。前兩周，“二八”向“八二”的轉換已初見端倪，而當中國石油帶領大盤藍籌“中央軍”加速潰敗之時，“八路軍”能否揭竿而起？ 單看如今指數壓制下的各類題材股的蠢蠢欲動，答案或許是樂觀的。

 

“二八”向“八二”轉化的時機已經成熟

■本刊特約作者 司空見

上海股市從 2005 年 6 月 6 日的 998 點到今年 4 月， 期間沒有出現過稱得上中級性質的調整。 根據歷史經驗，當時我推測在 4 月或 5月會有一波級別較大的調整， 于是在 4 月 21 日出版的《證券市場紅周刊》上撰寫了《超過 16%的調整或將到來》一文。盡管后來的“5·30”暴跌調整幅度達到 21.49％，但我的預測與實際狀況還是有所偏差， 因為在 4 月見階段性頂部還是 5 月見階段性頂部這兩項選擇中， 我當時傾向于第一種選擇。

歷史上， 上海股市 5 月見底或見頂的次數最多， 其中較為重要的頂部有 1992 年 5 月 26 日的 1429點、1997 年 5 月 12 日的 1510 點。盡管這兩個頂部都是牛市征途中的休息站， 但見頂后的調整還是較為殘酷。

那篇《超過 16%的調整或將到來》 之所以傾向于 4 月見階段性頂部， 另一個原因是還帶有良好的個人愿望， 希望見頂后的調整比那兩次調整溫和一些。一般來說，上漲時間越長，隨后的調整幅度也會越大，4 月見頂后的調整當然會比 5 月見頂后的調整溫和一些。但是，既然實際狀況是 5 月 29 日見到階段性高點 4335 點，那我們就要以此為基點來觀察考慮問題。

1992 年 5 月 26 日的頂部，調整到當年 11 月 17 日的 386 點見底， 時間跨度為 6 個月；1997 年 5月 12 日的頂部， 調整到 1997 年 9月 23 日的 1025 點見底， 時間跨度為 4 個月；而“5·30”暴跌只用了 5個交易日就于 6 月 5 日見底 3404點。對此，可以解釋為我們現在正處于一輪超級大牛市之中， 調整的時間跨度和空間幅度當然會小于前幾次的牛市調整。 但事情似乎沒有這么簡單。

先來看看 1997 年的那次牛市調整。 1997 年 5 月 17 日一篇《300億額度出臺以后》 的文章可以說明一些問題，文章中提到：“深發展跌停！ 深科技跌停！ 四川長虹跌7.14％！5 月 16 日，中國股市這頭倔牛， 終于低下高昂的頭———引發它的直接原因是 300 億新股額度的出臺。 ”從這段文字里我們可以知道，在那次調整中，權重股沒能幸免。從1997 年 5 月 12 日到 1997 年 9 月23 日，滬指下跌了 32.12％，深發展下跌了 42.03％， 四川長虹下跌了28.26%，由于權重股的跌幅與指數的跌幅差不多， 使得滬指的波動能夠反映絕大多數股票的調整狀況。

而今年 5 月的調整， 撇開這段時間停牌的深發展不談， 工商銀行從 5 月 29 日最高的 5.64 元到 6 月5 日 最 低 的 4.72 元 ， 下 跌 了16.32％；中石化 5 月 29 日停牌，其股價從 5 月 28 日最高的 13.15 元到 6 月 5 日最低的 12.29 元， 下跌了 6.54％。正是由于權重股的抗跌，使得在滬指最大跌幅達 21.49％的情況下， 大部分股票的跌幅不僅超過了 21.49％， 而且超過 1997 年的那次牛市調整。所以那句“我們現在正處于一輪超級大牛市之中”的話，沒有多大的說服力。

當然， 我們還可以解釋為，“5·30” 暴跌以下跌空間換取了調整時間。但是我們應該看到，在指數再續升勢的過程中，有一種無奈的調整。經常在“散戶之家”欄目吐露心聲的皮海洲先生，11 月 3 日在自己的博客中寫道：“自‘5·30’之后，股市總體呈現為一種‘二八現象’，近期表現尤為明顯。 ”“這種‘二八現象’意味著什么？ 意味著絕大多數的投資者在過去一個月里只賺指數沒賺錢，甚至是虧了錢。這也意味著目前的大牛市實際上只是一種 ‘藍籌股牛市’，是與廣大投資者的意愿相背離的。 ”

說得更確切一些， 藍籌股牛市應該稱之為權重股牛市。 因為權重股牛市與股指期貨密切相連。 3 月17 日國務院頒布《期貨交易管理條例》之后，市場上就有權重股溢價的說法。為了在期貨交易中游刃有余，各個機構都會配置權重股，大機構多買一點，小機構少買一點，僧多粥少， 權重股的股價就會比同類股票的股價要高一些。 與市場輿論相呼應的， 是機構開始了對權重股的加倉。那時權重股沒有漲起來，是因為個人投資者正從權重股中抽離資金殺向績差股，一進一出形成平衡。此時的平衡為后來權重股的拉升奠定了基礎，此時個人投資者從權重股中抽離資金越多， 以后權重股拉升時遭遇個人投資者獲利盤的壓力就越輕。 權重股牛市就是在備戰股指期貨這樣特定的背景下產生的，明白了這一點，就會明白今年“5·30”之后的市場狀況，與歷史上的 5 月見頂后的調整， 一定會有較多的相似之處。

既然我們承認自“5·30”之后股市總體呈現為一種 “二八現象”，那么也可以理解為從“5·30”到現在，許多股票始終處于調整階段，并且以 A 浪下跌，B 浪反彈，C 浪繼續下跌的形式展開。 由于是指數牛市中的調整，所以在 C 浪下跌中，一些股票創下“5·30”以來的新低，一些股票未創新低。對應歷史上那兩次 5月見頂的牛市調整， 大多數股票的調整幅度超過了1997 年那一次，調整時間等長于1992年那一次。 可以想象，在經過充分調整之后，這些股票會有一次良好的表現，或者再續升勢，或者有一波力度較大的反彈。

面對大多數股票在空間和時間上都經過充分調整的現實， 許多投資者反而憂心忡忡。 因為這一階段他們只看到權重股的下跌， 而沒有找到權重股下跌的原因。 有人原先把權重股的下跌歸結于

證監會對基金發行的限閘措施，所以他們先是擔心基金發行如果重新開閘后 “二八現象”是否會更加突出，等到基金發行真的重新開閘后權重股繼續下跌， 特別是股指跌破被稱為牛熊分界線的半年線后， 更是擔心熊市是否已經來臨。

其實從對稱性的角度看問題，就很容易找到權重股下跌的原因，今年年初的績差股行情， 可以分為相對合理階段和非理性階段。3 月17 日之后還有個人投資者從權重股中抽離資金殺向績差股， 就從一個側面說明績差股行情進入了非理性階段。從3 月 17 日到 5 月底是兩個多月， 權重股溢價也可以分為相對合理階段和非理性階段，8 月 8日工商銀行上拉漲停板， 標志著權重股溢價已完成從量變到質變的轉化， 也就是完成了從相對合理階段到非理性階段的轉化， 從 8 月 8 日到 10 月 16 日滬指見到 6124 點，時間跨度也是兩個多月。 從這種對稱性繼續引申下去， 對應績差股題材炒作后的暴跌， 我們可以說權重股下跌是對非理性炒作部分的修正，也可以說是為非權重股行情作鋪墊，只要擠去權重股題材炒作帶來的指數泡沫， 非權重股的表現就會更加精彩。

請想一想， 大量調整充分的非權重股要表現一番， 是在滬指 6000點上表現好呢，還是在滬指 5000 點上表現好，或者是在滬指 4000 點上表現好？回答自然是最好在滬指4000點上表現。 盡管在各個點位上的表現動作是一樣的，但外界的輿論壓力卻是不一樣的。 說得更透徹一些，目前股指的下跌是為了讓非權重股有更好的表演舞臺。所以我們現在用不著過多地去關心半年線的得失甚至年線的得失。不管“權重股牛市”還要不要繼續擠去指數泡沫，都不可能改變風水輪流轉的規律，“二八”向“八二”轉化的時機已經成熟，非權重股的艷陽天即將到來。

 

　　

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