□渤海投資研究所 秦洪

　　昨日A股市場終于迎來了積蓄已久的報復性反彈行情，而領頭羊無疑是以工商銀行、寧波銀行等為代表的銀行股。正是該板塊在午市前后的大幅彈升，推動著大盤出現了井噴行情。因此，研判大盤行情的趨勢，不能不看銀行股的未來發展趨勢。對此，筆者認為銀行股仍將牽引著大盤繼續逞強。

　　息差擴大

　　對于銀行股來說，07年的業績高成長主要得益于06年以來的持續加息以及07年房地產市場火爆所帶來的貸款額度增長，以至于近期市場傳出了相關部門要求商業銀行力保今年貸款額度目標的信息，也就意味著，在最后一月有余的時間里，新增貸款額度可能較低。由此可見，今年前10個月的貸款規模增速，也就賦予銀行股在今年利潤高增長的預期。

　　而業內人士更為樂觀的則是在今年持續升息所帶來的08年業績高成長的動能，之所以如此，是因為銀行業活期存款占比達到49.33%，而中長期貸款占比達48.84%。考慮到活期存款利率年內僅僅提高了9個基點，因此，行業分析師認為加息將有助于銀行業進一步擴大利差率。的確，這也得到了數據的佐證，08年銀行存款利率將比2007年提高38.40個基點；08年銀行貸款利率將比07年提高82.57個基點，存貸利差將提高27.72個基點，這意味著銀行業利息凈收入將因07年加息的滯后調整而增長10%左右，推動銀行凈利潤增速提高11.5%。也就說，不考慮08年的貸款規模提升，單就07年的加息所帶來的08年存貸差擴大，就可以使得銀行業的利潤在08年同比增長一成以上。

　　稅負降低

　　更為重要的是，08年銀行業的利潤增長還有一個“利器”，那就是稅法改革。行業分析師認為，在本周四見報的《中華人民共和國企業所得稅法實施條例(草案)》的通過標志著市場期待已久的“兩稅合一”將正式于明年1月1日啟航，這對目前低迷的股市構成特大利好，其中最受益的銀行股將撐起明年行情的半邊天。這也是昨日銀行股突然暴漲的原因。

　　而之所以市場對稅法改革持有如此的興趣，主要是因為08年開始“兩稅合一”，企業所得稅率由原來的33%降低到25%，同時擴大了稅前扣除項的范圍，減少了稅基。這將從明年開始有效降低各家銀行的有效稅率。當然，由于采用債務法計算所得稅，各家銀行將于今年一次性調整遞延稅款，對今年利潤產生一定影響。06年底，除了工行遞延稅項為負債外，其余上市銀行遞延稅項均為資產，在所得稅率下降情況下，調回遞延資產將減少凈利潤。

　　據此，有行業分析師預測稱，在上市銀行中，中信銀行最受益于稅率降低，其次是浦發銀行；但是考慮了遞延稅項調整的影響后，工商銀行凈利潤增加比例最大，其有效稅率下降幅度最為明顯，興業銀行有效稅率最低，浦發銀行和深發展的有效稅率有所上升。08年以后，受益于“兩稅合一”和工資稅前抵扣優惠，各家銀行的有效稅率都將明顯降低。所以，這一信息牽引著熱錢涌入到銀行股，這也成就了昨日銀行股的大漲，更成就了昨日A股市場的報復反彈行情。

　　關注兩類銀行股

　　正因為如此，建議投資者重點關注兩類銀行股，一是近期新近出現的業績超預期增長股，主要包括興業銀行、交通銀行、建設銀行，其中交通銀行已是基金等機構資金新加倉的寵兒，畢竟匯豐銀行在前期的市價增持提振了多頭的信心可以積極低吸持有。浦發銀行、招商銀行、深發展等銀行股也可重點跟蹤。

　　二是大量擁有銀行股權的個股。因為目前銀行股的大漲將帶來銀行股權的重新估值，而且銀行近年來的業績持續增長，也將帶來穩定的分紅預期，所以，擁有此類優勢的個股也可跟蹤，比如說江蘇銀行股東的黑牡丹、華西村，昆明商業銀行股東的博聞科技，浙商銀行股東的輕紡城等，其中大量持有上市公司銀行股權的東方集團、華資實業、新希望等更可引起關注，尤其是新希望，目前每股相當于持有1股多的民生銀行股權，目前股價相對低估，可低吸持有。