中信證券：牛市將有結(jié)構(gòu)性變化

　　□本報(bào)記者 王妮娜 北京報(bào)道

　　“牛市的消失和到來一樣不會(huì)悄無聲息。”在昨日召開的中信證券2008資本市場(chǎng)年會(huì)上，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，沒有明顯跡象表明牛市將結(jié)束，明年將持續(xù)牛市上漲行情；但明年牛市將發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，行業(yè)增長(zhǎng)的“風(fēng)水”將從外需行業(yè)轉(zhuǎn)到內(nèi)需行業(yè)。

　　中信

證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳預(yù)測(cè)，明年中國(guó)的GDP增速將達(dá)10.8%，未來可能會(huì)出臺(tái)各種措施以拉動(dòng)內(nèi)需。中信證券發(fā)布的A股市場(chǎng)2008年投資策略報(bào)告指出，為了改變經(jīng)濟(jì)失衡格局，可預(yù)期的具體措施包括：人民幣加快升值，抑制貿(mào)易順差；提升要素價(jià)格，包括資金價(jià)格和資源價(jià)格；調(diào)整產(chǎn)業(yè)管制政策，優(yōu)惠措施向消費(fèi)服務(wù)業(yè)傾斜；考慮對(duì)國(guó)有上市公司征收紅利，并用于轉(zhuǎn)移支付；進(jìn)一步發(fā)展國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，提高居民財(cái)產(chǎn)性收入。

　　上述措施的逐步實(shí)施將促使

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加依賴于自身需求，也將進(jìn)一步提高居民的消費(fèi)傾向和能力。由此，外需型行業(yè)的普遍繁榮時(shí)代即將過去，內(nèi)需型行業(yè)將興起。

　　在投資思路上，中信報(bào)告認(rèn)為，首先，選擇對(duì)外依存度較低或者附加值較高、盈利增長(zhǎng)較快的行業(yè)，它們受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換和宏觀調(diào)控的沖擊相對(duì)較小。其次，我國(guó)

匯率走勢(shì)和物價(jià)結(jié)構(gòu)性上漲開始有利于提升下游行業(yè)盈利，并且周期類行業(yè)與消費(fèi)服務(wù)的估值差異在逐步收窄，下游消費(fèi)服務(wù)板塊的估值空間也在逐步打開。

　　報(bào)告認(rèn)為，總體來看，業(yè)績(jī)和資金依然是判斷市場(chǎng)的主要依據(jù)。當(dāng)前企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊匐m然減緩，但企業(yè)盈利能力并沒有惡化；而流動(dòng)性收緊還會(huì)經(jīng)歷一個(gè)漸進(jìn)的過程。今年來牛市呈加速運(yùn)行格局，2006年上證綜指上漲121%，2007年至今則已上漲144%。

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