明年A股走勢“震蕩整理”

　　申銀萬國最新預測，2008年中國宏觀調控的重點是加快要素價格和分配格局的改革，上市公司生產成本將明顯上升，即使考慮到所得稅減免因素，A股上市公司的凈利潤增速將從2007年的53%下降到2008年的35%。申銀萬國認為，明年A股走勢將呈現“回暖-整固-上揚”的特征，滬深300指數在4500點-7000點區間波動概率較大，對應的市盈率波動區間為24倍-37倍，年度A股投資收益率將明顯下降。

　　明年A股震蕩整理

　　申萬預測，2008年中國A股市場總體上將處于震蕩整理階段。從股市的基本面分析，過剩的流動性還將支持A股處于相對較高的估值水平，但二季度天量的“小非”可能導致階段性供求不平衡。

　　申萬認為，從國內因素來看，A股上升的業績推動力減弱。預計管理層明年將加速推動資源品占有和開采稅費、資源產成品價格機制改革；將提高國民收入初次分配中的勞動力成本，加大再分配力度，扭轉居民收入占比持續下降的局面；將通過進一步提高利息和加速升值，提高企業的資金成本和出口成本；將通過企業所得稅、

增值稅、國有資本預算以及財政收支結構等一系列改革，進一步促進國民收入分配結構的優化。

　　在一系列政策推動下，2008年

中國經濟增速將放緩，投資和進出口增速將明顯回落，消費則平穩上揚。

　　此外，在

人民幣升值預期不斷強化、實際利率仍然為負和股市財富效應作用下，國內居民儲蓄進一步離開銀行系統進入直接投資市場。中國的“金融脫媒”現象不斷強化將繼續推升資產價格膨脹。

　　而企業股權資產價格的不斷上升和銀行外融資成本的不斷下降，推動著企業加速股權融資，直接融資比例快速上升。兩者共同作用的結果是短期內催生出規模迅速膨脹的、相對高估的股權市場。一旦因境內外因素導致流動性供應不足，或因企業投資擴張過度導致盈利能力下降，都將引發市場的巨大震蕩。

　　投資選股優勢行業

　　申萬還介紹了明年選擇優勢行業的思路。即：在成本壓力下，選擇在成本結構上有優勢的行業和成本轉嫁能力強的行業；在同比增速總體放緩的前提下，選擇增長加速或超越市場平均水平的行業。

　　具體而言，在首先出現的上升階段，可以看好地產、石化、煤炭和航空等具有較強估值彈性的行業；在隨后可能出現的調整階段可以看好醫藥、轎車、飲料、路橋等穩定增長的消費服務業，銀行由于其穩健的增長在全年均可以看好。同時，申萬建議投資者關注出現復蘇的電力行業。

　　申萬還推出了2008年上半年的主題投資十佳榜：工商銀行、中國平安、中國國航、中國神華、國電電力、貴州茅臺、上海汽車、中國石化、格力電器、萬科A。此外，其推出的成長十佳榜包括：南京水運、華僑城、瀘州老窖、長安汽車、張裕A、中國船舶、恒瑞醫藥、華魯恒升、國藥股份、興業銀行。

　　作者： □明生

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