“搖擺市”強(qiáng)化短期風(fēng)格轉(zhuǎn)變

　　□日信證券研發(fā)部

　　藍(lán)籌股休整帶來了二、三線股的投資機(jī)會，風(fēng)格指數(shù)轉(zhuǎn)變本周表現(xiàn)得格外突出，連續(xù)兩個交易日市場個股都表現(xiàn)出了明顯的“八二特征”。由于市場內(nèi)外部環(huán)境并不支持權(quán)重藍(lán)籌股在目前階段結(jié)束整理，再現(xiàn)升勢，而大面積上漲的個股中，絕大多數(shù)仍然只能被定義為超跌反彈，其上漲的前提條件是一線藍(lán)籌股短期并不存在繼續(xù)大跌的空間。當(dāng)然我們也不能忽視，部分成長性良好或者具有高送配預(yù)期的個股，已經(jīng)開始出現(xiàn)了較好的獲利機(jī)會。

　　趨勢不明導(dǎo)致風(fēng)格轉(zhuǎn)變

　　自指數(shù)進(jìn)入5300點(diǎn)下方區(qū)域后，我們的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，核心指數(shù)成分股08年動態(tài)市盈率均已達(dá)到28倍左右的水平。這表明市場已經(jīng)進(jìn)入相對合理的估值區(qū)間，藍(lán)籌股以及整個大盤指數(shù)并沒有繼續(xù)大幅下跌的空間。尤其是銀行、鋼鐵、地產(chǎn)等權(quán)重較高的藍(lán)籌板塊，動態(tài)估值水平比較合理。

　　估值回歸合理水平，意味著系統(tǒng)性估值風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了消化，但在目前階段，藍(lán)籌股并不具備重新啟動的條件。臨近年底，機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入重新布局階段，宏觀經(jīng)濟(jì)、政策調(diào)控、公司業(yè)績增長趨勢變化，對資金預(yù)期有重要影響。疲憊的地產(chǎn)行業(yè)在不斷放大次級債危機(jī)對金融機(jī)構(gòu)的影響，弱勢美元則進(jìn)一步增強(qiáng)了

人民幣升值的預(yù)期，外部需求放緩將是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的第一個挑戰(zhàn)。而為了抑制經(jīng)濟(jì)過熱和資本品泡沫的連續(xù)加息動作，將在未來逐步釋放其對公司業(yè)績的影響。每股盈利增速放緩意味著市場面臨合理估值倍數(shù)大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然，流動性堆積和股指期貨推出預(yù)期將繼續(xù)構(gòu)成藍(lán)籌股的股價(jià)支撐。也就是說，整體市場依然處在上下兩難的矛盾中，目前并不具備清晰的發(fā)展方向。

　　這樣的市場環(huán)境為風(fēng)格指數(shù)轉(zhuǎn)變提供了外部條件，二、三線股超跌則構(gòu)成了市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的內(nèi)在原因。當(dāng)指數(shù)從6100點(diǎn)首次回歸5300點(diǎn)時(shí)，場內(nèi)近65%的個股股價(jià)已經(jīng)低于5月末指數(shù)處于4300點(diǎn)的水平，許多個股股價(jià)較最高點(diǎn)出現(xiàn)了40%-50%的跌幅。中石油上市刺破了市場的“藍(lán)籌激情”，宏觀調(diào)控政策直接削弱了投資者對銀行、地產(chǎn)兩個龍頭板塊的信心，二、三線股和超跌股也重新取得了相對藍(lán)籌股的比較優(yōu)勢，風(fēng)格指數(shù)轉(zhuǎn)變成了市場發(fā)展的必然。

　　個股機(jī)會仍需仔細(xì)分辨

　　從個股技術(shù)走勢和市場氛圍來看，風(fēng)格指數(shù)轉(zhuǎn)化帶來的“八二特征”有望在一定時(shí)間內(nèi)延續(xù)。但我們認(rèn)為，目前尚不能斷定市場已經(jīng)進(jìn)入了新一輪上漲行情，投資者在操作中仍需保持謹(jǐn)慎，仔細(xì)分辨?zhèn)�股機(jī)會。

　　短期來看，市場資金仍然趨于謹(jǐn)慎。上周四發(fā)行的利達(dá)光電和成飛集成，網(wǎng)上申購中簽率分別只有0.0219%和0.0288%，創(chuàng)出了9月3日東方鋯業(yè)發(fā)行以來的新低，表明市場資金仍然非常謹(jǐn)慎。而A股和基金開戶數(shù)也仍然在年內(nèi)低位區(qū)域徘徊。

　　另外，雖然盤中個股大面積反彈，但其行業(yè)特征和持續(xù)性都不明顯。近兩個交易日的上漲過程中，風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)差異較大，但行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)平均，沒有清晰的主流線索出現(xiàn)，前一日表現(xiàn)突出的餐飲旅游板塊成為昨天唯一收陰的指數(shù)。處于漲幅榜前列的個股，共同的特征均是明顯超跌，離半年線、60日線有較遠(yuǎn)的距離，其能否持續(xù)走強(qiáng)值得懷疑，前期龍頭江蘇開元、沙隆達(dá)A已經(jīng)重回調(diào)整狀態(tài)。

　　不過我們認(rèn)為，盈利效應(yīng)高度集中于一線藍(lán)籌的市場格局也是不健康的，熱點(diǎn)適度擴(kuò)散將是未來市場的一個發(fā)展趨勢。部分中小市值個股將依靠持續(xù)的成長性和年報(bào)階段的高送配預(yù)期，而獲得資金的持續(xù)關(guān)注，醫(yī)療、

化工、消費(fèi)等子行業(yè)龍頭和06年底上市的中小板次新股，值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

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