進入2007年以來，A股市場各種題材風起云涌。以往非主流、短暫的和高風險的題材股漸漸從邊緣區域進入主流區域。資產注入、整體上市、券商借殼、參股金融、奧運收益等題材波濤洶涌，成為市場漸入高位之后突破估值壓力、再造牛市新結構的強動力。歷史上，如此龐大規模的題材股群體的崛起是前所未有的。2007年的題材熱由于有它特定的歷史背景，從而具有了鮮明的時代特征。

　　央企整合 活力激蕩

　　□ 本報記者 白 嶺

　　2007年下半年爆發的大藍籌行情，并不是僅僅中報業績的漂亮表現所推動，這其中就埋伏著2007年最大的一條主題投資主線——央企整合。央企整合催生的一批超級大牛股以其耀眼的表現成為A股市場的超級明星。中國船舶一度突破300元，在10月份的大幅調整之后仍然高居200元之上。而貴州茅臺、山東黃金、中金黃金、東方航空、中國遠洋等股票的波瀾洶涌無不具有央企整合大背景的支持，市場對于央企整合的高熱度追捧形成了一道靚麗的風景。

　　世界上沒有哪個國家像中國政府這樣擁有資產規模如此龐大的中央企業群。在中國經濟市場化程度逐步加深的過程中，中央企業的發展趨勢將是少而精、少而強。因此，央企整合的過程將是“強者更強，弱者出局”，強勢央企將更具潛力。

　　民族證券研究員指出，從資本市場發展的階段性角度看，任何一輪真正的牛市總是經歷價值發現、價值注入、價值泡沫、價值回歸四個重要階段。而伴隨著央企整體上市的步伐加快，將推動股市從目前的價值發現階段進入價值注入階段，成為未來牛市行情發展的核心力。

　　政策助力 得天獨厚

　　央企資產注入或整體上市得到了政策的極大支持和鼓勵，在國資委2006年12月發布的《關于推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》中，明確表示國資委將加快推進股份制改革，積極推進具備條件的中央企業母公司整體改制上市或主營業務整體上市；鼓勵、支持不具備整體上市條件的中央企業，把優良主營業務資產逐步注入上市公司，做優做強上市公司。此外，國資委也在各個不同的場合強化了2007年力推央企整體上市的觀點。政策引導市場，這也就是為什么國內機構驚人的統一明確了今后一個“永恒的主題”央企整體上市的投資機會。 央企作為中國經濟運行的核心力量，具有得天獨厚的資源優勢。

　　從2003年國資委成立以來，央企的經營穩步增長，2006年159家中央企業全年實現銷售收入81368.8億元，同比增長20.1%；實現利潤7546.9億元，同比增長18.2%。而已上市央企凈利潤僅為1500億，我們假設央企整體上市計劃三年內完成，其中10%的央企資產由于種種原因無法于規定時間內實現整體上市，那么，央企整體上市因素將使上市公司每年總的凈利潤增加2286.6億元。從近幾年來看，央企利潤的增速都保持在20%以上，而同期上市公司業績則出現大幅的波動，與宏觀經濟快速增長形成明顯的背離，這說明央企更能代表我國宏觀經濟的增長狀況。因此央企通過整合上市公司，將顯著地改善上市公司的整體質量，增強上市公司的投資價值。對于中國證券市場來講，這將是一個質的飛躍，讓股市的資源能夠反映我國經濟增長的真實狀況。央企作為中國經濟運行的核心力量，具有得天獨厚的資源優勢。從2003年國資委成立以來，央企的經營穩步增長，2006年159家中央企業全年實現銷售收入81368.8億元，同比增長20.1%；實現利潤7546.9億元，同比增長18.2%。不僅是從盈利量，從資產量上我們也可以得出類似的結論。例如，當前實體經濟的中央直屬企業的總資產額和凈資產額分別為12.3萬億和5.4 萬億，但股票市場中的央企“窗口公司”的總資產額和凈資產額分別只有3.2萬億和0.94萬億，非上市的央企控股公司中依然有大量的存量資產可以成為潛在的資產注入來源。另外，地方政府所屬上市公司和民營企業上市公司總和的資產注入所導致的凈利潤增加保守估計也應該與央企持平。

　　內外動力兼具

　　股權分置改革的成功為央企整體上市奠定了制度基礎，尤其是在股權激勵、市值考核等背景下，央企大股東更為關注上市公司的股價表現，這使得大股東更有動力將優質資產注入上市公司，分享股價上漲帶來的財富效應，實現權益價值的最大化。央企大都具有超強的盈利能力，而僅代表央企部分權益的上市公司完全不能反映其經營業績。這就造成了上市公司不可能完全反映整體經濟的發展趨勢，投資者不能分享央企成長的價值增值，同時大多數央企也因脫離資本市場而不能得到更充分的發展。內外動力兼具的央企整體上市行為對宏觀經濟的積極影響不言而喻，整體上市的央企在關鍵領域發揮獨特優勢作用，將使市場資源得到優化配置，經濟活力將不斷釋放。而央企整體上市對于資本市場的長期發展意義也異常重大，央企整體上市不僅擴大了資本市場的規模，提高了我國的資產證券化率，更有效改善了其市值規模、提升了整體資產質量，為我國資本市場長久繁榮提供保障。 資產注入的這種行為不僅僅是單個孤立的案例，而是眾多企業組成的主題性投資機會資產，截至2006年底，央企資產總額已經超過12萬億元，而兩市目前總市值才18萬億。從我們統計與央企相關的近200家A股上市公司來看，這些上市公司2006年底顯示的總資產為3.2萬億，即使考慮到海外上市的央企子公司，相比12萬億的央企總資產而言，仍然有巨量的未上市資源，更何況海外上市的央企子公司也都有回歸A股的計劃。央企所擁有的大量的未上市的資源，決定了相關上市公司未來資產注入的空間是十分巨大的，對上市公司基本面的改善也可能是翻天覆地的。 從國資委的目標來看，已明確提出到2010年，中央企業要調整和重組至80-100家。在過去3年，共有73家中央企業參與了38次重組，企業戶數從196家減少至目前的159家，按每年10家左右的速度整合。而目前，至少還有59家需要在4年內整合完成，平均每年要整合15家左右，整合速度將明顯加快。

　　央企整合將好戲連臺

　　2007年是央企第二個經營業績考核期(2007-2010年)的第一年，國資委第一次對當前央企提出了非常明確的整合目標和思路。

　　海通研究員也認為，“強強合并”是央企整合中最具震撼力的方式。央企中強勢企業比較多，“強強合并”是央企整合中的重要方式，也是最具市場震撼力的方式。目前來看，可能通過強強合并方式整合的重點行業有：鋼鐵、通信、地產、汽車和航空等。

　　鋼鐵、通信、地產、汽車和航空業的共同特征是央企數量較多，且幾乎都是強勢企業，規模也不小，對這幾個行業的整合采取“強強合并”的可能性最大。這些行業中的央企都是各行業中的龍頭公司，數量都是超過三家以上。鋼鐵行業中排名前三的全是央企，如寶鋼、武鋼和鞍鋼。以寶鋼為龍頭的鋼鐵行業的并購整合已在全國范圍內展開，并得到政府的大力支持，2007 年下半年政府將推出相關的措施與法規。通信行業的央企數量也多達七八家，其中的整合也在進行，如對中國聯通進行業務分拆。地產行業則更多，共有13家；汽車行業和航空業數量也均超過4 家。

　　海通證券研究員指出，如果說2006年的央企整合，像中石化對旗下資產的整合那樣，還是因股改而出于被動，那么，2007年的央企整合則因確保國有資產保值增值而主動出擊。159家央企的整合將會顯得轟轟烈烈、聲勢浩大。

　　在2007年上半年的A股市場，央企整體上市概念股已表現不凡，先聲奪人。但是故事仍在上演，好戲還在后頭，央企整合大戲將繼續精彩上演。

　　2007年至2008年央企的整合力度將非常大，A股市場已經明確成為央企整合的重要平臺，這對中國A股市場的發展意義重大，投資機會也將應運而生，諸多相關上市公司將出現質的蛻變，其中醞釀的投資機會將可能超乎預期。

　　奧運經濟催生投資盛宴

　　奧運會是全球最具影響力和參與最廣泛的體育盛會，已經不僅影響到體育文化產品和服務等產業的發展，而是更深層次地影響到舉辦城市的經濟增長，拉動區域經濟的發展，進而對一國經濟產生重大影響。因此，各國對奧運會舉辦權的競爭十分激烈，而一旦取得舉辦權，則充分利用該契機，一方面利用奧運會的大舞臺，向世界展示自己在經濟、文化、科技進步、社會發展等方面取得的成就，另一方面則利用舉辦奧運會帶來的強大需求，努力拉動本地區、本國經濟的增長，推動其經濟躍上新的發展水平。

　　天相投資研究院認為，北京成功獲得2008年的奧運會舉辦權，將推動基礎設施建設、科技信息產業、體育產業、傳媒廣告、環境保護、旅游產業、教育產業等多行業的發展，并拉動周邊經濟圈和國內經濟的快速增長。在此過程中，與奧運主題相關的行業與上市公司將獲得新的發展機遇，從而為股票市場投資帶來重大的投資機會。

　　奧運舉辦的階段特點

　　對于北京奧運來講，整個奧運經濟分為三個階段，奧運籌備建設期(2001-2007年)、奧運舉辦期(2008年)和奧運會后期(2009-2010年)。各個階段奧運經濟的主要表現特征為：

　　(1)在奧運會籌備期，奧運經濟主要通過奧運投資對我國經濟產生影響。奧運投資可分為直接投資和間接投資。直接投資指直接用于奧運比賽場館建設及相關設施的投資，主要包括比賽場館、運動員村、記者村、傳媒通訊設施。間接投資主要是指即便不舉辦奧運會也需要的，但因為奧運會而提前或加大力度進行的投資。這些投資包括改善道路、機場、地鐵等交通項目投資，水、電、熱、氣等市政建設項目，還有污染控制、治理污染、綠化等環保費用。奧運投資將主要帶動北京市的建筑、建材行業、通訊業、環保產業、科研與綜合技術服務業的發展，并通過傳導效應和輻射效應波及上下游相關產業和國內其他地區。

　　(2)在奧運會舉辦期間，外部有效需求增加將帶動經濟。這些外部有效需求包括：國內外旅客在舉辦奧運會前和奧運舉辦期間，以奧運為目的前往中國和北京，并由此引發的各項經濟、消費活動。這些將為中國和北京市增加額外消費需求，這些消費需求將集中在交通運輸業、郵電業、衛生體育業、社會服務業、商業、餐飲業、教育文化藝術、廣播電影電視事業等領域。

　　(3)奧運會舉辦后期，由于奧運會提升了舉辦城市和國家的知名度，并使舉辦城市的經濟規模和基礎軟、硬件設施躍上新的臺階，這為奧運舉辦城市和國家的對外經濟交往和后續旅游持續發展注入了新的活力。對于不同地區，奧運經濟所產生作用的強度也不一樣。對北京而言，由于大部分奧運投資及主要奧運賽事都集中在此，因此奧運對北京地區的經濟促進作用將是直接且明顯的，而對于國內其他地區而言，將更多地通過奧運投資而擴大的市場需求，間接地分享奧運所帶來的經濟增長。

　　八大領域受奧運經濟提升

　　從一般規律看，奧運對第一產業的影響不大，僅對其中的綠色食品生產等行業具有一定影響；對第二產業中的部分行業影響很大，主要是對建筑、建材、體育器材、通訊設備、汽車等行業具有明顯投資拉動作用；對第三產業的影響比較全面而深刻，將促進文化、體育、旅游、會展、電信等新興行業的發展，推動房地產業和金融保險業升溫，加快餐飲、商貿流通、交通運輸等傳統行業的發展。7大領域，包括旅游、商業、地產、建筑、交通、體育、科技信息等，將在北京奧運經濟中得到顯著發展機遇；同時，作為向世界展示中國形象的平臺，我國的一些品牌將得到價值的提升。

　　北京奧運主題的基本投資策略

　　天相投資對北京奧運中主要行業的發展機會進行了分析，這些行業中的重點公司是主要的投資對象。但在投資策略上存在一定差異，主要是在奧運的不同階段，不同的行業與上市公司所獲得的發展機會是不同的，因此，需要結合這些情況建立具有相對側重點的投資組合。同時，作為主題投資，雖然上市公司存在基本面的差異，但只要圍繞每一個行業中的龍頭品種進行投資，就可以最大化地分享奧運經濟帶來的投資收益。

　　(1)在奧運會籌備期，主要體現為投資需求的增加，受益行業以建筑、地產、建材、科技信息、環保為主，我們推薦的主要品種是精工鋼、G城建、G陽光、G冀東、G北新、G大唐、G中興、G同方、G國安、G華勝、G首創等。

　　(2)在奧運會舉辦期間，主要體現為消費需求的增加，受益行業以交通運輸、通訊、文體傳媒、社會服務、商業、旅游等為主，我們推薦的主要品種是G北巴、中國國航、G歌華、G中青旅、首旅股份、王府井、G京城鄉、G西單、G燕啤、中體產業等。

　　(3)奧運會舉辦后期，主要為體現為通過奧運會提升了知名度和獲得了持續發展空間的上市公司，我們推薦的品種主要是青島啤酒、G燕啤、G海信、G伊利、華帝股份等。

　　由于主題投資更注重發展預期，那么與主題關聯度最高的受益最為顯著，從投資的角度就是該主題的龍頭領漲股，建議以投資每個行業中的龍頭品種。(靈 山)

　　期貨概念再成熱錢“掘寶地”

　　隨著股指期貨腳步的日趨臨近，股指期貨概念股在近期也頻頻出現異動，市場上期貨概念股明顯成為熱錢的“崛寶地”，個股的漲幅遠遠跑贏大盤，其中天利高新、弘業股份等逆市大幅拉升便是最好見證。

　　面對即將推出的股指期貨，無疑使那些參股期貨公司持股比例較高的上市公司擁有極為突出的投資價值。同時也將大大刺激機構以及個人投資者加入期貨投資的熱情，不但股指期貨有望成為成交量最大的期貨新品種，而且隨著參與股指期貨人數的增多，大家對期貨市場的認識不斷的增強，其他期貨品種也有望更加活躍。可見，期貨公司目前迎來了前所未有的發展機遇。因此，隨著股指期貨上市進入倒計時，使得期貨公司的牌照明顯升值。這也就使得參股期貨概念相關上市公司的二級市場股價估值存在一個重估的過程。

　　目前，QFII和證券公司均在積極備戰股指期貨，雖然QFII(合格外機構投資者)參與股指期貨的相關規定還沒有最終定稿，但其參與股指期貨的熱情卻非常高漲。據一些期貨公司介紹，QFII早已為股指期貨展開了調研工作，其中最重要的一項就是忙著為股指期貨的下單通道踩點布局。

　　對于股指期貨推出的市場效應，我國著名的經濟學家巴曙松博士認為，其將對市場具有積極影響：第一，會促進中國資本市場的進一步深化。第二，會推動市場創新。第三，可能會帶來資本市場的金融服務和客戶群體的市場細分。

　　業內資深人士提醒投資者，“概念炒作的只是概念，在股指期貨還沒有推出的情況下，只有個牌照而無業績支撐，很難證明其盈利能力和未來實力，這種炒作的依據并不充足。把股指期貨概念與券商概念進行對比，認為二者均為參股金融概念。但是券商的收益可以很明確地看到，計算得出來；可期貨概念股未來的走勢和市場情況都是未知的，炒作也只能是投機作用。“在股指期貨的推出離我們越來越近的時候，股指期貨概念股值得重點關注。畢竟期貨商將是股指期貨出臺后最大的受益者，那些參股期貨公司的上市公司也自然能從中分得一杯羹。目前市場熱點并不突出，不過，大藍籌的做多已經十分明顯，這是股指期貨推出前的一輪‘奮戰’，短期內主力資金將會熱捧股指期貨概念股，包括大藍籌和期貨公司參股概念，但投資者要提防期指推出后，市場預期投資情況下“見光死”的行情。(韓 旭)

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